本文来自“惠誉评级”。
9月6日，惠誉评级已确认总部位于香港特区的交银国际控股有限公司(交银国际)的长期发行人违约评级为‘A’，展望负面，并确认股东支持评级为‘a’。惠誉同时确认交银国际的短期发行人违约评级为‘F1+’。
此外，惠誉确认交银国际全资子公司BOCOM International Blossom Limited 5亿美元中期票据(中票)计划及该计划下发行的将于2026年到期的5亿美元高级无抵押票据的评级为'A'。上述中票计划及该计划下发行的票据由交银国际提供无条件及不可撤销的担保。
交银国际由中国大型国有银行之一交通银行股份有限公司(交行，A/负面/bb+)持股73.1%，是该行旗下提供证券业务及相关金融服务的综合平台，主要在香港特区从事证券经纪及保证金融资、企业融资及承销、投资及贷款与资产管理及顾问业务。
关键评级驱动因素
受支持驱动的发行人违约评级：交银国际的长期发行人违约评级是基于惠誉预期，鉴于交银国际与交行之间的强关联性，交银国际在需要时将获得交行的特别支持。惠誉还预期交银国际有望通过交行获得其最终股东中国政府(A+)的支持。
交银国际的负面展望反映了交行的负面展望。
短期发行人违约评级：鉴于来自交行的股东支持，交银国际的短期发行人违约评级为对应长期发行人违约评级结果的‘F1+’，而非‘F1’。惠誉认为，交行在短期内提供支持的意愿更具确定性，并预期交行的资金可及时流向交银国际且无重大阻碍。鉴于此，交银国际的短期发行人违约评级与母行的短期发行人违约评级一致。
香港特区资本市场持续低迷：香港特区作为中国主要的境外金融中心，在2024年上半年的融资活动依然疲弱。由于市场情绪低迷及估值吸引力下降，赴港首次公开发行(IPO)融资市场表现乏力，2024年上半年募集资金仅为2023年水平的29%。以美元、欧元或日元计价的债券发行同比下降26%，其原因在于监管机构控制地方政府的杠杆率，以及美国的降息预期导致再融资需求推迟。股票市场成交量有所改善但仍面临压力，其原因在于房地产市场疲软以及中国经济增长前景放缓。
核心子公司：鉴于交银国际对交行所发挥的作用以及交银国际若违约将对交行带来巨大的声誉风险，惠誉将交银国际视为交行的一家核心子公司。交银国际是交行旗下唯一一家从事证券及相关金融服务业务的实体，而这些业务是交行一站式综合银行业务模式的重要组成部分。此外，交银国际与交行在管理及运营方面高度整合，且交银国际使用交行的名称和标识。因此，交银国际的评级与交行的评级等同。
财务状况中等：惠誉评估交银国际的独立信用状况低于其受支持驱动的发行人违约评级，这是考虑到其市场经营地位有限、收入组合不够多元化、可观的投资组合所带来的风险以及其对批发性融资的依赖。然而，交银国际与母行的关联性以及其可从母行获得融资支持弥补了上述不利因素。由于大幅减计导致资本状况有所削弱，截至2023年末，交银国际调整后净杠杆率升至10.2倍。惠誉预计交银国际的杠杆率中期内将保持在高位，并认为交行在必要时将协助交银国际补充资本。
交银国际的盈利能力(以营业利润/平均股本权益衡量)从2022年的-60%进一步降至2023年的-65%，主要由于投资组合产生净亏损以及股本权益减少。由于交银国际在处置低质量资产方面取得进展，2024年上半年其亏损收窄至46%。
评级敏感性
可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：
若惠誉下调交行的评级，则可能导致交银国际的评级发生同等程度的变化。若交行大幅稀释对交银国际的持股或交银国际在开展交行证券业务及相关金融服务方面的职能削弱，可能导致交银国际与交行之间的关联性减弱，进而可能触发惠誉对交银国际采取负面评级行动。
若有任何迹象显示交行将减少对交银国际的资金支持，例如大幅缩减交行对交银国际的信用额度，或有迹象显示交银国际出现流动性或再融资问题时不会获得交行的支持，亦将导致评级面临下调压力。
若交行的短期发行人违约评级下调，或交银国际的长期发行人违约评级下调至'A-'或以下，则交银国际的短期发行人违约评级将下调。
可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：
若惠誉上调交行的评级，则可能导致交银国际的评级发生同等程度的变化。
交银国际的短期发行人违约评级已无上调空间，因其已处于最高评级'F1+'。
债务及其他资本工具评级：关键评级驱动因素
高级无抵押债务
中票计划及该计划下发行的票据的评级与交银国际的长期发行人违约评级一致，这是因为它们构成交银国际的直接、无条件、非次级及无抵押债务，并在任何时候与交银国际所有其他现存及未来的无抵押、非次级债务处于至少同等的受偿顺序。
债务及其他资本工具评级：评级敏感性
高级无抵押债务
可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：
若惠誉下调交行或交银国际的发行人违约评级，则会导致惠誉对中票计划以及中票计划下发行票据的评级采取负面评级行动。
惠誉若对交银国际所提供担保协议的效力的看法发生改变，亦或会下调中票计划及该计划下发行票据的评级。
可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：
惠誉若上调交银国际的长期发行人违约评级，则或会对中票计划及该计划下发行票据采取相似评级行动。然而，惠誉认为，短期内不太可能上调交银国际的评级，原因是交银国际的评级与交行的评级等同。这表明，惠誉若不上调交行的评级，则不太可能对中票计划及该计划下发行票据采取相似评级行动。
