鹰眼预警：中国国航经营活动净现金流/净利润比值低于行业均值

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

8月30日，中国国航发布2024年半年度报告。

报告显示，公司2024年上半年营业收入为795.2亿元，同比增长33.39%；归母净利润为-27.82亿元，同比增长19.37%；扣非归母净利润为-34.4亿元，同比增长30.33%；基本每股收益-0.18元/股。

公司自2006年8月上市以来，已经现金分红12次，累计已实施现金分红为133.18亿元。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对中国国航2024年半年报进行智能量化分析。

报告期内，公司营收为795.2亿元，同比增长33.39%；净利润为-35.42亿元，同比增长12.49%；经营活动净现金流为176.56亿元，同比下降11.86%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

• 营业收入增速大幅高于行业均值。报告期内，营业收入同比增长33.39%，高于行业均值7.36%，行业偏离度超过50%。

• 近三个季度营业收入增速持续下降。报告期内，营业收入同比增长14.21%，近三个季度增速持续下降。

• 归母净利润增速大幅低于行业均值。报告期内，归母净利润同比增长19.37%，低于行业均值92.7%，偏离行业度超过50%。

• 扣非归母净利润增速大幅低于行业均值。报告期内，扣非归母净利润同比增长30.33%，低于行业均值67.1%，偏离行业度超过50%。

• 连续三个季度营业利润为负。报告期内，近三个季度营业利润为-28.9亿元，-19.5亿元，-15.3亿元，连续为负数。

从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：

• 营业收入与税金及附加变动背离。报告期内，营业收入同比变动33.39%，税金及附加同比变动-7.93%，营业收入与税金及附加变动背离。

结合经营性资产质量看，需要重点关注：

• 应收票据增速高于营业收入增速。报告期内，应收票据较期初增长72.26%，营业收入同比增长33.39%，应收票据增速高于营业收入增速。

• 存货增速高于营业成本增速。报告期内，存货较期初增长31.79%，营业成本同比增长30.84%，存货增速高于营业成本增速。

结合现金流质量看，需要重点关注：

• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比增长33.39%，经营活动净现金流同比下降11.86%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。

• 经营活动净现金流/净利润比值低于行业均值。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值-4.98低于行业均值1.72，盈利质量弱于行业水平。

• 经营活动净现金流/净利润比值持续下滑。近三期半年报，经营活动净现金流/净利润比值分别为0.3、-4.95、-4.98，持续下滑，盈利质量呈现下滑趋势。

报告期内，公司毛利率为2.58%，同比增长282.35%；净利率为-4.45%，同比增长34.4%；净资产收益率（加权）为-7.43%，同比增长21.13%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率大幅增长。报告期内，销售毛利率为2.58%，同比大幅增长282.35%。

• 销售毛利率大幅低于行业均值。报告期内，销售毛利率为2.58%，低于行业均值13.32%，行业偏离度超过50%。

• 销售净利率大幅低于行业均值。报告期内，销售净利率为-4.45%，低于行业均值6.41%，行业偏离度超过50%。

• 销售毛利率增长，存货周转率下降。报告期内，销售毛利率由去年同期0.67%增长至2.58%，存货周转率由去年同期18.98次下降至18.15次。

• 销售毛利率增长，应收账款周转率下降。报告期内，销售毛利率由去年同期0.67%增长至2.58%，应收账款周转率由去年同期21.68次下降至18.36次。

结合公司资产端看收益，需要重点关注：

• 净资产收益率大幅低于行业均值。报告期内，加权平均净资产收益率为-7.43%，低于行业均值1.77%，行业偏离度超过50%。

报告期内，公司资产负债率为90.19%，同比下降0.28%；流动比率为0.3，速动比率为0.27；总债务为1739.46亿元，其中短期债务为895.68亿元，短期债务占总债务比为51.49%。

从财务状况整体看，需要重点关注：

• 资产负债率高于行业均值。报告期内，资产负债率为90.19%高于行业均值63.87%。

• 流动比率较低。报告期内，流动比率为0.3低于行业均值1.46，流动性有待加强。

从短期资金压力看，需要重点关注：

• 长短债务比大幅增长。报告期内，短期债务/长期债务大幅增长至1.06。

• 短期债务较大，存量资金存缺口。报告期内，广义货币资金为272亿元，短期债务为895.7亿元，广义货币资金/短期债务为0.3，广义货币资金低于短期债务。

• 短期债务压力较大，资金链承压。报告期内，广义货币资金为272亿元，短期债务为895.7亿元，经营活动净现金流为176.6亿元，短期债务、财务费用与货币资金、经营活动净现金流存在差额。

• 现金比率小于0.25。报告期内，现金比率为0.16，现金比率低于0.25。

• 现金比率持续下降。近三期半年报，现金比率分别为0.25、0.2、0.16，持续下降。

• 经营活动净现金流/流动负债比值低于行业均值。报告期内，经营活动净现金流/流动负债比值为0.12，低于行业均值0.43。

从长期资金压力看，需要重点关注：

• 总债务/净资产比值高于行业均值。报告期内，总债务/净资产比值为513.58%高于行业均值171.61%。

• 总债务/净资产比值持续上涨。近三期半年报，总债务/净资产比值分别为253%、466.77%、513.58%，持续增长。

• 总债务现金覆盖率逐渐变小。近三期半年报，广义货币资金/总债务比值分别为0.21、0.19、0.16，持续下降。

从资金协调性看，需要重点关注：

• 资金协调性待提升。报告期内，公司营运资金需求为-979.5亿元，营运资本为-984.4亿元，经营活动带来的流动资金不能完全覆盖长期性资产投入，现金支付能力为-4.9亿元。

报告期内，公司应收帐款周转率为18.36，同比下降15.31%；存货周转率为18.15，同比下降4.39%；总资产周转率为0.23，同比增长25.32%。

从经营性资产看，需要重点关注：

• 存货周转率大幅低于行业均值。报告期内，存货周转率18.15低于行业均值64.7，行业偏离度超过50%。

• 应收账款/资产总额占比持续增长。近三期半年报，应收账款/资产总额比值分别为0.55%、1.12%、1.59%，持续增长。

• 存货/资产总额比值持续增长。近三期半年报，存货/资产总额比值分别为0.88%、1.07%、1.41%，持续增长。

从三费维度看，需要重点关注：

• 销售费用/营业收入高于行业均值。报告期内，销售费用/营业收入比值为4.22%，高于行业均值2.54%。

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