作者：何金，建行香港资金运营中心
近期，美国银行业相继公布2024年第二季度季报。整体上看，四家商业银行整体收入和利润均超预期，资本市场和交易业务的回暖拉动了非利息收入，但净利息收入受贷款需求低迷和存款成本高企的影响面临压力。
一、美国四大商业银行季报点评
表1：美国四大商业银行代表盈利指标2024Q2（亿美元）
1.摩根大通（JPMChase）第二季度业绩显著增长。营业收入高于预期，环比同比涨幅均为20%；净利润环比涨35%，同比涨25%。当季投行业务收入同比飙升50%，显示资本市场包括发行、并购交易等业务已有所回暖,获23亿美元的投行费用收入，股票交易收入也超预期，跃升至近30亿美元。
2.美国银行（Bank of America）净利息收入下降，但净利润高于预期。第二季度净利息收入低于预期，但公司预计后续将回升。交易活动反弹帮助推动投资银行费用收入增长28%，推升非利息收入。非利息支出163亿美元，增加30亿美元，增2％，主要来自员工收入相关薪酬增加。
3.花旗银行（Citi）第二季度利润和收入均超预期。花旗集团所有五个主要部门的营收均实现同比增长，包括市场、银行业务、财富、服务和个人银行部门。继续推进转型计划，降低成本，但由于运营失误产生的监管罚款，计划受阻。花旗此前预计今年的支出在535-538亿美元。该银行2023年的成本为564亿美元。
4.富国银行（Wells Fargo）净利息收入低于预期。第二季度净利息收入下降9%至两年来最低，主因存款成本上升和贷款余额下降。该行更新2024年指引，预计非利息费用将达约540亿美元，高于此前预期的约526亿美元，净利息收益或比2023年全年的524亿美元下降约7-9%。
二、资产负债表重要指标分析
1.总资产和存款余额总览
美国四大商业银行总资产规模均呈稳定增长，花旗银行总资产规模几乎未变，其余银行总资产规模的增长主要来自投资资产和贷款规模增长的贡献，而摩根大通受益于对第一共和银行的收购，总资产规模增幅最大。负债组成中，除富国银行外，其他银行存款出现净流出迹象，与之相对，短期借贷部分出现增长。
表2：美国四大商业银行银行资产和存款概况（亿美元）
2.投资资产和交易性资产分析
美国四大商业银行的投资资产为债券类资产，主要是国债和MBS产品；交易性资产包括货币市场回购类产品、交易性债券、股票和衍生品等。在美联储激进加息周期下，债券类资产的价值下降；投资资产占总资产比例近三年呈下滑趋势，第二季度四大行投资资产占总资产比例的平均值为20.6%，相比2021年的23.6%下降明显。
表3：美国四大商业银行投资资产和交易性资产概况
表4：投资资产占总资产比例
3.投资资产浮亏分析
在加息环境下，银行投资组合账面上存在较大浮亏，尤其HTM资产，根据披露的10-Q表，2023年四大商业银行HTM资产的浮亏为-11.2%，而AFS资产的浮亏仅-2.4%。此浮亏还未体现2024年的情形，10年美债收益率2024年内至7月29日升30BPs，按久期为9粗略计算，商业银行投资组合价值将继续下降约-2.7%。
表5：美国四大商业银行的投资组合对比
三、美国四大商业银行股价变化
2024年，四大商业银行股价均呈现上涨，四大商业银行股票均大幅跑赢标普500指数（+14.5%），涨幅从大到小依次为花旗（+26.7%）、摩根大通（+24.8%）、美国银行（+23.8%）、富国银行（+22.7%）。
财报公布当日，四大行股价除美国银行外均下跌，主因净利息收入下跌，其中富国银行下跌最多，日内下跌6.0%，花旗股价下跌1.8%，摩根大通股价下跌1.2%，美国银行在季报公布当日股价上涨5.3%。
图1：美国四大商业银行年内Normalized股价变化
注：白色线为标普500指数，数据截至7月29日。
四、总结与展望
整体来看，2024年美国银行业第二季度业绩表现尚好。不过，在基准利率不变下，银行净利息收入明显放缓，与上两个季度类似，主因较高的存款利息成本和借款需求下降。另外，今年上半年降息预期一直延后，公司刚性融资需求释放，被迫进入资本市场融资，大行非利息收入现反弹。
展望下半年，随着降息周期到来，银行净息差将持续收窄，不过，市场交易活动预计也将回暖，银行投资组合也将受益于债券收益率的下行，浮亏减少。
图2：美国四大商业银行净息差变化（%）
