近日，江苏 鱼跃医疗 设备股份有限公司（下称“鱼跃医疗”）发布了2024年半年报，其上半年业绩遭遇“滑铁卢”，营业收入同比下降13.50%，净利润也大幅下跌25.02%。
具体来看，其最大的收入来源“呼吸治疗解决方案”营收约为16.42亿元，同比下滑28.88%，毛利率同比减少2.19个百分点。值得注意的是，鱼跃医疗的应收账款上半年大幅增长，达到11.09亿元，相比年初增长了147.47%。
此外，该公司的研发投入明显不足。2024年上半年，其研发投入下滑至约2.70亿元，远低于同行销售费用。对比同行业上市公司来看，报告期内， 天智航 研发费用率高达81.73%， 华大智造 研发费用率为31.26%，均远高于鱼跃医疗。
2020年业绩暴涨，鱼跃医疗董事长曾定下了“2025年实现百亿营收、千亿市值”的目标。但今年的业绩表现和股价波动已经使该公司距上述目标渐行渐远。
业绩“变脸”市值蒸发
公开资料显示，鱼跃医疗成立于1998年，后于2008年登陆上交所，主营业务为家用 医疗器械 及医用临床产品的研发、制造与销售。
值得一提的是，该公司旗下除“鱼跃yuwell”品牌为公司自主开发外，其他品牌几乎均来自于并购。自2014年收购华润万东约1.11亿股国有股份后，鱼跃医疗便开始了连续并购，2016年至2021年，鱼跃医疗先后收购了上海中优、六六视觉、凯立特及江苏乐润隐形眼镜等多家企业。
外延式扩张使得鱼跃医疗的规模持续扩增，也带动了该公司的整体业绩。数据显示，2008年—2019年，其营业收入增长了十倍有余。自2020年开始，由于外部市场环境的变化， 血氧仪 、呼吸机及制氧机等产品需求量激增，导致鱼跃医疗业绩暴涨。Choice数据显示，2021年—2023年，其净利润分别约为14.82亿元、15.95亿元及23.96亿元。
在上述背景下，鱼跃医疗董事长吴群曾公开定下“2025年实现百亿营收、千亿市值”的目标。然而好景不长，在市场供需关系发生改变后，该公司的业绩及市值均出现了较大幅度的减少，距其实现上述业绩及市值目标愈加遥远。
据鱼跃医疗近日发布的2024年半年报显示，今年上半年，该公司营业收入约为43.08亿元，同比下降13.5%；实现净利润约为11.20亿元，同比下降25.02%，扣非净利润约为9.64亿元，同比下降23.19%。另外，现金流方面也出现承压情形，其经营活动产生的现金流量净额约为10.13亿元，同比下降32.42%。
今年一季度，鱼跃医疗的业绩便发生了“变脸”。今年一季度，其营业收入约为22.31亿元，同比下滑17.44%；归母净利润约为6.59亿元，同比下滑7.58%。业绩下滑的背后，是其第一大产品收入下滑的窘境。数据显示，截至今年上半年，其呼吸治疗解决方案产品营收约为16.42亿，同比下滑28.88%，毛利率则同比减少了2.19个百分点。
而其感染控制解决方案及家用类电子检测及 体外诊断 等产品业绩也出现了不同程度的下滑，分别约为3.11亿元及9.35亿元，同比下滑26.79%及12.49%，毛利率分别减少了2.31个及2.04个百分点。
对此，二级市场也给出了较为直观的反应，今年6月初，该公司盘中股价高点达到42.08元/股，随后便开始出现震荡下行，截至9月30日，该公司股价为38.28元/股，较股价高点下跌约9.03%，总市值已不足400亿元。
商誉风险仍存应收帐款高企
外延式扩张策略虽然使鱼跃医疗整体规模得到快速增长，但商誉减值风险也随之而来。截至今年上半年，该公司商誉为11.06亿元，占其资产总额的7.08%。其中，收购上海中优产生的商誉账面值约为6.2亿元，占其商誉账面余额的比重接近60%。同时信用减值损失大幅增加约3722万元，主要为坏账减值损失所致。
2023年，鱼跃医疗以5200万元的价格收购了倍爱你环境65%的股份，形成约3709万元商誉。但倍爱你环境当年营收及扣非净利润完成率仅约为54%及35%，且并未完成业绩对赌。目前该公司业绩对赌期仍未结束，若后续业绩未达标，则商誉减值风险仍存，进而对鱼跃医疗业绩造成不利影响。
此外，鱼跃医疗的应收账款也达到了近年的高峰。数据显示，截至今年上半年，该公司应收账款约为11.09亿元，较年初大幅增长147.47%。按账龄披露来看，鱼跃医疗一年内（含1年）的应收账款约为11.29亿元，较期初约4.33亿元增长了约160.74%。
此外，鱼跃医疗较低的研发费用也引发了市场质疑。2023年，公司研发投入占比仅约为6%，今年上半年，其研发费用还出现同比减少，约为2.70亿元，而同期销售费用则高达6.14亿元。对比同行业上市公司来看，报告期内，天智航研发费用率高达81.73%，华大智造研发费用率为31.26%， 开立医疗 则为20.95%，均远高于鱼跃医疗。
鱼跃医疗重销售、轻研发的现象比较明显，同时公司的产品质量问题频出。以“鱼跃医疗”为关键词在黑猫投诉上进行检索，共显示398条投诉信息，其中多涉及产品质量及售后服务问题。有消费者投诉称，其购买不到一年的鱼跃电子血压计出现测量不准的情形，且在检修后仍出现误差，已对后续治疗用药产生影响。而后续客服也未给出实际解决方案。
值得注意的是，在鱼跃医疗业绩快速增长期间，曾因哄抬价格行为从而导致被监管处罚。据国家企业信用信息系统公示显示，2023年2月，鱼跃医疗因此前指夹式脉搏血氧仪的销售价格上涨幅度明显高于成本增长幅度，扰乱市场价格秩序，被镇江市市场监督管理局处以罚款270万元。
就了解业绩下滑，商誉风险及应收帐款激增等情形，鱼跃医疗暂未回复，本报将持续关注。
