本文来自方正证券研究所于2024年8月14日发布的报告《中航沈飞(600760)：核心战斗机主机厂，新机型内装+军贸打开新空间》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。
李鲁靖 S1220523090002
刘明洋 S1220524010002
黄凯伦（联系人）
国内航空产品核心供应商，未来有望实现业务的持续增长
中航沈飞以航空产品制造为核心主业，主要产品包括航空防务装备和民用航空产品，是集科研、生产、试验、试飞、服务保障为一体的大型现代化飞机制造企业，是中国航空工业集团的骨干企业之一，被誉为“中国歼击机的摇篮”。
聚焦航空制造主业，营收和归母稳步增长
公司2023年实现营收462.48亿元(+11.18%)，归母净利润为30.07亿元(+30.47%)；21-23年营收和归母净利润CAGR分别为+15.47%/+32.49%；24Q1实现营业收入94.93亿元(+3.47%), 归母净利润7.16亿元(+11.58 %)；公司预计2024年营收将达510.26亿元（+10.33%），净利润将达37.62亿元（+25%）。
我国先进战机进入2.0阶段，全军主力战机换装持续
我国先进战机或已完成由0到1的过程，十四五后期我国先进战机或迎来二次腾飞，进入2.0阶段。我国战斗机数量居世界第二位，但是仅为美国的约60%，数量上差距明显。我国在役战斗机以三、四代机为主，而美国已全面淘汰三代战斗机，五代机占比约25%。
中型五代机迎来重要发展机遇，有人/无人机协同作战成为未来战场新常态
未来先进战机的主力作战装备将以高效率低成本为新需求，中型五代机或迎来重大发展机遇。目前18个国家已确定装备F-35，在亚太地区，美国主要盟友的现役F-35数量约139架，价值量约101.27亿美元；订购中的F-35约184架，价值量约156亿美元。此外，在人工智能技术短期内无法实现重大突破的背景下，有人/无人协同作战仍是未来10年的发展重点。
技术积淀+均衡生产，航空防务装备体系核心力量
公司在航空防务装备及民用航空产品制造拥有一套完整成熟的研发、生产、销售体系，生产的歼15、歼16属于四代半战斗机，正处于快速列装阶段；2023年1月公司增资入股扬州院，提高研发创新能力；公司推动生产制造向自动化、智能化发展，2023年公司全年批产试飞任务提前36天完成，均衡生产克服批产科研交叉并行考验。
盈利预测：公司是集科研、生产、试验、试飞、维修与服务保障为一体的大型现代化飞机制造企业，新机型列装趋势叠加军贸打开新空间。预计公司2024-26年归母净利润分别37.30/45.22/54.51亿元，EPS分别为1.35/1.64/1.98, 对应PE分别为29.87/24.64/20.44，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：供应配套风险、质量控制风险、技术创新风险、宏观政策风险。
方正军工团队
李鲁靖
方正证券研究所
副所长，机械军工首席
刘明洋
方正证券研究所
军工联席首席分析师
李鲁靖：哈尔滨工业大学电子工程本科、美国东北NEU计算机硕士毕业，七年制造业研究经验，历任天风证券研究所所长助理/高端制造总监/新能源与先进制造组副组长/机械军工首席分析师、安信证券研究员。
2022年获新财富国防军工第三名、上证报机械军工双第二名、水晶球军工第二名/机械公募第二名、金牛奖等:2019-2021年均率队上榜新财富最佳分析师等奖项。
刘明洋：5年国防军工产业研究经历，曾任职于天风证券、民生证券，具备产业背景，善于深度挖掘产业新兴领域。作为团队核心成员获得2022年新财富国防军工第三名、2021年新财富国防军工第五名，水晶球上证报、金牛奖、WIND金牌分析师等奖项多次上榜。
张世朴：北京理工大学兵器专业本硕，央企军工科研单位3年产业从业经验，曾担任多个项目主管设计师、副主管设计师。善于产业链底层逻辑及全景研究。重点覆盖海洋装备。
黄凯伦：曾任职于中信建投证券，博士毕业于上海交通大学航空宇航科学与技术专业，本科毕业于西北工业大学飞行器设计与工程专业，拥有多年业内项目经验，发表过多篇航空航天类SCI论文。目前主要覆盖航空航发、卫星产业链，及部分军工材料。
