CFIC导读
◆北京时间9月19日凌晨，美联储宣布了自2020年以来的首次降息。在美联储开启降息周期后，全球市场迎来降息冲击波：隔夜欧美股市震荡收跌；亚太市场全线高开，日股盘中继续走高，韩国股市则走低；A股市场高开低走后又快速反弹。
原标题：美联储降息50个基点 开启宽松周期
美国联邦储备委员会18日宣布，将联邦基金利率目标区间下调50个基点，降至4.75%至5.00%之间的水平。这是美联储自2020年3月以来的首次降息，也标志着由货币政策紧缩周期向宽松周期的转向。
美联储当天结束为期两天的货币政策会议。美联储决策机构联邦公开市场委员会18日在会议结束后发表声明说，该委员会对通货膨胀率可持续地朝着2%目标前进有了“更大信心”，并认为实现充分就业和物价稳定两大目标的风险大致处于平衡状态。
在会后举行的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔称50个基点的降息是一个“强有力的行动”，同时表示联邦公开市场委员会并不认为降息行动慢了，而是认为这是及时的举措。
鲍威尔指出，个人消费支出价格指数已从7%左右的高点降至8月份的2.2%，这表明通胀已“显著缓解”。美联储当天发布的最新一期经济前景预期显示，美联储官员对今年年底个人消费支出价格指数的中位数预测值降至2.3%，低于6月的2.6%。
通胀下降的同时，美国就业市场出现一些疲软迹象。鲍威尔表示，过去3个月的平均每月就业增长为11.6万，增速明显低于今年早些时候的水平。同时，失业率升至4.2%。根据最新经济前景预期，美联储官员对今年底失业率的中位数预测值为4.4%，高于6月的4.0%，这意味着劳动力市场状况不如此前预期。
此外，经济前景预期还显示，联邦公开市场委员会的19名成员预期美联储在今年底前还将进一步降息，其中9人预计将降息50个基点，7人预计将降息25个基点。
由于通货膨胀下降速度不如预期，美联储自去年7月底以来一直将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%之间，这是23年来的最高水平。近几个月，随着美国通胀形势进一步缓解、就业市场出现疲软迹象，美联储面临政策转向的压力。
本文来源：新华社
作者：熊茂伶、胡友松
“非常规”降息影响几何？解读来了
北京时间9月19日凌晨，美联储宣布了自2020年以来的首次降息。在美联储开启降息周期后，全球市场迎来降息冲击波：隔夜欧美股市震荡收跌；亚太市场全线高开，日股盘中继续走高，韩国股市则走低；A股市场高开低走后又快速反弹。
券商人士表示，此次降息50个基点符合CME利率期货的预期，但超出很多华尔街投行预测，同时也是“非常规”开局，历史上降息50个基点起步的情形只有在美国经济或市场紧急时刻才出现。
全球资产为何走势纠结？美联储降息路径如何演绎？交易逻辑如何把握？
就业或为主要决定因子
在券商人士看来，大幅降息或暗示美国经济衰退压力，而美联储主席鲍威尔强调未看到经济衰退迹象的表态，令市场对其降息预期产生摇摆，从而导致全球资产走势纠结。
“降息50个基点更容易让市场对美国经济有更大‘衰退’担忧，因此鲍威尔强调并没有看到有任何迹象表明衰退的可能性正在上升，试图用这种方式来对冲市场的担心。”中金公司海外策略首席分析师刘刚认为，从市场的反应来看，强调“不着急做的更多”的确起到了效果，解释了避险资产的下跌，但美国经济“衰退”压力缓解还未能完全让市场信服，解释了风险资产同样的回调。
券商人士普遍认为，就业成为美联储决策的决定因子。
广发证券资深宏观分析师陈嘉荔认为，9月美联储联邦公开市场委员会（FOMC）声明较7月强化了美联储风险管理的姿态，并且突出其支持充分就业的意愿。这或许意味着，在美联储决议框架中，就业为主要决定因子。
浙商证券首席经济学家李超也表示，美联储呵护就业市场的决心较强，不愿以“衰退”为代价换取通胀目标的回归，在失业率上行的背景下不愿落后于曲线。
在中信证券海外研究首席分析师崔嵘看来，本次50个基点的降息与以往应对风险和冲击的被迫大幅降息不同，整体看仍是一次预防式降息，意在维持当前经济增长和就业市场的状态。尽管美联储声明表示当前两端的风险是大致平衡的，但本次会议声明突出了美联储对就业市场的支撑意愿，从鲍威尔在记者会上的发言来看，引导经济增速和就业市场“keep it there”（维持在当前）、美国经济软着陆是美联储当前的首要目标。
中泰证券固定收益首席分析师肖雨判断，“充分就业”替代“去通胀”已成美联储首要目标。他表示，这一变化背后，反映美国通胀持续降温之下，美联储更为关注美国经济减弱风险。
年内仍将降息两次
美联储年内降息路径如何演绎？
陈嘉荔表示，9月点阵图对未来降息指引偏鹰，显示美联储预计2024年仍有2次降息。
李超预计，大踏步降息后，美国经济和通胀的韧性都将进一步提升，这也会在一定程度上约束后续的降息空间。在此背景下，年内美联储将降息100个基点，11月、12月将分别降息25个基点，符合当前点阵图的指引；但2025年降息空间未必能如当前点阵图显示般达到100个基点。
崔嵘强调，本次点阵图再次上调了长期利率水平，从2.8%上调至2.9%（6月从2.6%上调至2.8%），或显示美联储再次提升对于长期中性利率水平的评估。
“从历史来看，宽松周期不会短期结束。”肖雨表示，根据美联储对于2%通胀目标的实现预期（2026年），降息周期可能持续一年以上。
后续经济数据表现
对交易逻辑演绎至关重要
美联储降息周期已开启，大类资产的交易逻辑如何把握？
刘刚认为，后续几个月公布的经济数据至关重要。美国经济数据能够“立得住”，只要不大幅恶化，甚至还出现改善，都可以进一步佐证美联储想要传递的“更快降息但增长不差”信息，届时风险资产将表现更好，而避险资产的演绎则接近尾声。
李超表示，美联储开启降息后，美股结构可能切换；美元和美债利率逐步筑底反弹。具体而言，降息落地后美国经济仍将保持相对优势，从而助力美元维持韧性；考虑到年内降息空间定价已较为充分，10年美债利率进一步大幅下行难度较大；美元和美债利率企稳后黄金短期进一步上行阻力增加，中长期来看，全球地缘不稳定预期以及美国潜在的再通胀压力仍将利好黄金长期走势；美股短期仍将维持较高波动率，但在经济软着陆和货币宽松的共同配合下，下行风险有限。此外，美联储降息也给中国国内货币政策留出了空间，人民币对美元汇率压力明显减轻，中国股票债券等资产价格外部压力进一步减轻。
在国盛证券首席经济学家熊园看来，鉴于美国经济衰退预期的证伪需要时间，并且四季度将迎来美国大选，短期内大类资产价格可能波动较大，后续紧盯美国经济、通胀、就业等各项数据的实际表现，也要紧盯大选进展。
崔嵘预计，在隔夜交易降息预期兑现后，市场短期或重回“软着陆”交易，美债利率下行空间有限，美股或仍延续高波动状态，生物技术和房地产等板块往往在“软着陆”降息交易中表现较好。
本文来源：中国证券报
作者：周璐璐
【一图看懂】美联储降息落地！全球利率水平行至何处？
本文来源：中证金牛座
作者：连润、黄炫
国际观察｜降息幅度超预期 美联储货币政策解读显分歧
美国联邦储备委员会18日宣布，将联邦基金利率目标区间下调50个基点，降至4.75%至5.00%之间的水平。这是美联储自2020年3月以来首次降息，标志着美国货币政策开启新一轮宽松周期。
分析人士指出，美联储没有实施25个基点的降息，而是降息50个基点，表明其对通胀下行趋势的信心，也凸显其对就业市场疲软的担忧。美联储此次大幅降息，能否稳住正在放缓的就业市场，化解美国经济所面临的潜在风险有待进一步观察。
降息是否延误引争议
在会后举行的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔就下调50个基点的决定表示，这是一个“强有力的行动”。他说，美联储决策机构联邦公开市场委员会并不认为降息行动慢了，反而认为这是及时的举措。此前，一些前美联储官员、经济学家曾呼吁美联储在7月的会议上就采取降息行动。
有分析认为，除非遇到重大经济危机，历史上美联储进入新降息周期时很少大幅降息50个基点。
晨星投资服务公司财富管理部门美洲区首席投资官菲利普·斯特雷尔表示，50个基点这种大幅降息通常出现在紧急情况下，比如2020年新冠疫情暴发时和2008年国际金融危机期间。
在线经纪机构嘉盛集团全球研究团队主管马特·韦勒此前表示，美联储没有在7月降息是一个错误，而此后劳动力市场的持续恶化意味着美联储——一个本质上厌恶风险的机构——将选择“更安全”的50个基点降息，以期控制住新增就业持续放缓的风险。
牛津经济研究院的首席美国经济学家瑞安·斯威特认为，尽管美联储不愿意承认政策错误，但决定在9月进行更大规模的降息很可能是由于发现自己落后于形势，是弥补没有在7月开始降息的失误。他表示，9月的决定是为了先发制人，增加美国经济“软着陆”的可能性。
还有观点认为，美联储延长等待事出有因。美国布鲁金斯学会高级研究员巴里·博斯沃思对新华社记者表示，美联储之前延迟采取行动是因为他们等待了更久，要拿到经济放缓和通胀情况改善的“确凿证据”。
提振就业市场成焦点
无论如何，美联储大幅降息体现出行动的紧迫性。鲍威尔表示，各界可以将这次降息视为美联储承诺其不会落后于形势的信号。18日新闻发布会上的许多问题都集中在就业市场而非通胀上，这也体现出就业市场的疲弱迹象已成为普遍关注的焦点。
美国劳工部8月发布的一份报告称，月度就业报告在截至3月的12个月内高估了就业增长，劳动力市场比预期更加疲软。最新数据显示，过去三个月的平均每月就业增长明显低于今年早些时候水平，8月失业率也已达到近三年最高水平。
美国经济与政策研究中心高级经济学家迪恩·贝克此前对新华社记者表示，美联储有确保物价稳定和充分就业两个职责，不能等到完全确定通胀回到目标水平才采取行动，它必须考虑到充分就业的职责。贝克表示，失业率已呈现上升之势，在今年余下时间有进一步上升的“真实风险”。
美联储当天发布的最新一期经济前景预期显示，美联储官员对今年底失业率的中位数预测值高于6月预测。美国《政治报》网站刊文指出，美联储采取大力度降息措施以保护疲软的就业市场，表明美联储对劳动力市场的疲弱越来越感到担忧。
后续降息节奏受关注
鲍威尔在当日的新闻发布会上称，目前没有迹象表明美国经济下滑的可能性处于高位。
巴克莱资本证券公司执行董事伊曼纽尔·科认为，在首次降息后，经济增长反弹可能需要两三个季度，因而不能确定美国经济是否能避免衰退。
鲍威尔同时表示，不应该认为此次50个基点的降息是美联储新的降息节奏，美联储将谨慎地在每次会议上进行评估，并根据情况作出新的决定。
美国银行高级全球经济学家阿迪蒂亚·巴韦认为，虽然鲍威尔和美联储货币政策声明把风险描述为“平衡的”，“但我们继续预计就业市场数据将塑造未来降息的节奏和终点”。
同样值得关注的是，由于此次降息距离美国总统选举不到两个月，其可能产生的政治影响也备受关注。布鲁金斯学会高级研究员达雷尔·韦斯特告诉新华社记者，两党总统候选人——副总统哈里斯和前总统特朗普可能会以不同的方式解读美联储的举措，哈里斯会说经济正在好转，而特朗普则会说经济不好。
（转自：中国金融信息中心）
