投资要点
事件：中国广核公告2024年半年报。2024年上半年，公司实现营收393.77亿元，同比+0.26%；实现归母净利润71.09亿元，同比+2.16%；实现基本每股收益0.141元/股，同比+2.17%。其中2024年第二季度，公司实现营收201.95亿元，同比-3.77%；实现归母净利润35.05亿元，同比+0.93%。结合公司经营数据，我们点评如下：
受防城港4号正式投运及大修安排影响，上半年公司运营管理的核电机组发电总量同比+0.08%。2024年上半年，公司运营管理的机组实现总发电量1133.78亿千瓦时，同比+0.08%。其中来自子公司的发电量878.42亿千瓦时，同比-0.21%；来自联营企业的发电量255.36亿千瓦时，同比+1.06%。受防城港4号机组于2024年5月25日正式投产、台山1号机组于2023年11月27日恢复并网发电提振，防城港核电、台山核电上半年总发电量分别同比+9.09%/+36.12%；但同时大亚湾核电、岭东核电上半年大修时间多于去年同期，发电量分别下滑31.90%/13.66%，故使得上半年发电量与去年总体持平。同时受电力市场整体交易价格下降影响，2024年上半年公司平均电价同比下滑2.10%。受以上因素综合影响，2024年上半年公司归母净利润同比+0.93%，与去年同期基本持平。
本年度公司（含集团委托管理）新增核准6台核电机组，未来成长确定性强。2024年8月19日，国常会核准公司招远1/2号机组、陆丰1/2号机组及集团委托公司管理的苍南3/4号机组，公司（含集团委托管理）已核准在建及待建的机组总数达到16台，合计总规模约1940.6万千瓦（截至半年报公司运营管理的核电机组总规模3175.6万千瓦）。其中，中广核集团承诺在核电机组正式开工的5年内将其注入至上市公司体内，结合上述16台机组将于2025年起陆续投产，公司未来持续成长具备高度确定性。此外，2024年6月公司公告拟向不特定对象发行可转债募集不超过49亿人民币用于陆丰5、6号机组建设，截至2024年中报公司期末现金及等价物余额137.74亿元，仍有充足资金储备支持核电机组持续建设。
投资建议：维持“增持”评级。在国家积极安全有序发展核能的背景下，公司核电机组容量有望持续提高，未来成长确定性强。我们预测公司2024-2026年分别实现归母净利润116.49亿/120.16亿/130.02亿元，分别同比+8.6%/+3.2%/+8.2%；分别对应2024年8月21日收盘价的PE估值为21.2x/20.5x/19.0x。
风险提示：政策风险，价格风险，项目建设不及预期风险，核安全风险。
