来源：中原证券
特高压输电工程产业链主要由上游原材料、中游的特高压设备制造、下游的电网建设构成。
其中，原材料主要包括金属和电子元器件两部分。
特高压设备制造是特高压工程的主体，可进一步分为交流/直流特高压设备、缆架、电源控制、绝缘器件、智能电网等设备。
处于产业链下游的电网建设包括配网设备以及输电网建设。
特高压行业上游原材料主要为各类有色金属，包括铜、铝、铁等，上游原材料在生产制造中占比较大。
以特变电工为例，2023 年，其变压器产品的成本构成中，材料费用占比为 87.47%， 电线电缆产品材料费用占比达到 93.54%。
上游原材料价格波动会对中游生产制造产生较大影响。随着世界经济复苏以及地缘政治事件影响，大宗商品价格出现明显上涨，中游特高压设备制造企业成本压力有所上升。
特高压产业链中游是电力设备的生产和制造，站内设备是特高压输电项目的核心的部分。
特高压输电项目工程成本构成主要由基建投资、线路和铁塔、站内设备三部分构成。特高压交流输电工程中，基建投资占比约为 40%，线路和铁塔占比约为 25%，站内设备占比为 35%（交流变压器占比 9%，GIS 占比 7%，其它设备占比 19%）。
特高压直流输电工程中，线路和铁塔占比约为 28%，站内设备占比 32%（换流阀占比 15%，换流变压器占比 12%，其他设备占比 4%，监控保护系统占比 1%）。
柔性直流与传统直流相比，其柔性直流换流阀成本占据总设备成本的 57%，而传统直流输电的变压器成本占比较高。
特高压产业链下游主要是特高压电网的建设运维，包括配网设备、输电网建设和运营维护环节。
另外，由于经济发展状况决定全社会用电量，引起社会对电网设备的建设需求变化，从而影响特高压产业的发展，特高压产业和宏观经济情况联系密切。
特高压产业竞争格局
从招标情况来看，2023 年，特高压招标金额为 403.3 亿元，不同类型特高压设备按照招标金额排序分别是：换流变压器（141.4 亿元，占比 35%），组合电器 GIS（71.1 亿元，占比 18%）， 换流阀系统（57.7 亿元，占比 14%）。
2023 年特高压中标企业中，前 5 家企业共计中标 227.73 亿元，CR5 为 56.5%，前 10 家企业共计中标 309.6 亿元，CR10 为 76.8%。中国西电中标额最高，为 79.08 亿元，占比 20%；特变电工中标额 45.55 亿元，占比 11%；保变电气中标 37.86 亿元，占比 9%；国电南瑞、平 高电气、许继电气、思源电气中标额分别为 33.9 亿元、31.34 亿元、14.15 亿元和 5.71 亿元， 占比分别为 8%、8%、4%和 1%。
2023 年，特高压直流设备领域的换流变压器中标金额为 141.39 亿元，仅有四家国内企业参与，其中有三家上市公司，分别是中国西电（中标金额为 35.94 亿元，占比 25%）、特变电工（中标金额 31.87 亿元，占比 23%）、保变电气（中标金额 30.77 亿元，占比 22%）。
换流阀系统中标金额为 49.68 亿元，共有 4 家企业参与，分别为：国电南瑞（24.64 亿元，占比 50%）、 许继电气（中标金额 9.59 亿元，占比 19%）、中国西电（中标金额 9.70 亿元，占比 20%）、北 京 ABB 电力系统（中标金额 5.76 亿元，占比 11%）。
组合电气中标金额为 26.15 亿元，分别 为：平高电气（中标金额 13.93 亿元，占比 53%）、中国西电（中标金额 5.72 亿元，占比 22%）、 思源电气（中标金额 1.59 亿元，占6%）。
特高压交流设备中，1000kV 变压器的中标金额为 22.88 亿元，中标企业中有 3 家上市公司，分别为特变电工（中标金额 8.29 亿元，占比 36%）、保变电气（中标金额 6.37 亿元，占 比 28%）、中国西电（中标金额 2.94 亿元，占比 13%）。
1000kV 组合电气中标金额为 41.77 亿元，两家公司占比最高，分别为：中国西电（中标金额 11.83 亿元，占比 28%）、平高电气（中标金额 10.75 亿元，占比 26%）。
1000kV 电抗器中标金额为 7.59 亿元，中标的上市公司有中国西电（中标金额 2.34 亿元，占比 31%）、特变电工（中标金额 2.16 亿元，占比 29%）、保变电气（中标金额 0.71 亿元，占比 9%）。
特高压设备市场由于进入门槛极高，行业集中度较高，龙头企业凭借其显著的竞争优势，确立了稳固的市场地位和较高的市场份额。
