【中原策略】周度策略：美联储降息预期增强，市场有望企稳回升

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2024.08.2607:30

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投资要点：

【工业生产平稳增长】7月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.1%，增速较6月份小幅回落0.2个百分点；剔除季节因素，规模以上工业增加值环比增长0.35%。三大门类中，制造业增加值同比增长5.3%，增速高于全部规模以上工业0.2个百分点；采矿业增长4.6%，增速较6月份加快0.2个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业增长4.0%。超八成行业和地区、近六成产品实现增长。7月份，41个工业大类行业中，33个行业增加值同比增长，增长面达80.5%；31个地区中，25个地区增加值同比增长，增长面达80.6%；在统计的619种主要工业产品中，367种产品产量同比增长，增长面达59.3%。稳增长政策对工业经济增长支撑力持续加大，7月份工业生产保持平稳增长，但也要看到，市场需求不足、外部环境复杂、企业盈利水平较低等困难仍然存在，随着稳增长政策落实落细，工业经济有望实现质的有效提升和量的合理增长。

【美国就业数据、PMI数据走弱，鲍威尔释放降息信号】美国劳工统计局年度基准修订的初步估计显示，2024年3月美国非农就业总人数下修81.8万人，下修幅度0.5%。除了总人数外，此次报告对就业水平的修正幅度为0.5%，是2009年以来最大的一次。美国上周初请失业金人数为23.2万人，预期23万人，前值自22.7万人修正至22.8万人。美国8月标普全球制造业PMI初值为48，预期49.6，7月终值49.6；服务业PMI初值为55.2，预期54，7月终值55；综合PMI初值为54.1，预期53.5，7月终值54.3。美联储官员大多表示支持降息，美联储柯林斯表示，“很快”就适合美联储开始放宽FOMC的货币政策，预计美联储将“渐进式地”重新校准政策，不会预设政策路径；美联储哈克称，现在无法说支持25个基点还是50个基点的降息，需要更多数据；美联储古尔斯比表示，美联储的预测显示对降息的广泛支持。美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会发表讲话表示，政策调整的时机已经到来，未来的方向是明确的，降息的时机和步伐将取决于数据、前景以及风险的平衡。鲍威尔强调，越来越有信心，通胀率将可持续地回到2%的目标水平。劳动力市场已从之前的过热状态大幅降温，似乎不太可能在短期内成为通胀压力上升的根源。不寻求也不欢迎劳动力市场状况进一步降温。总体来看，鉴于美联储维持高利率的负反馈尚未完全显现，以及受到近期部分投资指标回落、通胀数据回落、就业数据走弱等因素影响，美国经济衰退预期有所增加，美联储9月大概率会降息，降息幅度有待观察。

【美联储降息预期增强，市场有望企稳回升】中央政治局会议提振信心，下半年宏观调控预期增强，经济有望企稳回升。近期美国就业数据、PMI数据走弱，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上释放降息信号，鉴于美联储维持高利率的负反馈尚未完全显现，以及受到近期部分投资指标回落、通胀数据回落、就业数据走弱等因素影响，美国经济衰退预期增加，市场对于美联储今年降息预期继续增强。随着国内宏观调控预期增强、稳增长政策持续落地推进，市场有望企稳反弹，建议关注芯片、家电、电力及公用事业、有色、传媒等板块。

风险提示：政策及经济数据不及预期，风险事件冲击市场流动性。

报告正文

1. 工业生产平稳增长，经济有望企稳回升

1.1. 工业生产平稳增长

1.2. 聚焦高质量发展，加快构建新发展格局

【中共中央政治局召开会议，审议《进一步推动西部大开发形成新格局的若干政策措施》】会议指出，要聚焦大保护、大开放、高质量发展，加快构建新发展格局，提升区域整体实力和可持续发展能力。有关部门要研究提出有针对性的政策举措，务求实效。（央广网）

【国家主席习近平同越共中央总书记、国家主席苏林举行会谈】国家主席习近平同越共中央总书记、国家主席苏林举行会谈。习近平指出，中方愿同越方保持密切战略沟通和高层交往，积极探讨拓展共建“一带一路”倡议和“两廊一圈”框架对接合作，加快推进铁路、高速公路、口岸基础设施“硬联通”，提升智慧海关“软联通”，携手打造安全、稳定的产业链供应链。双方将发表《中华人民共和国和越南社会主义共和国关于进一步加强全面战略合作伙伴关系、推进中越命运共同体建设的联合声明》。（央广网）

【国务院总理李强主持召开国务院常务会议】国务院总理李强主持召开国务院常务会议，审议通过《关于以高水平开放推动服务贸易高质量发展的意见》和《外商投资准入特别管理措施（负面清单）（2024年版）》，研究促进专精特新中小企业高质量发展的政策措施等。会议指出，要提升服务贸易自由化便利化水平，全面实施跨境服务贸易负面清单，推进服务业扩大开放综合试点示范；全面取消制造业领域外资准入限制措施，抓紧推进电信、教育、医疗等服务领域开放；强化财税、金融、科技、产业、人才等政策协同，全链条支持专精特新中小企业创新发展。（国务院）

【国务院总理李强同俄罗斯总理米舒斯京共同主持中俄总理第二十九次定期会晤】双方一致认为，中俄两国务实合作优势互补、潜力巨大。双方要稳步推进经贸、投资、农业、能源等传统领域合作，拓展数字经济、生物医药、绿色发展等新兴领域合作。（国务院）

【中美金融工作组举行第五次会议】中美金融工作组举行第五次会议。双方就中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议关于进一步全面深化改革的总体部署、中美经济金融形势与货币政策、金融稳定与监管、证券与资本市场、跨境支付和数据、国际金融治理、金融科技、可持续金融、反洗钱和反恐怖融资以及其他双方关心的金融政策议题进行了专业、务实、坦诚和建设性的沟通。（中证网）

【《国务院关于规范中介机构为公司公开发行股票提供服务的规定（征求意见稿）》发布】伴随国务院一纸文件发布，A股市场长期以来以上市结果为导向的收费和奖励生态，即将面临彻底改变。《国务院关于规范中介机构为公司公开发行股票提供服务的规定（征求意见稿）》明确，证券公司保荐业务、会计师事务所审计业务不得以股票公开发行上市结果作为收费条件，地方人民政府不得以上市结果为条件给予奖励。（国务院）

【中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于完善市场准入制度的意见》】意见提出，完善市场准入负面清单管理模式；科学确定市场准入规则，放开充分竞争领域准入，加强金融行业准入监管；合理设定市场禁入和许可准入事项；加强内外资准入政策协同联动；有序放宽服务业准入限制；优化新业态新领域市场准入环境；加大放宽市场准入试点力度等。（中共中央办公厅、国务院办公厅）

【财政部将于8月29日开展2024年到期续作特别国债发行】财政部将于8月29日开展2024年到期续作特别国债发行，期限品种包括10年期3000亿元，15年期1000亿元。财政部表示，2024年到期续作特别国债将在全国银行间债券市场面向有关银行定向发行，发行过程不涉及社会投资者，个人投资者不能购买；2024年到期续作特别国债是原特别国债的等额滚动发行，仍与原有资产负债相对应，不增加财政赤字。（财政部）

【金融监管总局发布《关于健全人身保险产品定价机制的通知》】《通知》明确了新备案保险产品的预定利率上限，自9月1日起，新备案的普通型保险产品预定利率上限为2.5%；自10月1日起，新备案的分红型保险产品预定利率上限为2.0%，新备案的万能型保险产品最低保证利率上限为1.5%。同时，还首次在行业内提出要建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制，推动保险公司在利率下行周期及时调整负债成本。（金融监管总局）

【国家金融监管总局：研究提高保险资金投资创业投资基金比例】国家金融监管总局表示，研究提高保险资金投资创业投资基金比例。鼓励更多的保险资金作为长期资本、耐心资本，投入到科技领域里，也支持理财公司等金融机构依法依规参与科技金融服务。（金融监管总局）

【国家发改委、国家能源局印发《能源重点领域大规模设备更新实施方案》】目标到2027年，能源重点领域设备投资规模较2023年增长25%以上，重点推动实施煤电机组节能改造、供热改造和灵活性改造“三改联动”，输配电、风电、光伏、水电等领域实现设备更新和技术改造。（国家发改委、国家能源局）

【中央网信办、工信部联合印发《全国重点城市IPv6流量提升专项行动工作方案》】中央网信办、工信部联合印发《全国重点城市IPv6流量提升专项行动工作方案》，在北京、天津、上海、深圳、杭州、合肥、无锡、烟台等8个城市部署IPv6流量提升专项行动。专项行动以提升固定网络IPv6流量为主攻方向，着力提升IPv6端到端贯通水平和服务质量，全面升级改造数据中心承载业务，提升云服务产品IPv6支持率等举措，实现重点城市网络IPv6流量占比明显提升，增强全国IPv6发展内生动力。（中央网信办、工信部）

【国新办举行“推动高质量发展”系列主题新闻发布会】国家金融监管总局表示，区域金融布局优化主要根据区域经济发展规模、金融总量和发展趋势，以及金融需求变化等因素，各地一直在做，不存在快和慢的问题；推进中小金融机构改革过程中，金融监管总局采取实事求是、稳步推进的原则，不搞“一刀切”；重点对主要股东的行为加强监管，严防大股东操纵、凌驾于中小金融机构之上；今年上半年，民营银行总体是盈利的，有几家民营银行净利润同比有所下降，主要是这些银行与去年同期相比明显加大了拨备计提力度，直接影响了当期利润，导致了民营银行净利润出现阶段性下滑。（国新办）

【住建部：将改革完善房地产开发、交易和使用制度，为房地产转型发展夯实制度基础】住建部介绍，将改革完善房地产开发、交易和使用制度，为房地产转型发展夯实制度基础。有力有序推进现房销售，研究建立房屋体检、房屋养老金、房屋保险制度。积极推进收购已建成的存量商品房用作保障性住房工作。锁定年底前应交付的396万套住房，作为保交房攻坚战目标任务。（住建部）

【徐忠：当前债券市场存在三个认识上的误区，有必要予以厘清】交易商协会副秘书长徐忠表示，当前债券市场存在三个认识上的误区，有必要予以厘清。一是认为短期和超长期国债利率影响因素是一样的；二是认为央行近期提示长期国债利率风险，但今年却降准降息，两个行为矛盾；三是认为央行要控制和决定国债市场利率水平。总之，当前货币政策框架正处在“由量转价”过渡期，国债收益率曲线作为重要的价格信号，还存在远端定价不充分、稳定性不足等问题，需要央行和市场加强沟通，并对过度承担利率风险的机构进行风险提示，同时打击债券市场违法违规行为。（新浪财经）

【社保基金会：持续加大对国内资本市场投资力度】全国社会保障基金理事会党组书记丁学东撰文称，要持续加大对国内资本市场的投资力度，加大对关系国民经济命脉和国计民生的战略性、基础性领域的长期股权投资力度，加大对科技创新、新质生产力等方面的投资规模；优化基金投资范围和投资工具，更好满足基金安全和保值增值要求。（腾讯新闻）

【沪深港通交易信息披露将迎来新模式】8月19日，沪深港通交易信息披露将迎来新模式。具体来看，每个沪股通/深股通交易日收市后，公布当日沪股通成交总额及总成交笔数、ETF成交总额、前十大成交活跃证券名单及其成交总额，并按月度、年度公布前述数据的汇总情况。（新浪财经）

【深交所决定修订深证创新100指数】一是选样空间增加“公司属于战略性新兴产业”的门槛；二是选样方法增加“剔除国证ESG评级在B及以下的股票”，选样指标修订为“研发强度、资本开支强度、专利总量、最新季度营业收入增长率、利润同比增长率”5项；三是权重设置修订为“单只样本股权重不超过15%，前五大样本股权重合计不超过60%”。（深交所）

【中证协正就修改《首次公开发行证券网下投资者管理规则》向行业征求意见】新规首次提出，网下机构投资者应当设置首发证券风险绩效考核指标，对报价的客观性、审慎性进行回溯验证，对于上市公司上市当年及第二年被实施风险警示、股票终止上市或者经营业绩较上市前一年发生大幅下滑、首发证券暂缓发行、自身不当报价行为引发负面舆情、被投诉或举报等情况，纳入对定价小组成员的绩效薪酬递延支付或者回退机制，并定期向中证协报告。（中证协）

【半导体A股产业链公司半年报业绩大多实现正增长】截至8月20日，以半导体（中信）为样本的157家A股产业链公司中，已公布上半年业绩快报、业绩预告和半年报的公司共有68家，其中业绩实现正增长的企业有55家，占比80.88%；同比增长超过100%的企业有29家，同比增长超过50%的企业有40家；在已公布半年报和业绩快报的38家企业中，二季度环比一季度增长的企业有29家，占比约76.32%。（Wind）

【可转债基金遇冷，中证转债指数创出年内新低】Wind数据显示，8月16日，中证转债指数盘中创下今年以来的新低367.27点，收盘报368.26点。全市场70余只可转债基金仅有3只保持“红盘”，跌幅超10%以上的产品达到29只，更有7只产品跌幅超15%。公募基金人士表示，下半年转债指数预计震荡下行，四季度有阶段性反弹。（Wind）

【截至8月17日，共有96家公司前十大流通股东名单出现了社保基金的身影】截至8月17日，共有96家公司前十大流通股东名单出现了社保基金的身影，二季度末合计持仓市值252.26亿元。分行业来看，通信、基础化工、电力设备三大行业社保基金持仓市值排在前三位，持仓规模均超20亿元。社保基金连续持有超8个季度的公司有26家。持仓周期最长的是杰克股份，合计持有24个季度。（Wind）

【iPhone16系列进入备货期】iPhone16系列进入备货期，产业链公司进入生产旺季。日前，产业链人士透露，预计8月份郑州富士康招聘工作人员5万名左右，进入iPhone16系列量产工作。机构分析称，8月进入iPhone新机零组件备货旺季，市场对于9月iPhone16系列新机上市等因素保持关注。今年下半年AI以及明年下半年iPhone的改款，都有望带动销量动能。（东方财富网）

【7月末全国乘用车库存333万台】乘联会崔东树发文称，今年厂家大幅降低产量应对市场低迷，7月的新能源走势较好，但7月末全国乘用车库存333万台，较上月降低11万台，厂家库存占比26.8%。全国乘用车总库存同比下降15万台，但较2022年7月增长9万台。7月末333万台的总体厂商库存支持未来销售天数是52天，较去年7月的53天结构性压力一般。（乘联会）

【《黑神话：悟空》全平台销量超过1000万套。全平台最高同时在线人数300万人】游戏平台Steam的数据显示，该游戏发售不到一个小时，同时在线人数即迅速突破百万人，而到了昨日晚间同时在线人数已经突破200万。《黑神话：悟空》官方发文披露，截止8月23日21点整，《黑神话：悟空》全平台销量超过1000万套。全平台最高同时在线人数300万人。（Steam、黑神话）

【欧盟委员会披露对从中国进口的纯电动汽车征收最终反补贴税的决定草案】欧盟委员会披露了对从中国进口的纯电动汽车征收最终反补贴税的决定草案，后续将于11月4日前作出最终裁定。相比欧盟委员会最初制定的税率，欧委会草案对拟议税率进行小幅调整，且不追溯征收反补贴税。其中，比亚迪17.0%，吉利19.3%，上汽集团36.3%，其他合作公司21.3%，其他所有非合作公司36.3%。此外，还决定对特斯拉作为中国出口商实施单独关税税率，现阶段定为9%。最终措施必须在临时关税征收后4个月内实施。包括调查最终结果的委员会实施条例将最迟于2024年10月30日在《官方公报》上公布（最长在调查开始后13个月内）。（新浪财经）

1.3. 美国就业数据、PMI数据走弱，鲍威尔释放降息信号

【美国就业数据、PMI数据走弱，鲍威尔释放降息信号】美国劳工统计局年度基准修订的初步估计显示，2024年3月美国非农就业总人数下修81.8万人，下修幅度0.5%。除了总人数外，此次报告对就业水平的修正幅度为0.5%，是2009年以来最大的一次。美国上周初请失业金人数为23.2万人，预期23万人，前值自22.7万人修正至22.8万人。美国8月标普全球制造业PMI初值为48，预期49.6，7月终值49.6；服务业PMI初值为55.2，预期54，7月终值55；综合PMI初值为54.1，预期53.5，7月终值54.3。美联储官员大多表示支持降息，美联储柯林斯表示，“很快”就适合美联储开始放宽FOMC的货币政策，预计美联储将“渐进式地”重新校准政策，不会预设政策路径；美联储哈克称，现在无法说支持25个基点还是50个基点的降息，需要更多数据；美联储古尔斯比表示，美联储的预测显示对降息的广泛支持，支持美联储对就业市场的新关注，通胀正朝着2%的目标发展，当前政策已处于整个加息周期的最紧缩时刻，希望实现的所有降息条件都已满足，几乎所有指标显示就业市场正在降温，不认为通胀会停留在2%以上。美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会发表讲话表示，政策调整的时机已经到来，未来的方向是明确的，降息的时机和步伐将取决于数据、前景以及风险的平衡。鲍威尔强调，越来越有信心，通胀率将可持续地回到2%的目标水平。劳动力市场已从之前的过热状态大幅降温，似乎不太可能在短期内成为通胀压力上升的根源。不寻求也不欢迎劳动力市场状况进一步降温。总体来看，鉴于美联储维持高利率的负反馈尚未完全显现，以及受到近期部分投资指标回落、通胀数据回落、就业数据走弱等因素影响，美国经济衰退预期有所增加，美联储9月大概率会降息，降息幅度有待观察。