转自：新华财经
新华财经北京8月28日电（王菁）《私募证券投资基金运作指引》（简称“《运作指引》”）正式实施近一个月，对私募证券投资基金产品的入市标准提出了更高要求。在此背景下，私募机构纷纷采取更为审慎的态度，专注于对现有产品的调整和完善，而非发行新产品。从投资角度来看，私募人士对后市并不悲观，多数表示将根据市场的变化适时调整配置策略。
近日，深圳前海国恩资本管理有限公司董事总经理杨先哲与新华财经展开交流，详解私募新规后的市场一线“体感”，以及未来业务开展的方向。同时，作为标的聚焦城投债等固收资产的私募机构，面对近期“跌宕起伏”的债市投资环境，又将如何看待和应对？杨先哲也分享了相关投资理念。
私募机构长期发展“锚头”没有改变
自8月1日起，《私募证券投资基金运作指引》正式实施。具体来看，新规特别强化了资金募集的门槛，要求私募证券投资基金初始募集规模不得低于1000万元，并针对存续规模作出了具体规定。业内人士认为，相关要求提高了私募证券投资基金的入市标准，有助于减少“囤壳”行为、清理“僵尸”产品。
杨先哲表示，“文件公布后，我们认真学习并逐项检查，向协会要求对齐。对于设有过渡期的条款，我们也设置明确时间表，在过渡期内尽早调整完毕。《运作指引》对于提升行业发展水平、促进规范经营和保护投资人利益，都具有非常重要的意义。”
据了解，随着新规落地，一些私募机构采取更为审慎的态度，不再急于扩张规模或匆忙备案新产品，而是专注于调整与完善现有产品，相关操作包括修改基金合同条款，以及对投资策略和风控流程进行优化等。
不过，私募人士普遍对于后市的投资环境并不悲观。“目前市场已经出现了一些积极的边际变化，这些变化预示着市场投资情绪将逐步好转。”杨先哲称。
从长远来看，落实私募行业高质量转型发展，不仅需要严格规范机构全流程监管，更需要为其提供资金端的长久支持。可以说，拓宽长期资金来源、吸引“长钱长投”是需要持续攻坚的领域，这包括引导保险资金等长期资金投资，动员有条件的社会资本做耐心资本等，进而解决行业“缺长钱”和“无米下锅”的问题。
此外，在大力发展新质生产力的背景下，私募机构投后管理也要落实服务新质生产力要求。杨先哲指出，“国恩资本持续践行相关理念，具体举措包括建立健全内部控制与风险管理制度，落实合规管理职责，加强投资决策管控，规范产品运作等。”
固收领域投资环境“顺风”基础仍在
近期，走势震荡的债券市场与反复提示风险的监管表态令投资者情绪十分谨慎。
对此，杨先哲表示：“国恩资本继续看好中国债券市场，预计市场容量将继续扩大，并对经济运行发挥更大作用。在未来一段时间，利率大概率处在震荡运行状态，大幅度上行和大幅度下行的条件都不具备。短期看，考虑通胀水平较低等经济因素和追逐安全资产的市场因素，利率易下难上。央行对长端利率的观点，也会影响市场参与者的预期。”
“城投债的这一轮行情从去年7月开始，主要受‘化债’政策驱动，同时也受益于国债收益率下行。经过各方面协同努力，地方政府债务风险得到整体缓解，隐性债务规模逐步下降。目前我国地方政府债务风险总体可控，城投债的信用利差展望也较稳定。” 对于城投债市场，杨先哲补充道。
从投资策略的角度来看，杨先哲表示：“当下整体收益率水平较之前有所下行，但固定收益类策略可以通过久期管理、杠杆管理等，积极寻找交易机会来‘做精做细’。”
而针对当下越来越受关注的宏观策略，杨先哲指出：“债券策略本身就很‘宏观’。当然，宏观策略的资产类别更丰富，驱动因素更多元，组合管理的场景更复杂。在国恩资本的投资体系里，两种策略是有机联系着的，即债券策略可以作为宏观策略的子策略，而宏观策略中的一些好‘思路’，可以成为以债券策略为主的‘固收+’的配置选项。当下，国恩资本的宏观策略关注三条主线，分别是中国优质生息资产，全球高增长市场和美国降息周期的投资机会。”
“宏观策略，需要构建一个包含宏观经济研究、大类资产研究、策略和工具选择、组合构建和风险管理等模块在内的完整框架。这使得其投研过程变得较为复杂，容易迷失在细节之中。”杨先哲坦言。
为解决这个难题，杨先哲表示，在关注短期因素的同时，宏观策略还要看深看远。“要关注包括人口变化、科技发展、地缘政治、产业迁移等在内的长期因素。在长周期视角下，生产力和生产关系的演进，与经济周期相互作用，进而影响不同资产的回报水平和估值水平。从投资角度看，就是要找估值合理的先进生产力的代表，要站在生产关系中占据分配优势的方面。这是国恩资本投资体系的底层逻辑。”
编辑：王柘
