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// 报告摘要 //
事件：9月10日，海关总署发布2024年8月外贸数据。8月，以美元计价，出口当月同比8.7%，前值7.0%；进口当月同比0.5%，前值7.2%；贸易顺差910.2亿美元，较前值扩大。
核心观点：8月出口增速超预期加快，且当月同比8.7%创年内新高，反映外需偏强。韩国和越南出口增速虽有回落，但仍保持双位数增长，也指向外需韧性较强。国别看，对欧盟、日本出口增速加快带动；产品看，汽车、船舶出口仍相对强势。进口方面，8月进口增速回落幅度较大，基数升高虽对当月读数有所影响，但内需不振的制约仍未明显改观。往后看，8月全球制造业PMI在收缩区间内小幅回落，同时近期美国制造业PMI和就业数据显示经济走弱势头，或预示四季度出口增速可能会回落。综合考虑外需支撑作用减弱的可能，以及当前内需较弱，我们认为提振内需的政策或会进一步加力。
出口增速好于预期。以美元计价，8月出口当月同比8.7%，较7月的7.0%进一步加快。从基数看，去年8月出口规模略微高于前值，水平基本相当，基数对今年8月读数的扰动不大。从预期看，8月出口增速Wind一致预期为7.2%，实际增速强于市场预期。从环比看，8月出口环比2.7%，相较2019-2023年同期均值-0.81%偏强。整体看，8月出口增速在基数平稳的情况下提速，且强于季节性和市场预期，反映外需景气度偏强。
全球制造业PMI小幅回落，但外需或有较强韧性。8月全球制造业PMI在收缩区间内环比下降0.2个百分点至49.5%，其中，美国、日本制造业PMI分别回升0.4个、0.7个百分点至47.2%、49.8%；欧元区制造业PMI环比持平（45.8%）；东盟制造业PMI虽环比下降但仍在51%以上。从韩国和越南的出口风向来看，外需或有较强韧性。8月韩国出口从7月的13.9%小幅下行至11.4%，仍保持双位数增长，其中8月前20日韩国半导体出口同比42.5%，连续6个月保持40%以上高增速；越南8月出口增速16.1%，连续6个月保持双位数增长。
分国别看，对欧、日出口增速加快。8月，我国对欧盟、日本出口当月同比较前值分别上升5.4个、6.5个百分点至13.4%、0.5%，其中对日本出口增速由负转正；对美国出口当月同比回落3.2个百分点至4.9%，有基数明显上升的因素影响；对东盟出口当月同比下行至9.0%，累计同比仍保持双位数增长。分产品看，机电产品出口加快，高新技术产品小幅回落，汽车船舶仍相对强势。大类中，8月机电产品、农产品出口当月同比较前值分别加快2个、1.9个百分点，高新技术产品小幅回落至9.1%。主要产品中，1）汽车出口量价齐升，可能有基数走低因素带动；2）船舶出口同样量价双升，其中数量拉动作用更大；3）消费电子出口冷热不均，上月表现亮眼的“自动数据处理设备及其零部件”8月出口增速明显回落；手机出口继续回暖，出口金额较上月加快11.9个百分点。
进口增速回落明显且不及预期。8月进口金额2176.3亿美元，当月同比0.5%，较7月的7.2%明显回落，市场预期3.6%。去年8月基数略有抬升，进口金额从前值2015亿美元升至2166亿美元，当月同比从-12.1%回升至-7.2%。基数升高虽然对今年8月读数有所影响，但内需不振或对经济增长和进口增速造成较大制约。8月国内官方制造业PMI新订单指数环比下降0.4个百分点至48.9%，连续5个月下滑，今年5月份以来持续位于收缩区间。环比看，8月进口环比0.9%，弱于过去三年均值4.35%。整体上，8月进口增速较上月明显下降且弱于季节性，指向内需的恢复有波折，需要扩内需政策的进一步发力。
风险提示：国际地缘政治风险；国内政策落地不及预期。
// 正文 //
▌1.出口增速超预期加快，外需景气度偏强
出口增速好于预期。以美元计价，8月出口当月同比8.7%，较7月的7.0%进一步加快。从基数看，去年8月出口规模略微高于前值，水平基本相当，基数对今年8月读数的扰动不大。从市场预期看，8月出口增速Wind一致预期为7.2%，实际增速强于市场预期，早先公布的8月官方制造业PMI中新出口订单指数环比升0.2个百分点至48.7%。从环比看，8月出口环比2.7%，相较2019-2023年同期均值-0.81%偏强。整体看，8月出口增速在基数平稳的情况下提速，且强于季节性和市场预期，反映外需景气度偏强。
全球制造业PMI小幅回落，但外需或有较强韧性。8月全球制造业PMI在收缩区间内环比下降0.2个百分点至49.5%，其中，美国、日本制造业PMI分别回升0.4个、0.7个百分点至47.2%、49.8%，仍处荣枯线之下；欧元区制造业PMI环比持平（45.8%），制造业景气度仍然偏低；东盟制造业PMI虽环比下降但仍在51%以上。从韩国和越南的出口风向来看，外需或有较强韧性。8月韩国出口从7月的13.9%小幅下行至11.4%，仍保持双位数增长，其中8月前20日韩国半导体出口同比42.5%，连续6个月保持40%以上高增速；越南8月出口增速16.1%，连续6个月保持双位数增长。
分国别看，对欧、日出口增速加快。8月，我国对欧盟、日本出口当月同比较前值分别上升5.4个、6.5个百分点至13.4%、0.5%，其中对日本出口增速由负转正；对美国出口当月同比回落3.2个百分点至4.9%，有基数明显上升的因素影响。作为我国第一大贸易伙伴，8月对东盟出口当月同比下行至9.0%，累计同比仍保持双位数增长（10.6%）。
▌2.汽车船舶出口仍相对强势
机电产品出口加快，高新技术产品小幅回落，汽车船舶仍相对强势。从出口产品看，大类中，8月机电产品、农产品出口当月同比较前值分别加快2个、1.9个百分点至11.9%、3.5%；高新技术产品出口当月同比小幅回落至9.1%。
从主要产品看，1）汽车出口量价齐升，可能有基数下降因素带动，去年8月汽车出口当月同比较前值回落48个百分点。2）船舶出口同样量价双升，其中数量拉动作用更大，8月出口数量较7月上升18.9个百分点，出口金额较前值仅加快5.9个百分点。3）消费电子出口冷热不均，上月表现亮眼的“自动数据处理设备及其零部件”8月出口增速回落8.5个百分点，可能有基数抬升拖累；手机出口继续回暖，出口金额较上月加快11.9个百分点，出口数量也有提速。
其他产品看，8月集成电路出口量价双降，但仍维持双位数增长；钢材、粮食基数相对稳定，8月二者出口量价双升。成品油出口在基数下降的背景下量价齐跌，其中出口金额较前值回落幅度更大，可能受8月国际油价由涨转跌影响。
▌3.进口增速回落明显且不及预期
进口增速回落明显且不及预期。8月进口金额2176.3亿美元，当月同比0.5%，较7月的7.2%明显回落，市场预期3.6%。去年8月基数略有抬升，进口金额从前值2015亿美元升至2166亿美元，当月同比从-12.1%回升至-7.2%。基数升高虽然对今年8月读数有所影响，但内需不振或对经济增长和进口增速造成较大制约。8月国内官方制造业PMI新订单指数环比下降0.4个百分点至48.9%，连续5个月下滑，今年5月份以来持续位于收缩区间。环比看，8月进口环比0.9%，弱于过去三年均值4.35%。整体上，8月进口增速较上月明显下降且弱于季节性，指向内需的恢复有波折，需要扩内需政策的进一步发力。
分产品大类看，8月，机电产品、高新技术产品进口增速分别回落6.6个、5.1个百分点，其中高新技术产品仍维持双位数增长，农产品进口增速由负转正。从主要产品看，8月，原油、煤、铁/铜矿砂及其精矿等多数上游资源品进口量价齐跌，其中铁/铜矿砂及其精矿进口增速回落不仅有基数走高的因素，同时也反映内需相对疲弱。汽车进口增速回落，价格拖累是主要原因；集成电路进口增速也小幅回落。飞机进口增速在基数下沉的情况下大幅加快，进口金额和进口数量较7月分别提升70.2个、83.9个百分点。
从内需看，7月社零当月同比略微提升0.7个百分点至2.7%，环比弱于季节性，固投增速降至3.6%，其中基建投资降幅相对偏大，制造业仍是主要支撑。8月国务院印发《关于促进服务消费高质量发展的意见》，服务消费有望扩容升级，商品消费也有望借助家电以旧换新补贴、数字消费、绿色消费品下乡等举措进一步壮大。此外，在房地产领域，6月末新发放个人住房贷款加权平均利率已下调至3.45%，与调整后的存量房贷利差超80个基点，且近期广州等地首套房贷利率已下破3%，与存量房贷利差继续拉大，未来存量房贷利率或将进一步下调，对于释放居民消费潜力、提高消费能力具有积极意义。在基建领域，9月专项债发行或会保持较大规模，有望对基建投资形成一定支撑。
▌4.核心观点
8月出口增速超预期加快，且当月同比8.7%创年内新高，反映外需偏强。韩国和越南出口增速虽有回落，但仍保持双位数增长，也指向外需韧性较强。国别看，对欧盟、日本出口增速加快带动；产品看，汽车、船舶出口仍相对强势。进口方面，8月进口增速回落幅度较大，基数升高虽对当月读数有所影响，但内需不振的制约仍未明显改观。往后看，8月全球制造业PMI在收缩区间内小幅回落，同时近期美国制造业PMI和就业数据显示经济走弱势头，或预示四季度出口增速可能会回落。综合考虑外需支撑作用减弱的可能，以及当前内需较弱，我们认为提振内需的政策或会进一步加力。
1）国际地缘政治风险：俄乌冲突、巴以冲突存在不确定性，可能出现超预期扰动风险，或对地缘政治形势产生影响；
2）国内政策落地不及预期：可能导致市场信心无法顺利恢复，内需修复力度可能偏弱，影响经济内生增长动力。
// 报告信息 //
证券研究报告：《8月外贸数据的“热”与“冷”——国内观察：2024年8月进出口数据》
对外发布时间：2024年09月10日
报告发布机构：东海证券股份有限公司
// 声明 //
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2.行业指数评级：
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