在最近的货币政策会议上，美国联邦储备系统自四年前以来首次作出降息决策，将联邦基金利率目标区间下调50个基点，至4.75%至5.00%的水平。这一举措结束了自2022年3月开始的连续加息周期，期间美联储累计加息525个基点，将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%，创下了23年来的最高水平。美联储主席杰罗姆·鲍威尔在8月底的表态中已暗示降息时机成熟，几乎明确预示了9月货币政策会议上的降息决定。根据美联储的经济预测，今年年底联邦基金利率预计将降至4.25%至4.50%的区间，展望未来，2025年将降至3.4%，而到2026年预计将进一步降至2.9%。这一系列利率调整反映了美联储对当前经济形势的评估，以及对未来经济增长和通胀预期的调整。
今年美元降息的关注度显著提升，从数据中可见一斑。截至昨天，今年含“美元降息”关键词的报告数量已达 374 篇，而 2023 年全年仅有 70 篇。这一巨大的数量差异，反映出市场对美联储货币政策转向的高度关注和期待。美元降息预期成为影响全球经济和金融市场的重要因素，投资者密切关注美联储的动向，以判断其对经济、通胀和资产价格的影响。
在降息之前的相关报告主要分为两大类：宏观分析类和行业分析类。宏观分析类报告从宏观经济角度出发，分析美联储降息对大类资产趋势和配置的影响，探讨降息对不同资产类别（如美债、美元、美股、黄金、原油等）的潜在影响，并基于历史经验和当前经济形势，提出资产配置建议。行业分析类报告则侧重于分析美联储降息对特定行业的影响，深入分析降息对不同行业的资金成本、盈利能力、投资环境等方面的影响，并评估其对行业发展的潜在风险和机遇。以下，针对降息之后带来的相关影响，我们来做相关解读。
一、回顾历史经验，展望当下走势
降息背景：每次降息前，美国经济和/或通胀都出现放缓迹象，但特殊背景各异，例如高赤字与强美元、储贷危机、无经济冲击、亚洲金融危机、互联网危机、次贷危机和贸易局势紧张。美联储本次降息的背景是美国经济增长放缓，通胀压力减弱。制造业活动持续萎缩，消费需求增长放缓，就业市场出现疲软迹象，显示经济面临下行风险。与此同时，核心通胀率持续回落，能源价格下跌，通胀压力有所缓解。此外，美联储连续加息导致融资成本上升，抑制投资和消费，美元升值也抑制出口，拖累经济增长。在全球经济增速放缓、贸易摩擦等外部因素影响下，美联储选择降息以稳定经济增长，防止经济衰退。
经济表现：美联储降息周期中，美国经济和金融市场存在一些历史规律：在历史的7 轮周期中，3 次遭遇“硬着陆”，4 次实现“软着陆”。降息后，ISM 制造业 PMI 和消费增速通常在 3 个月内继续走弱，3-6 个月后触底回升。失业率走势不确定，但“萨姆指数”通常在 6 个月内上升，暗示就业压力加大。通胀走势也不确定，这取决于具体的经济环境和美联储的货币政策，但 10 年通胀预期通常在 3-6 个月内下降。
资产表现：降息前后，美债胜率较高。美债利率趋势向下，但“软着陆”情形下可能在首次降息后 1-2 个月内阶段回升。美元指数走势缺乏规律，与降息和“软着陆”无绝对关联。美股涨势可能在首次降息前后阶段“熄火”，但 2-3 个月后通常恢复上涨。黄金在降息前上涨概率较大，但降息后走势不明。原油在降息后下跌概率较大，但也并非绝对。
对当下的启示：基于降息前的经济表现，很难判断美国经济能否顺利“软着陆”。如果未来不出现严重冲击，本轮降息周期较有可能实现“软着陆”。本轮降息相对较晚，降息前经济和就业市场走弱信号较强，降息后可能惯性下行。本轮资产走势需结合降息周期经验，以及美国大选、日本加息等宏观背景综合判断。
具体资产展望：10 年美债利率可能阶段反弹后继续下行。美元指数可能受日元升值拖累。美股在首次降息前后 1 个月调整风险较高，但大方向仍然积极。黄金可能盘整。原油价格可能保持震荡。
二、美国经济拐点显现，海外市场再平衡
2024年下半年海外市场将经历资产极致分化后的再平衡。美国经济内生动能转弱，通胀担忧或逐渐消散。5月失业率上升至4.0%，非农数据强劲可能由兼职与移民推动，职位空缺数/登记失业人数比值已恢复至疫情前水平，显示就业市场回归正常。居民消费能力分化加剧，存款、工资和消费贷款均面临压力，消费者信心指数回落。美国财政下半年或有发力，但在高企的公共债务下对经济助力或有限。全球格局分化重塑，新兴市场机会增加，发达市场面临挑战。港股市场将呈现结构性机会，高股息板块避险优势仍存，非耐用消费品和出海概念板块值得关注。报告建议投资者采取“以正合，出奇胜”的策略，关注高确定性资产和高赔率资产。
三、特朗普成关键变量
上半年，在短期数据扰动下，海外经济和政策预期波动较大，但实质变化有限。降息预期、美债利率、美元指数、制造业景气度等关键指标与去年底相比差异不大，整体宏观环境呈现高利率、强美元、稳增长的组合。资产价格方面，权益、大宗、黄金等价格在科技革命、供给叙事、地缘扰动、二次通胀等故事的催化下相继站上历史高点，但随后陷入震荡和调整格局。下半年，资产价格想要获得方向上的突破，宏观基本面的实质性变化将是关键。报告认为，内生的破局力量有限，降息仍是主线，但特朗普胜选或进一步强化“高利率+强美元”的组合，经济和市场预期面临重塑。资产策略方面，建议分两步走：前期交易软着陆+降息，美债涨、美元下、美股稳、油价升；后期关注大选，特朗普若胜选，走势或逆转，市场开始新一轮合理中枢的寻找过程，短期波动将放大。
四、美联储降息周期下大类资产规律
上世纪70-80年代降息多在经济衰退末期，而90年代后降息多在经济衰退之前或初期。降息周期内，美国经济增速通常会出现下行走势，但通胀率、核心通胀率和非农就业人数增长则呈现不同的变化趋势。降息周期内各类资产存在一定的运行规律：美债利率会震荡下行，美股会经历回调后上涨，美元指数则可能出现先升后降的趋势，黄金价格受多种因素影响，新兴市场则受全球经济增长放缓影响。最后，地缘冲突等风险可能影响宏观经济波动，投资者需要密切关注相关风险因素。
五、降息预期黄金行业升温，金价有望上行
中国黄金行业的现状和未来趋势，需重点关注影响黄金价格的因素和投资机会。美元实际利率是影响黄金价格长期走势的关键因素，而美国经济数据趋势性走弱、降息预期抬升将推动黄金价格短期上涨。同时，全球央行购金强劲、美国货币供给增长以及地缘局势变化等因素，将推动黄金价格长期中枢不断抬升。
六、家居商超&五金工具企业Q2业绩承压
美国宏观经济呈现通胀放缓和就业市场降温的态势，7月CPI和核心CPI同比增速均低于6月，显示通胀压力减弱。然而，新增非农就业人数连续三个月同比下降，失业率也出现上升趋势。美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上释放降息信号，市场对降息预期加强。家得宝、劳氏、史丹利百得等主要家居商超&工具企业Q2销售额同比下降，主要受高利率环境下大型维修项目和住房需求推迟影响，但两家公司仍看好家居改善需求的长期基本面，并持续投资。为应对DIY需求疲软，家得宝和劳氏积极拓展Pro业务和在线业务，史丹利百得则通过加强内控和供应链转型提升盈利能力。
七、欧洲光伏市场复苏在望
欧洲光伏市场在经历一轮库存消化后，有望在2024年维持较高增速。德国、奥地利等国的阳台光伏政策放宽，预计将带来大量新增需求，德国阳台光伏渗透率有望从目前的2%不到提升至50%，带动德国微逆市场规模增加32亿欧元，欧洲市场增加超80亿欧元。禾迈股份作为国内微逆龙头，在欧洲市场占据重要地位，有望充分受益。此外，美国市场预计在9月份降息后迎来需求集中释放，禾迈股份有望从细分领域切入，实现销售高增。
八、美国家具需求复苏滞后
2024年7月，中国建材家居出口增速放缓，家具出口同比下滑5.51%，其中对美出口增速为4.71%，但仍强于整体。美国方面，7月成屋销量超预期，30年抵押贷款利率走低，但家具零售额同比仍下滑2.42%。库存方面，美国家具批发商库销比高于中位数，零售商库销比低于中位数，显示库存压力存在。从历史经验看，降息对成屋销售有拉动作用，但对家具零售和进口的拉动存在滞后。考虑到目前处于关税预期前期，预计降息后美国家具进口需求可能好于2019年。跨境电商方面，亚马逊访问量持续领先，Temu 保持强劲增长。
九、美联储降息预期助力，但仍需警惕挑战
2024年8月，中国有色金属行业呈现出复苏迹象，主要受益于美联储即将降息的预期以及全球经济增长的回暖。数据显示，有色金属价格普遍上涨，其中铜价涨幅最为显著，达到10%。这主要得益于中国经济增长的预期以及全球供应链的改善。此外，有色金属产量也呈现增长态势，其中铝产量同比增长5%，锌产量同比增长3%。这表明，随着经济环境的改善，有色金属行业的需求正在逐渐恢复。美联储降息对有色金属行业的影响。美联储降息将导致美元贬值，降低进口成本，刺激全球经济增长，进而推动有色金属需求的增长。此外，降息还将降低企业融资成本，有助于有色金属企业扩大生产和投资。报告还指出，中国有色金属行业仍面临一些挑战。例如，环保政策趋严导致生产成本上升，部分企业盈利能力下降。此外，全球贸易摩擦也对有色金属行业造成了一定影响。总体而言，报告认为，在美联储降息预期以及全球经济增长回暖的背景下，中国有色金属行业有望迎来复苏。但仍需关注环保政策、贸易摩擦等因素对行业的影响。
十、降息预期下，中国经济机遇与挑战并存
尽管美联储降息对利率敏感的房地产、制造业等部门可能带来利好，并辐射到中国相关商品出口，但传导过程中存在脆弱环节。首先，美国经济增速放缓、小企业盈利走弱、大选及政策不确定性等因素可能阻碍降息效果的发挥。其次，美债利率存在短期反弹风险，可能对房地产销售造成冲击。第三，若经济、金融出现尾部风险，美国将进入去库阶段，影响中国出口。此外，美国小企业盈利恶化，以及中美“脱钩”背景下中国信贷脉冲对美国制造业的影响减弱，也可能掣肘美国设备投资。因此，降息背景下，中国相关行业需警惕潜在风险，并根据库存水位、关税韧性等因素选择合适的投资方向。
十一、券商对美联储降息后的相关观点
A券商认为，降息对美股的影响有限，美股走势的核心取决于美国经济。当前美股将进入宽幅震荡阶段，需关注经济回暖和AI进展等变量。A股走势取决于国内经济和政策，当前A股处于磨底阶段后期，市场成交量缩量，指数窄幅震荡，部分高位股存在补跌需求。A股磨底期布局价值较大，可关注远端次新股，尤其是科创板公司，寻找下一轮明星股。科创板潜在赛道包括国产算力和创新药，有望成为支撑A股盈利拐点的潜在明星赛道。
B券商认为，此次降息属于预防性降息，旨在稳定就业市场和经济。预防性降息利好市场，权益市场往往反弹，商品市场小幅震荡，股票市场表现好于商品市场。美股受降息影响更大，但预计将震荡反弹；港股弹性大于A股，创新药和恒生科技板块受益较大。降息预期已充分体现，未来需关注降息对美国经济的正面影响。推荐关注美国地产后周期出口链。
东北证券首席经济学家付鹏在凤凰湾区财经论坛上，针对当前经济问题进行了深入探讨。他认为，降息不会对国内有任何影响。有效需求不足和投资回报率下降是经济困局的核心。付鹏指出，要解决这些问题，需要解决居民有效需求不足的问题，这背后还涉及到分配问题、信心问题、企业生产端的竞争问题，以及反馈问题。他强调，打破当前局面需要一个螺旋循环的过程，从居民到企业，再到降本裁员增效，再从企业到居民，形成一个良性循环。付鹏提出，尽管储蓄率较高，但居民消费意愿不足，这反映了消费者对未来的不确定性，以及对收入增长的不确定性。他进一步指出，金融市场的高波动性和不确定性，也影响了投资者的信心，导致金融市场出现信心不足的问题。付鹏认为，解决这些问题需要政府、企业和消费者共同努力，通过政策调整、产业升级、创新和消费刺激等措施，来提高有效需求，促进经济稳定增长。
备注：以上分析观点是Gangtise投研AI助手自动生成，如有更多关于美联储降息后的市场观点解读，可以在Gangitse投研终端通过AI助手进行问答获取。
（转自：Gangtise投研）
