▌ 总量观点
9月海外警惕大选不确定性和降息抢跑后的回调风险。美股偏谨慎，美债和黄金空间有限，推荐美元定存和短债。国内经济延续分化走弱趋势，但随着联储降息渐近+中报利空出尽+增量储备政策预期升温+成长主题活跃度提升，A股修复性反弹可期，成长弹性优于价值。把握科技成长（半导体、消费电子）、超跌低估（美容护理、建材、社服、商贸）、景气修复（石化、农林牧渔、非银、汽车）三大结构性机会。
▌ 本期金股组合：
注：金股排名不分先后
▌风险提示
1、 国内政策不及预期
2、 海外货币政策转向
3、地缘政治风险再起
9月十大金股组合
观点汇总
2.1
总量观点：A股修复性反弹，成长弹性优于价值
核心结论：9月海外警惕大选不确定性和降息抢跑后的回调风险。美股偏谨慎，美债和黄金空间有限，推荐美元定存和短债。国内经济延续分化走弱趋势，但随着联储降息渐近+中报利空出尽+增量储备政策预期升温+成长主题活跃度提升，A股修复性反弹可期，成长弹性优于价值。把握科技成长（半导体、消费电子）、超跌低估（美容护理、建材、社服、商贸）、景气修复（石化、农林牧渔、非银、汽车）三大结构性机会。
海外：聚焦大选交易和降息交易，VIX波动有望加大，推荐美元定存和短债
9月海外交易围绕大选和降息展开，警惕大选不确定性和降息抢跑后的回调风险，重点关注9/6非农显示的基本面温差、9/10第一场辩论后的民调变化和9/19 FOMC的降息指引。
当前选情十分胶着，摇摆州宾州十分关键。两党对经济和通胀共识较强，但左右极化，在新旧能源、移民、关税和民权、意识形态等分歧极大，特朗普交易和哈里斯交易来回摇摆摇摆。
9月联储降息大概率25BP，但市场抢跑50BP降息交易，对应的回调风险值得关注，叠加大选不确定性，VIX波动有望加大，软着陆降息初期美股偏谨慎，美债和黄金空间有限，推荐美元定存和短债。
国内：经济延续走弱，倒逼逆周期调节加码，9月是重要政策窗口
7月经济金融数据显示信贷社融均低于季节性和预期，居民去杠杆提速，企业票据冲量明显，政府加杠杆偏缓，M1负增创新低；内需低位运行，外需边际放缓，生产制造降温。8月PMI再度超预期走弱，除高温暴雨等极端天气影响外，经济下行、需求不佳、补库较弱等问题再度凸显，加大今年保5难度。
短期紧盯9月政策窗口期，随着联储降息渐近、人民币由贬转升，国内政策窗口再度打开。8月底央行史上首次出手净买入国债，标志着货币与财政开始协同发力，期待后续松地产、降存量房贷利率、转按揭、专项债和特别国债发行提速、降准降息等政策组合落地。
策略：内外利好叠加，A股修复性反弹可期，成长弹性优于价值
海外9月降息渐近，海外流动性逐步改善。国内政策发力窗口开启，A股中报利空出尽，市场风险偏好低位修复。叠加金九银十销售旺季和新品密集首发，成长主题活跃度提升，9月A股修复性反弹可期，成长弹性优于价值。
关注三大结构性机会：
1）科技成长（销售旺季和新品首发利好的消费电子，如果链、华为链等）；
2）超跌低估（政策预期升温，利好超跌反弹的美容护理、建材、社服、商贸等）；
3）景气修复（中报业绩改善的石化、农林牧渔、非银、汽车等）。
2.2
行业及个股逻辑
传媒：奥飞娱乐（002292.SZ）——朱珠
推荐逻辑：
事件
4月25日，公司发布2023年报、2024年一季报及2024H1业绩预告。2023年公司实现营收2319.05亿元，YOY+8.35%；实现归母净利润109.53亿元，YOY+19.53%；扣非归母净利润101.86亿元，YOY+20.65%。实现毛利率11.58%，同比下降0.61pct。2024Q1，公司实现营收524.07亿元，YOY+4.93%，归母净利润24.71亿元，YOY+22.45%；扣非归母净利润达到21.83亿元，YOY+23.23%。实现毛利率10.74%，同比提高0.71pct。同时公司业绩预告预计2024H1将实现归母净利润52.27 亿元–54.45 亿元，YOY+（20%–25%）。
▌ 消费电子业务稳健增长，持续拓展新兴产品线
2023H2智能手机、智能可穿戴设备、个人计算机等消费电子主要品类回暖趋势明显，公司凭借在消费电子领域长期积累的技术实力、精益制造能力与规模效应优势，实现出货量和业绩的稳步增长。同时，收购美国威讯联合半导体（Qorvo）部分资产，培育公司在射频前端模块的精密制造能力，推动公司实现从系统封装到模组封装的跨越式发展，持续丰富产品线培育发展新动能。
▌ 深度布局通讯及数据中心，AI 浪潮下有望快速成长
公司在电连接、光连接、风冷/液冷散热、电源管理、射频等领域持续深耕，创新驱动逐步构建强大技术壁垒和市场竞争力。协同头部芯片厂商前瞻性为全球主流数据中心及云服务厂商共同制定 800G、1.6T 等下一代高速连接标准，部分细分领域产品如外部高速铜缆、线缆及连接器组件、背板连接器及背板线缆、HSIO、SSIO 等技术水平、产品力已居于行业领先水平。预计2024年AI高性能计算需求继续突飞猛进，公司通讯及数据中心业务有望深度受益。
▌ 打造多元化汽车产品矩阵，开启第二成长曲线
随着汽车“电气化”、“智能化”、“网联化”的不断发展，公司凭借多年积累的快速迭代能力、成本管控能力、全球化供应链优势、研发创新优势，横向切入汽车领域。目前已形成汽车线束、连接器、智能网联、智能座舱及新能源汽车动力系统五大产品矩阵，主要产品包括高/低压线束、高速线束、充电枪、汽车连接器、智能座舱域控制器、液晶仪表、三合一电机系统、AR HUD、DMS 等。现在已与海内外头部主机厂和汽车品牌客户建立了多维度、深层次战略合作伙伴关系，并且与奇瑞汽车在 Tier 1 项目实现了突破。预计随着全球汽车市场技术的快速迭代、规模的持续增长以及新能源汽车在海内外渗透率的进一步提升，汽车业务有望开启公司第二成长曲线。
▌ 盈利预测
预测公司2024-2026年收入分别为2756.42、3224.60、3613.00亿元，考虑到公司在精密制造领域深耕多年，技术实力强劲，规模优势显著，与头部客户合作紧密。在巩固消费电子传统优势的基础上发力通讯数据业务，前瞻性布局汽车领域，发展前景广阔，给予“增持”投资评级。
风险提示：
下游需求不及预期，新产线产能爬坡进度不及预期，技术迭代等风险。
以上观点依据华鑫证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险请详见2024年4月30日发布的《立讯精密（002475）：业绩增长稳健，AI催化下多业务线齐头并进》报告
汽车：双林股份（300100.SZ）——林子健
推荐逻辑：
事件
双林股份发布2024年半年报：24H1营收21.0亿元，YoY+15.7%；归母净利润2.48亿元，YoY+282.9%；扣非净利润1.58亿元，YoY+205.4%。其中，2024Q2收入10.4亿元，同比+12.0%；归母净利润1.71亿元，同比+655.5%。
▌ 公司经营向稳增效，盈利能力大幅提升
公司2024H1经营向稳增效，整体营收21.0亿元，YoY+15.7%；毛利率19.9%，YoY+1.5pct；期间费用率11.8%， YoY-2.2pct。公司2024Q2销售/管理/财务/研发费用率分别为1.1%/5.8%/0.5%/3.5%，YoY-0.3/-0.4/+0.6/-1.4pct，QoQ-0.4/-1.0/-0.2/-0.1pct；2024Q2期间费用率仅为11.0%，YoY-1.6pct，QoQ-1.7pct。分业务情况如下：
（1） 内外饰及机电部件客户扩容，毛利率稳步向上：营收12.1亿元，YoY+12.8%，毛利率20.9%，YoY+3.4pct。公司丝杆抬高电机已通过浙江天成测试，终端客户是上汽和东风，2024H1开始小批量供货；侧抬高电机正在给东风和比亚迪测试中；电动头枕升降电机总成24H2开始供货小鹏。
（2） 轮毂轴承持续深耕前装市场，出海进展顺利：营收6.0亿元，YoY+7.3%，毛利率21.8%，YoY-2.8pct。前装市场方面，2024 年公司轮毂轴承获阿维塔、极氪、东风日产、上汽奥迪、小鹏等新项目定点。海外市场方面，泰国新火炬5月已开始小批量产。目前泰国工厂部分产品已取得泰国原产地证明。
（3） 电驱业务反弹上升，盈利能力大幅改善：营收2.3亿元，YoY+266.1%，毛利率13.2%，YoY+11.1pct。2023年Q4公司电驱业务扭亏为盈，2024年前景持续抬升，公司新获北汽福田电机、五菱商用车二合一电桥项目，并正在与广汽、零跑、奇瑞对接中。
（4） 丝杠业务潜力十足：公司预计2024年12月实现EHB制动用滚珠丝杠轴承项目定点。公司凭借HDM外螺纹+轮毂轴承单元加工经验，叠加自身量产能力，在滚柱丝杠领域具备充分竞争优势。
▌ 盈利预测
预测公司2024-2026年收入分别为49.3/54.3/58.6亿元，维持“买入”投资评级。
风险提示：
下游行业景气度下降；公司投产进度不及预期；核心大客户出货量不及预期；股权激励计划目标不能实现的风险。
以上观点依据华鑫证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险请详见2024年8月10日发布的《双林股份（300100）：公司2024H1盈利超预期，三大业务助力业绩成长》报告
计算机：远东股份（600869.SH）——宝幼琛
推荐逻辑：
事件
公司8月23日晚发布2024年半年报：2024上半年公司实现营收113.45亿元，同比增长9.41%，实现归母净利润亏损12974.92万元，由盈转亏（去年同期为 31914.34万元），实现扣非归母净利润亏损 13461.32 万元，实现由盈转亏（去年同期为 28600.44 万元），对此我们点评如下：
投资要点
▌铜价和减值准备影响公司业绩，静待拐点出现
2024上半年公司实现营收113.45亿元，同比增长9.41%，实现归母净利润亏损12974.92万元，由盈转亏（去年同期为 31914.34万元）。其中2024Q2实现营收65.34亿元，同比增长7.83%，环比增长35.80%，实现归母净利润亏损1.55亿元，同比下降177.80%，环比下降721.56%。净利润下滑主要是因为：1）铜铝等主要原材料价格剧烈上涨影响致使公司上半年毛利率下降4pct至9.86%；2）电池行业竞争持续加剧、公司电池业务产能利用率不足、固定成本摊销较大；3）公司计提的资产减值准备等影响报表-13997.05万元，投资的华云数据控股集团确认公允价值变动收益-5000万元。随着铜价企稳甚至回落，静待公司业绩拐点出现。
分业务板块看，公司线缆分部/机场分部/电池分部分别实现营收103.06/5.49/5.33亿元，分别同比增长5.65%/36.08%/124.49%，对应毛利率分别为10.99%/11.62/-13.72%，分别同比减少3.38/1.95/7.57pct。公司期间费用率10.30%，同比提高0.19pct，期间费用控制良好。
▌智能缆网：铜价企稳、海缆投产，盈利有望边际改善
公司2024上半年智能缆网业务实现营收102.87亿元，同比增长5.98%，净利润1.55亿元，同比下降72.78%，净利率为1.51%，同比下降4.37pct，净利率下滑主要受原材料铜等价格上涨的影响，展望下半年，铜价在经历5月份的高点87390元/吨后，近期整体呈现稳中有跌的趋势，中长期看，公司一方面扩大开口合同占比，另一方面提高闭口合同的预付款比例，稳定订单盈利能力，铜价波动的影响有望减弱，缆网的盈利水平有望边际改善。
公司在线缆行业领军地位稳固，在风电、光伏、核电、水电、储能等清洁能源产业链协同发展。同时公司南通海缆数 智灯塔工厂一期项目正在推进设备安装调试，预计2024年三季度投产，将会贡献新的业绩增长点。
▌智能电池：短期承压，订单充足有望减亏
2024上半年智能电池实现营收4.91亿元，同比增长116.30%，净利润-3.45亿元，同比下降30.14%，业绩有所承压。中期来看，碳酸锂价格已经接近底部区间，随着稼动率的提升，电池业务的盈利有望改善。铜箔业务方面，随着宜宾铜箔数智灯塔工厂产能利用率的逐步提高，摊销费用有望减少，同时加强与宁德时代、鹏辉能源等头部客户合作提供高质量铜箔产品，并推进产品结构向4.5μm/5μm/6μm中强/高抗/高延等升级，铜箔业务亏损有望收窄。2024上半年公司获超千万合同订单11.20亿元，同比增长414.96%，订单充足电池业务有望减亏。
▌智慧机场：在手订单充足，充分受益于低空经济行业发展
京航安2024上半年实现营收5.47亿元，同比增长36.28%，净利润0.36亿元，同比降低11.71%。今年以来我国出台各种政策支持低空经济发展，《“十四五”通用航空发展专项规划》指出，“十四五”期间在册通用机场数量2025年发展目标为500个，意味着2023-2025年全国年均新增通用机场超过33个，行业迎来发展良机。
京航安深耕军民航机场建设领域，是机场专业工程科技建设领域的领先企业，是机场专业工程建设领域“全壹级资质”企业，在机场助航灯光、空管弱电工程等细分领域持续保持竞争优势，市场占有率持续提升。公司紧抓低空经济、“一带一路”等发展机遇，共承建机场项目75个，覆盖全国30个省市自治区，海外8个国家，获超千万合同订单17.91亿元，同比增长150%，乘行业东风，有望实现快速增长。
▌ 盈利预测
结合行业现状以及公司的经营情况，我们下调公司的盈利预测，预测公司2024-2026年归母净利润分别为4.29、8.51、10.30亿元，铜价企稳缆网业务盈利能力有望修复且电池业务有望减亏，公司业绩拐点即将出现，且PE估值与同行相比处于较低水平，维持公司“买入”投资评级。
风险提示：
宏观经济波动风险、线缆行业需求不达预期、铜价上升过快、锂电储能业务发展不及预期、低空经济发展低于预期、公司订单获取及执行低于预期、大盘系统性风险等。
以上观点依据华鑫证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险请详见2024年8月25日发布的《远东股份（600869）：揽储一体稳步推进，静待业绩拐点出现》报告
l 电力设备：三星医疗（601567.SH）——张涵
推荐逻辑：
事件
三星医疗发布巴西子公司签订经营合同公告：全资子公司巴西南森中标巴西COPEL智能表总包项目，合同金额约合3.1亿元人民币；发布2023年年度业绩预告：预计实现归母净利润18.4~19.8亿元，同比增长94.07%~108.84%；预计实现归母扣非净利润16.3~17.7亿元，同比增长53.98%~67.20%；发布投资建设新能源箱式变电站、储能系统项目公告：全资子公司奥克斯智能科技拟建设年产1.6万套新能源箱式变电站项目及年产5GW新型储能系统设备项目。
投资要点
▌立足配用电+医疗双主业，配用电业务高增
公司立足智能配用电和医疗服务双主业，2023年预计实现归母净利润18.4~19.8亿元，同比增长94.07%~108.84%；预计实现归母扣非净利润16.3~17.7亿元，同比增长53.98%~67.20%。业绩预增主要由于：重点发力配电、新能源领域，积极推进配电业务出海；康复医疗业务并购整合取得成效。以预告中值计算，2023Q4预计实现归母净利润4.11亿元，同比增长67%；预计实现归母扣非净利润2.11亿元，同比持平。
分业务看，2023H1配用电板块实现收入42.61亿元，同比增长22.40%，实现净利润7.51亿元，同比增长178.63%；医疗服务板块实现收入12.75亿元，同比增长45.36%，实现净利润1.14亿元，同比增长47.78%。
▌配用电业务出海顺利，投资箱变+储能项目
配用电经验丰富，全球客户资源+销售网络布局充分。公司具有多年的配用电产品研发制造经验，产品涵盖箱式变电站、智能电表、智能终端、通信模块、系统软件、变压器、开关柜、电力箱等。在国内，公司实现电网及用户市场全覆盖，客户包括国南网、国电投、华电、三峡、轨交系统等，除巩固电网客户外，公司也大力开发非电网客户；在海外，公司依托3大制造基地（巴西、印尼、波兰）和5个销售中心（瑞典、哥伦比亚、墨西哥、尼泊尔、秘鲁），辐射欧洲、东南亚、美洲等70多个国家/地区，在欧洲市场深耕15年，覆盖13个国家，成为在欧洲市场覆盖最为广泛的中国公司。
紧抓全球电网投资机会，配用电业务出海顺利。随可再生能源发展+电网智能化趋势，全球多地区处于电网改造/建设投资期（欧洲拟制定5840亿欧元电网投资规划；拉美、非洲处于智能电网建设初期，设备需求随经济发展持续增长），我国电力设备出口上行趋势也侧面反映出全球电网投资高景气。2023年公司积极推进配用电业务出海：1）用电端，在交付传统优势产品智能电表基础上，在欧洲、拉美市场交付多个智慧能源集成项目；2）配电端，在中东、亚太市场取得突破，中标沙特国家电力公司配网智能化改造项目，实现从用电到用电+配电的产品线拓展。截至2023Q3末，公司累计在手订单达114亿元，同比增长30%，其中国内69亿元，同比增长21%，海外45亿元，同比增长46%，近期公司又获签巴西3.1亿元智能表总包项目，充沛订单为配用电业务后续发展提供保障。
投资箱变+储能项目，布局多元发展。公司近期公告，全资子公司奥克斯智能科技拟在宁波前湾新区建设新能源箱式变电站及储能系统设备研发生产项目，预计总投资约40亿元，分两期建设，其中一期投资约20亿元，建设内容包括：1）年产1.6万套新能源箱式变电站项目；2）年产5GW新型储能系统设备项目，一期达产后预计年产值约50亿元。
▌受益康复医疗缺口，夯实连锁医疗体系
目前，我国康复医疗资源供给相对滞后，康复服务机构数量有限，床位与人员储备存在较大供给缺口，同时，政策持续鼓励社会办医以增加康复医疗供给。公司通过实体医疗机构的建设、运营、投资并购，打造高品质康复连锁专科，已成为国内领先的康复医疗机构，带动医疗板块收入保持稳定增长。2023年，公司通过自建和并购新增7家医院，床位数由上年末的5300余张增加至约7300张，连锁康复医疗体系进一步夯实。
▌ 盈利预测
预测公司2023-2025年收入分别为114.84、144.48、174.82亿元，看好配用电业务出海受益于海外需求增长，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
风险提示：
电网投资不及预期风险；海外市场拓展不及预期风险；医疗运营风险；政策和行业标准变动风险；大盘系统性风险。
以上观点依据华鑫证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险请详见2024年2月1日发布的《三星医疗（601567）：配用电业务出海顺利，中标巴西智能表大单》报告
医药生物：新产业（300832.SZ）——胡博新
推荐逻辑：
事件
新产业股份发布公告：2024H1公司实现营业收入22.11亿元，较上年同期增长 18.54%；实现归属于上市公司股东的净利润为9.03亿元，较上年同期增长 20.42%。
投资要点
▌ 海外中大机型高增长，试剂快速上量
2024年上半年，公司海外实现主营业务收入 7.96 亿元，同比增长 22.79%，其中海外试剂业务收入同比增长29.11%，高于海外业务整体增速，也高于国内市场增长。海外仪器方面，上半年共计销售全自动化学发光仪器 2281台，中大型发光仪器销量占比提升至64.80%，较上年同期增长10.07个百分点。得益于中大型机占比持续提升，海外仪器毛利率提升至39.95%，同比提升了 6.31个百分点。
▌ 国内增长良好，更多高端剂型推出
公司积极拓展国内客户，2024年上半年服务的三级医院数量较2023 年末增加了101家，完成全自动化学发光仪器装机796台，大型机装机占比达到75.13%。大型机装机占比持续提升，其中X8 国内外累计销售/装机达3170 台，2023年底X8累计装机为2653 台，上半年新增517台。从季度来看，2024年Q1，X8国内外销售实现销售/装机 220 台，Q2装机明显提升。仪器整体收入也显著提速，2024年上半年国内外仪器收入同比增长12.40%，而2024年Q1仪器类产品收入同比下降 3.86%。随中大型仪器占比提升，2024H1仪器类产品毛利率提升至32.11%，同比增加了2.46个百分点。更高通量的MAGLUMI X10 化学发光免疫分析仪器已于2024年2月进行了发布，满足高端客户需求，未来将继续带动仪器的毛利率提升。
▌ 试剂毛利率相对稳定，集采执行有望提升份额
上半年国内试剂类业务收入同比增长18.54%，高于公司国内业务整体增速，增长趋势良好。2023年底，安徽省等25省市化学发光试剂集采落地，公司涉及的项目均进入A组并且顺利中选，其中性激素六项较基准价降幅 52.91%，传染病八项较基准价降幅 53.13%，糖代谢两项较基准价降幅 51.88%，考虑到渠道经销商分担降价影响，而且化学发光行业的国产化率仅为28.8%，集采落地执行带来的份额提升将弥补降价影响。
▌ 盈利预测
预测公司2024-2026年收入分别为48.35、58.59、69.80亿元，归母净利润分别为20.35、24.86、29.48亿元，凭借优异的性价比优势和海外多个国家本土化落地，近年来公司出口业务实现持续的高增长，公司中高端机器占比提升和流式线的铺开，三甲医院等头部客户也持续突破。看好公司的国际化战略布局，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
风险提示：
集采降价风险，海外销售不及预期及装机进度不及预期等风险。
以上观点依据华鑫证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险请详见2024年8月26日发布的《新产业（300832）：海外市场及高端机型继续推动增长》报告
石油石化：中国石化（600028.SH）——张伟保
推荐逻辑：
事件
中国石化发布半年度业绩报告：2024年上半年实现营业收入15761.31亿元，同比下滑1.10%；实现归母净利润357.03亿元，同比增长1.69%。其中，2024Q2单季度实现营业收入7861.64亿元，同比下滑2.02%、环比下滑0.48%，实现归母净利润173.87亿元，同比增长15.84%、环比下滑5.07%。
投资要点
▌ 二季度归母净利润同比增长15.84%
公司油气勘探开采板块，上半年实现油气当量产量257.66百万桶，同比增长3.1%，高油价下实现经营收益同比增加37亿，成为公司上半年利润增长的主要原因之一；公司上半年加工原油1.267亿吨，生产成品油7730万吨，同比增长1.6%，其中，汽油产量同比增长6.6%，煤油产量同比增长15.2%；销售板块，上半年成品油总经销量1.19亿吨，同比增长2.1%，其中境内成品油总经销量9014万吨，同比下滑2.5%，境外销售2887万吨，同比增长19.64%，成为成品油销售增长的主要原因；化工业务上半年乙烯产量649.6万吨，同比下降5.5%，合成纤维单体及聚合物产量同比增长17.8%。在国内需求不佳的情况下，公司积极开拓境内外市场，化工产品出口量同比增长17.8%，化工业务毛利率和2024年基本持平。
▌ 重视股东回报，明确未来三年分红比例不低于65%，未来高分红持续稳定
公司高度重视投资者回报，多年来保持分红的连续性和稳定性。2022年以来，董事会加强价值管理，发起实施境内外股份回购，有力提升了公司价值，今年公司将继续实施股份回购。董事会提议未来三年公司每年现金分红比例不低于65％，稳定投资者未来高分红预期，同时公司公布派发2024年中期现金股利每股0.146元（含税）。
▌ 资本开支逐步缩减，现金流大幅增长，未来仍存在改善预期
公司上半年资本支出人民币558.93亿元，去年同期资本支出747亿元，同比减少188亿元，同时由于公司运营资金占用减少，经营活动现金净流入同比增加147亿元，上半年公司现金余额1221亿元，同比增长273亿元，公司现金流上半年大幅增加，随着盈利预期改善以及资本开支的进一步缩减，预计未来公司现金流仍将继续改善。
▌ 盈利预测
预计公司2024-2026年归母净利润分别为707亿元、769亿元、815亿元，给予“买入”投资评级。
风险提示：
经济衰退带来原油需求下降；项目投产不及预期；原材料价格上涨；下游需求不及预期；产品价格大幅波动风险等。
以上观点依据华鑫证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险请详见2024年8月27日发布的《中国石化（600028）：业绩同比高增，现金流改善，分红优势突出》报告
有色金属：天山铝业（002532.SZ）——傅鸿浩
推荐逻辑：
事件
天山铝业发布2024半年报：2024上半年公司营业收入为137.85亿元，同比-6.83%；归母净利润为20.74亿元，同比+103.45%；扣除非经常性损益后的归母净利润为19.61亿元，同比+168.42%。
投资要点
▌ 公司2024H1利润大幅增加，主因电解铝价格上升及氧化铝产销量、价格提升
公司2024年上半年归母净利润大幅上升的主要原因为：报告期内公司主营产品电解铝平均销售价格同比上升约6.7%，电解铝完全成本与去年同期基本持平;公司氧化铝板块经营业绩同比提升108073.6%，主要是氧化铝产量同比增加6.8%、销量同比增加4%、氧化铝对外销售均价同比上升26.1%等综合因素所致。
分季度来看，公司2024年二季度利润环比一季度显著增长。2024年第二季度公司营业收入为69.60亿元，同比-11.36%，环比+1.97%；归母净利润为13.54亿元，同比+161.47%，环比+88.06%；扣除非经常性损益后的归母净利润为12.55亿元，同比+200.95%，环比+77.88%。
▌ 产量稳中有进，2024H1电解铝氧化铝价格同比均有上升
产量方面，2024年上半年公司生产电解铝58.54万吨，同比+1.28%；生产氧化铝109.3万吨，同比+6.81%，生产预焙阳极26.9万吨，同比-2.57%。延续2023年情况，氧化铝和预焙阳极产量仍然保持自给自足状态。
价格方面，2024年H1长江有色市场A00铝均价19781元/吨，同比2023年H1+6.99%，环比2023年H2+4.58%；2024年 H1氧化铝均价3505元/吨，同比2023年H1+12.76%，环比2023年H2+11.98%；2024年7月预焙阳极均价4488元/吨，同比2023年H1-25.12%，环比2023年H2-5.75%。
▌ 积极布局海外产能，产业一体化优势进一步增强
目前公司海外主要投资项目为：几内亚铝土矿、印尼铝土矿、印尼氧化铝项目。铝土矿方面，公司在几内亚完成了一家本土矿业公司的股权收购并获得其铝土矿的独家购买权，该项目具备生产及运输铝土矿产能约为600万吨/年，目前项目已经进入生产开采阶段，即将向国内发运；同时，公司在印尼收购三个铝土矿开采权，目前正在进行详细勘探。氧化铝方面，公司在印尼规划建设200万吨氧化铝生产线，目前该项目正在进行环评、征地工作。
▌ 盈利预测
预测公司2024-2026年营业收入分别为330.70、352.67、385.01亿元，归母净利润分别为42.11、47.74、52.57亿元。
考虑到电解铝及氧化铝价格有望保持坚挺，公司产业链一体化优势较高，维持公司的“买入”投资评级。
风险提示：
1）电解铝下游需求不及预期；2）公司新建项目进度不及预期；3）主要产品价格大幅下跌风险；4）原材料及能源价格波动风险等。
以上观点依据华鑫证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险请详见2024年8月21日发布的《天山铝业（002532）：2024H1净利润大增，受益铝价上涨及成本优势》报告
电子通信：华勤技术（603296.SH）——毛正
推荐逻辑：
▌ 23Q3业绩稳中有进，“2+N+3”战略规划构建智能硬件平台型企业
公司2023前三季度实现营收648.85亿元，同比下降 8.92%；归母净利润19.84亿元，同比增长 18.83%；其中 2023Q3 实现营收251.87亿元，同比上升19.17%，环比增长 10.09%；实现归母净利润7.02亿元，同比上升 17.26%，环比上升1.51%。公司 2023Q3 毛利率为10.84%，同比上升0.83pcts，环比上升0.14pcts，净利率为 2.71%，同比下降0.08pcts，环比下降0.28pcts。华勤技术通过“2+N+3”产品线战略，以智能手机和笔记本电脑作为两大基座，向外延伸众多消费电子产品领域，例如平板、耳机、智能穿戴等。同时，华勤技术还投身于三项新业务领域：数据中心服务器业务、汽车电子业务和软件业务。公司希望通过这三项业务打造新的增长曲线。
▌ 深耕消费电子ODM领域，公司有望受益AIPC渗透率提升
公司消费电子领域的布局以智能手机和笔电为核心赋能各类智能硬件，产品线涵盖智能手机、笔记本电脑、平板电脑、智能穿戴以及AIoT 产品等。智能手机领域，公司已成为三星、OPPO、小米、vivo、联想和索尼等多家国内外知名终端厂商的重要供应商。根据 Counterpoint 数据，华勤技术 2021年智能手机 ODM出货量达 1.6 亿台，稳居全球第一。随着各大手机品牌逐渐认可 ODM模式高质量、低成本的优势，ODM模式在智能手机领域的渗透率将进一步提高，根据Counterpoint，2025年ODM模式渗透率将达到42%，华勤技术作为智能手机ODM领域龙头有望率先受益。平板电脑领域，华勤技术凭借智能硬件领域的深厚积累进入国际一线品牌供应链，成为三星、亚马逊等安卓平板电脑的重要合作伙伴。根据 Counterpoint 的数据显示，2021 年全球平板电脑 ODM 厂商出货量份额中，华勤位列全球 ODM 行业第一。笔电领域，2021年公司笔记本电脑的出货量超过1,000万台。根据Counterpoint，公司销量占全球笔记本电脑 ODM/EMS 出货量约 5%。此外，从ChatGPT到Microsoft 365 CoPilot，现象级应用持续出现在PC端使得AI大模型结合PC的发展趋势愈发明显。AIPC内嵌智能混合算力，通过CPU+NPU+GPU打造本地混合计算，能够进行自然语言交互，让每个人都拥有自己的个人大模型。我们认为AIPC将掀起PC领域新一轮的革命浪潮。华勤技术与联想、宏碁、华硕和小米等国内外知名终端厂商拥有良好的合作关系，有望率先受益于AIPC渗透率加速提升的浪潮。根据群智咨询，2024年为AIPC的发展元年，AIPC的出货量将达到1300万台，PC渗透率将达到7%，2025年渗透率逼近30%，2026年渗透率将超过50%。此外，公司在智能穿戴、AR/VR等新兴领域也有丰富的技术储备，并已有众多产品实现量产。
▌ 数据中心业务高速成长，汽车电子业务实现全栈式服务能力
公司自2017年战略进军服务器ODM市场，产品范围包括通用服务器、异构人工智能服务器、网络交换机和存储服务器。公司凭借在数据中心领域丰富的行业经验和技术积累，擅长针对不同云厂商的计算架构需求，提供完整的数据中心解决方案。这些解决方案涵盖规划、设计、实施和维护，展示了数据中心计算硬件架构的先进功能。2022年，该公司的数据业务收入增长了五倍超过26.7亿元，同比增长565.34%。2023H1公司数据中心业务收入达到21.3亿元，同比增长48%。回顾历史，2020年数据中心业务仅为4.92亿元，占总体营收0.84%；2021年数据中心业务为4.01亿元，占总体营收0.50%；2022年数据中心业务达到26.7亿元，占总体营收2.98%。公司数据业务占比显著提升，有望成为公司业绩第二增长曲线。汽车电子领域，公司自2018年战略进军汽车电子领域，成立专门的研发团队。目前，公司在汽车电子领域形成了全栈服务能力，在智能座舱、智能车辆控制、智能网联、智能驾驶四个关键领域实现了重大突破。在智能座舱领域，公司在汽车级智能硬件产品方面取得了长足进展，开发了主流座舱平台和智能网联产品，覆盖多个平台，并可根据具体需求提供定制化开发、运营和制造服务。公司已与多家主机厂签订项目形成出货。展望未来，公司计划不断将汽车电子业务拓展至日本、欧洲、美国等国际市场。
▌ 盈利预测
预测公司2023-2025年收入分别为89.87、98.85、118.62亿元，受益于 AIPC 的渗透率提升，公司业绩有望持续赋能，给予“买入”投资评级。
风险提示：
消费电子复苏进度不及预期；AIPC渗透进度不及预期；数据中心业务不及预期；ODM市场规模下滑；海外市场进展不及预期；上游零部件及材料价格上涨。
以上观点依据华鑫证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险请详见2024年1月16日发布的《华勤技术（603296）：深耕AIPCODM行业，布局数据中心和汽车电子领域构建新增长曲线》报告
电子通信：赛腾股份（603283.SH）——毛正
推荐逻辑：
▌ 2023年营收利润大幅提升，三驾马车拉动销售规模
2023年，公司实现营业收入44.46亿元，同比增长51.76%；实现归母净利润6.87亿元，同比增长123.72%；实现扣非归母净利润6.68亿元，同比增长132.60%，营收利润大幅提升，主要得益于公司深耕智能制造装备行业的优质客户积累，同时2023年新增的客户带来了较大的销售额增长，销售规模同比持续增长且部分产品毛利率有所提升。公司专注于自动化设备领域，产品主要运用于消费电子、半导体、新能源等行业，消费电子为公司核心业务，公司正重点开拓半导体业务，同时发掘新能源板块车零部件的新机会，战略布局三条高景气赛道。
▌ 3C产品多样化需求，潜望式模组设备核心增量
消费电子板块是公司的核心业务领域，公司与核心客户深度绑定，公司的智能制造设备基本覆盖包括手机、平板电脑、耳机、手表、音响等终端产品。目前，公司的智能制造设备不仅应用于终端产品整机的组装、检测环节，纵向已延伸至前端模组段、零组件的组装、检测等环节，并深度参与客户新产品及零组件的研发，获得了领先的技术地位。随着3C 产品的需求日益呈现多样化转变，潜望式镜头、折叠屏等新技术渗透率不断提升，2023年下半年苹果发布的iPhone 15系列首次采用了潜望式长焦镜头，公司作为潜望式模组设备供应商，深度受益于消费电子行业变化带来的核心增量。
▌ 收购 OPTIMA进入量测设备，获得批量订单
公司在半导体行业布局产品主要为行业标准设备，如固晶设备、分选设备、晶圆包装机、晶圆缺陷检测机、倒角粗糙度量测、晶圆字符检测机、晶圆激光打标机、晶圆激光开槽机等等。公司通过收购全球领先的晶圆检测设备供应商日本 OPTIMA 进入晶圆检测及量测设备领域，并成为 Sumco、三星、协鑫、奕斯伟、中环半导体等境内外知名晶圆厂商晶圆检测量测设备供应商。收购以来，公司高效完成技术整合，持续拓宽在高端半导体领域的设备产品线和在 HBM 等新兴领域的应用，并着力提升单台设备价值量。在半导体设备国产化浪潮和人工智能芯片快速发展的背景下，公司也迎来半导体新制程需求增长新机会，积极配合一线国际客户的新需求，在晶圆边缘检测系统中开发明暗场结合激光光学技术，针对晶圆键合工艺中 thinning、trimming、bonding、coating 制程段增加了晶圆修边幅度、加工尺寸检测、晶圆 bonding对准检测、粘合物工艺监测、EBR 监测以及 bonding 过程中出现的气泡、碎片、剥落、聚合物残留等新的缺陷检测功能，完善了对 HBM、TSV 制程工艺的不良监控，获得了客户的充分认可并成功获得批量设备订单。
▌ 盈利预测
预测公司2024-2026年收入分别为54.73、67.00、80.52亿元，公司布局消费电子+半导体+新能源，潜望式镜头渗透率的逐步提升、半导体设备国产化浪潮和人工智能芯片的快速发展有望给公司带来核心增量，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
风险提示：
宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险。
以上观点依据华鑫证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险请详见2024年6月6日发布的《赛腾股份（603283）：业绩提升超预期，半导体量测设备迎来增长新机会》报告
新能源：申菱环境（301018.SZ）——黎江涛
推荐逻辑：
事件
申菱环境发布公告：2024H1公司实现收入13亿元/yoy+13.5%，实现归母净利润1.1亿元/yoy+27%。
▌ 2024Q2收入环比大增，业绩表现符合预期
公司2024Q2实现收入8亿元/yoy+18%/QoQ+64%，实现归母净利润0.6亿元/yoy+32%/QoQ+19%，2024Q2业绩表现符合预期。
▌ 数据中心表现抢眼，特种领域增长强势
1）数据中心：2024H1收入同比+61%，上半年新增订单约为去年同期的3倍，接近去年全年新增订单总量。液冷放量明显，2024H1蒸发冷却收入约为同期的3.6倍，液冷产品收入约为去年同期的6.5倍。2）工业板块：2024H1收入同比-53%，主要由于项目交付节奏减缓所致。3）特种板块：2024H1收入同比+45%，其中医院、核电领域分别增长170%、110%。4）公建及商用空调：2024H1收入同比+102%，增长明显。
▌ 数据中心订单充沛，进入上行通道
公司除工业板块之外，各业务条线增长显著，尤其是数据中心订单充沛，后续将持续放量。伴随AI产业持续高速发展，公司深受大客户认可，逐渐进入兑现期。
▌ 盈利预测
预测公司2024-2026年归母净利润分别为2.71、3.64、4.68亿元，维持“买入”评级。
风险提示：
需求不及预期；原材料价格波动；费用控制不及预期；新客户开拓不及预期。
以上观点依据华鑫证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险请详见2024年8月29日发布的《申菱环境（301018）：收入环比大增，数据中心业务进入放量期》报告
2.3
金股盈利预测表
1、 国内政策不及预期
2、 海外货币政策转向
3、 地缘政治风险再起
证券研究报告：《九月策略和十大金股报告—9月十大金股》
对外发布时间：2024年9月1日
发布机构：华鑫证券
本报告分析师：
杨芹芹 SAC编号：S1050523040001
宏观策略组简介
杨芹芹：经济学硕士，8年宏观策略研究经验。曾任如是金融研究院研究总监、民生证券研究员，兼任CCTV新闻和财经频道、中央国际广播电台等特约评论，多次受邀为财政部等政府机构和金融机构提供研究咨询，参与多项重大委托课题研究。2021年11月加盟华鑫证券研究所，研究内容涵盖海内外经济形势研判、政策解读与大类资产配置(宏观)、产业政策与行业配置(中观)、全球资金流动追踪与市场风格判断(微观)，全方位挖掘市场机会。
孙航：金融硕士，2022年5月入职华鑫研究所
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