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投资要点
美国农业部发布2024年8月全球农产品供需报告，较上月预测报告的主要调整有：提升了全球大豆和小麦预估产量，降低了全球预估玉米和水稻产量。大豆产量的增加主要得益于美国、乌克兰、俄罗斯和印度的大豆产量增加;小麦产量的增加得益于乌克兰、哈萨克斯坦和澳大利亚的产量增加;玉米产量的下降主要是7月份欧洲东南部以及俄罗斯部分地区的极端高温和干旱的持续影响;水稻产量的下降主要是由于越南春末和秋末的恶劣天气。
玉米：美玉米新作单产上调，欧洲受干旱影响产量预期下调。根据USDA8月供需预测报告，全球玉米产量预计下调497万吨至12.20亿吨，同比-0.33%。其中产量的下降主要是7月份欧洲东南部以及俄罗斯部分地区的极端高温和干旱的持续影响，美国玉米单产预期提升导致美国产量上修至3.85亿吨。消费方面，玉米的饲用消费和国内总消费预计分别下降了195万吨和411万吨至7.73亿吨和12.18亿吨。贸易方面，玉米的全球出口量下降了34万吨，总量达到1.91亿吨。库存方面，2024/2025年度的玉米期末库存预计下降147万吨，总量为3.10亿吨，库消比环比-0.04pct至25.46%。
大豆：美豆产量预期上修，全球供需偏松。根据USDA8月供需预测报告，2024/2025年的全球大豆产量预计增加688万吨至4.29亿吨，同比+8.51%，主要系美国、乌克兰、俄罗斯和印度的预期产量增加。消费方面，大豆的饲料消费量和国内消费量预计分别上调90万吨和130万吨至3.47亿吨和4.03亿吨。贸易方面，大豆的全球出口量环比增加102万吨，总量达到1.81亿吨。库存方面，全球大豆的期末库存预计增加654万吨至1.34亿吨，库消比环比+1.52pct至33.34%，仍然处于较高水平。
小麦：产量预期有所上调，库消比略有回落。根据USDA8月供需预测报告，全球小麦产量预计增加209万吨至7.98亿吨， 同比+1.09%，其中乌克兰、哈萨克斯坦和澳大利亚的产量增加抵消了欧盟和美国产量下降的影响，整体产量小幅增长。消费方面，小麦的全球饲用消费下调275万吨至1.51亿吨，国内消费总量增加408万吨至8.04亿吨。贸易方面，小麦的全球出口量环比增加197万吨至2.15亿吨。库存方面，小麦期末库存预计减少408万吨，总量为2.57亿吨，库消比环比-0.24pct至31.92%。
水稻：产量预期有所下调，越南天气影响较大。根据USDA8月供需预测报告，全球水稻产量预计减少46万吨，达到5.28亿吨，同比+1.40%，主要系越南水稻产量受天气影响有所下降。消费方面，全球水稻的消费量也预计减少31万吨，总量为5.27亿吨。在贸易方面，预计2024/2025年度全球水稻的进口和出口量将分别增加4万吨和减少16万吨，分别达到0.51亿吨和0.54亿吨。库存方面，预计到2024/2025年度末，全球水稻的库存量将减少66万吨，达到1.77亿吨，库消比环比-0.11pct至33.67%。
投资建议
在全球极端天气频发、地缘政治震荡的格局下，粮食价格波动幅度加剧，粮食安全成为我国重要的议题。在加强国内粮食安全的背景下，转基因种子商业化落地持续推进，建议关注具有先发优势与科研实力较强的优质种子企业。
风险提示
数据准确性风险、极端天气影响、宏观政策影响等。
正文
1.玉米：2024/2025产量预期小幅提升，关注新作玉米生长
8月报告环比下调2024/2025年玉米产量与消费量预期。根据USDA8月供需报告，2024/2025年玉米供需平衡表数据做出如下调整：预测产量环比下调497万吨至12.20亿吨，同比去年减少0.33%。预测饲用消费量环比下调195万吨至7.73亿吨，同比去年增加1.02%；预测消费总量环比下调411万吨至12.18亿吨，同比去年持平。预测期末库存环比下调147万吨至3.10亿吨，同比去年增加0.53%；预测库存消费比环比-0.04pct，同比去年+0.13pct。
7月份欧洲东南部以及俄罗斯部分地区的极端高温和干旱的持续影响降低了玉米产量前景。从各个国家产量角度来看：欧盟、俄罗斯和乌克兰的2024/2025年玉米产量预测有所下降，预计产量分别环比减少350万吨至6050万吨、环比减少90万吨至1410万吨和环比减少50万吨至2720万吨，天气对作物生长的影响仍在继续。消费方面来看，整体消费量下修至12.2亿吨，下修幅度小于产量下修幅度。
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2.大豆：2024/2025 年全球产量较大幅度提升
8月报告上调2024/2025年大豆产量，消费量预期。根据USDA8月供需报告，2024/2025年大豆供需平衡表数据做出如下调整：预测产量环比增加688万吨至4.29亿吨，同比去年增加8.51%。预测饲用消费量环比增加90万吨至3.47亿吨，同比去年增加5.14%；预测消费总量环比增加130万吨至4.03亿吨，同比去年增加5.17%。预测期末库存环比增加654万吨至1.34亿吨，同比去年增加19.53%；预测库存消费比环比+1.52pct，同比去年+4.01pct。
单产以及种植面积预期上调，美豆产量上修较多。美国的2024/2025年大豆产量预测有所增加，预计产量环比增加420万吨至1.25亿吨，达到近7年最高水平；乌克兰预计产量环比增加130万吨至680万吨；俄罗斯预计产量环比增加70万吨至730万吨；印度预计产量环比增加60万吨至1280万吨，全球预计产量环比增加687万吨至4.29亿吨。美豆丰产预期的增强使得全球大豆供需格局偏宽松，后续建议持续关注天气影响。
3.小麦：小麦产量预期上调，库消比小幅下修
8月报告环比上调2024/2025年小麦产量与消费量预期。根据USDA8月供需报告，2024/2025年小麦供需平衡表数据做出如下调整：预测产量环比增加209万吨至7.98亿吨，同比去年增加1.09%。预测饲用消费量环比减少275万吨至1.51亿吨，同比去年减少4.89%；预测消费总量环比增加408万吨至8.04亿吨，同比去年增加0.66%。预测期末库存环比减少62万吨至2.57亿吨，同比去年减少2.19%；预测库存消费比环比-0.24pct，同比去年-0.93pct。
欧洲区产量与其小幅下调，其他区域增产抵消下滑幅度。根据8月USDA全球农作物产量报告，(1)欧盟：预计2024/2025年小麦产量减少200万吨至1.28亿吨，环比7月报告数据-1.54%。(2)美国：预计2024/2025年小麦产量减少73万吨至5393万吨，环比7月数据报告-1.33%。(3)乌克兰：预计2024/2025年小麦产量增加210万吨至2160万吨，环比7月数据报告+10.77%。(4)哈萨克斯坦：预计2024/2025年小麦产量增加150万吨至1600万吨，环比7月数据报告+10.34%。(5)澳大利亚：预计2024/2025年小麦产量增加100万吨至3000万吨，环比7月数据报告+3.45%。
4.水稻：产量预期持续下修、消费量环比下调
8月报告环比下调2024/2025年水稻产量与消费量预期。根据USDA8月供需报告，2024/2025年水稻供需平衡表数据做出如下调整：预测产量环比减少46万吨至5.28亿吨，同比去年增加1.40%。预测消费总量环比减少31万吨至5.27亿吨，同比去年增加0.67%。预测期末库存环比减少66万吨至1.77亿吨，同比去年增加0.42%；预测库存消费比环-0.11pct，同比去年-0.08pct。
由于恶劣天气的影响，越南水稻预计产量下降。预计2024/2025年越南水稻产量减少50万吨至2650万吨，环比7月数据报告-1.85%，同比去年-0.47%。收获面积减少了20万公顷至695万公顷，环比7月数据报告-2.88%，同比去年-2.86%。越南水稻单产环比增加0.06吨/公顷至6.10吨/公顷，比上个月增加+0.99%。
投资建议：
在全球极端天气频发、地缘政治震荡的格局下，粮食价格波动幅度加剧，粮食安全成为我国重要的议题。在加强国内粮食安全的背景下，转基因种子商业化落地持续推进，转基因种子较传统种子或能销售出较高溢价，从而带动龙头种子企业量利齐升。我们推荐关注具有先发优势和核心育种优势的龙头种企：隆平高科、大北农、登海种业等。
数据准确性风险：农业数据准确性可能存在偏差；
极端天气影响：极端天气对农作物生产具有较大影响；
宏观政策影响：宏观政策对供需、运输、贸易流等具有较大影响。
证券研究报告：《美豆丰产超预期，欧洲玉米产量下调》
对外发布时间：2024年8月14日
报告发布机构：国金证券股份有限公司
证券分析师：刘宸倩
SAC执业编号：S1130519110005
邮箱：liuchenqian＠gjzq.com.cn
