（来源：五矿证券研究）
24Q2产业链价格继续下行，报表端业绩已经出现明显负面影响，目前产业链价格逐步企稳，虽然不排除有进一步下跌的可能性，但是基本达到行业价格底部，报表端业绩或将在24Q4或之后逐步企稳。
电池环节处于盈利压力大，现金储备差的状态，目前已逐步出现电池企业的合并整合，电池环节有可能成为产业链中最先出清的环节。
/ 事件点评 /
24H1需求良好，组件出口中欧洲占比下降
新兴市场需求加速，接替中欧美成为新的增长点
1.主要新兴市场，在24年3月开始呈现较为明显的逆变器出口提升，比欧洲环比改善更为迅速。
2.近期有越来越多新能源公司公告与新兴市场国家合作，打开新的市场空间。
新兴市场电网不稳定，优质电力需求旺盛，光伏电力缓解用电紧张
1.新兴市场电力需求持续上升，但电网常出现停电现象，长期解决方案是加大输配电投资，新兴市场输配电建设增长更快；短期则可以通过光储系统实现用电侧电力需求匹配。
2.按照1300h的利用小时数测算，目前光伏度电成本已经低于全球用电电价均值，带来用户侧平价，待储能技术推进，光储平价后会更加打开全球光储市场空间，将更有助于新兴市场光伏发展。
24Q2营收小幅环比提升，盈利性持续下滑，主材下降明显
2024Q2，光伏行业营收环比小幅增长，归母净利润环比负增长。盈利性上，2024Q2毛利率和净利率均出现环比下滑，其中：
1.主材盈利性恶化明显，毛利率和净利率均出现下降。
2.辅材盈利性环比维持稳定，整体营收利润主要随24Q2的出货量环比提升而增长。
24Q2各环节中逆变器业绩表现亮眼
1.分环节来看，24Q2逆变器收入和归母净利润环比提升均最为明显，这主要是受益于全球光伏和大储需求、非中美欧市场户储出货量的增长。
2.其他环节辅材表现普遍好于主材，尤其归母净利润。
24Q2主材盈利下降多，减值影响依然较大
主材：24Q2经营性利润出现明显下降，同时因资产减值也带来较大幅度损失，共同贡献盈利恶化。
辅材：24Q2经营性利润环比回升，资产减值较少。
资本开支持续下行，Q3产业链价格跌幅下降
24Q2行业资本开支继续环比降低，其中，热场、支架、电池等环节资本开支相比历史高点降幅达到8~9成，上述环节在未来可能率先迎来行业供需逆转。
现金储备持续下滑，电池环节现金储备不足
1.24Q2行业公司现金储备持续下滑，主材环节降低明显。
2.电池行业现金储备已经转负，因此电池环节率先出现大型并购事件（如通威收购润阳、一道新能等电池企业寻求买家）。
/ 风险提示 /
1、光伏行业竞争进一步加剧，带来业绩持续较长时间承压。
2、需求不及预期，带来竞争持续加剧。
以上内容节选自五矿证券已经发布的研究报告《光伏行业2024年半年总结：出清前夕，静待黎明》，对外发布时间：2024/9/19，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。若因对报告的摘编产生歧义，应以完整版报告内容为准。
蔡紫豪（分析师）登记编码：S0950523070002
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