截至2024年8月8日，国内锗锭现货价格为15250元/千克，较年初涨幅已超60%。在红外、卫星太阳能电池等需求爆发式增长以及供应端紧缺加剧的影响下，锗价短期内仍会持续上涨，2024年底有较大可能突破18000元/千克！
01 需求端
锗作为战略性关键金属资源，是优良的半导体材料。目前锗在半导体器件、航空航天测控、光纤通讯、红外光学、太阳能电池、化学催化剂等领域都有广泛的应用。作为诸多领域的关键原材料，锗价走势牵动整个下游产业的神经，应用的广泛、技术的更新，导致锗需求面不断扩大。据USGS数据显示，全球锗消费最多的领域为红外和光纤，合计占比约70%。
据中国有色金属工业协会铟铋锗分会数据显示，2024年1~6月国内锗消费量在90吨左右，较去年明显增长。
红外领域
锗作为红外光学材料应用于热成像仪、红外雷达、红外探测器等光学设备，包括整流罩、透镜、棱镜与滤光片材料。
目前军用红外领域对锗需求旺盛，在国际地缘政治冲突加剧的大背景下，对外搭载锗的红外光学器件的无人机需求扩大。近期红外光学器件用户在市场上抢购区熔锗锭，使得供应偏紧的市场愈发紧张。5月下旬以来，市场出现惜售情绪，锗锭及二氧化锗价格应声而涨。
根据中国有色金属协会和Maxtech International数据整理，未来全球红外领域锗需求年均增长速度将达到6.2%，由2020年54吨增长至2025年73.4吨，而2030年需求约95.5吨，2035年需求114.5吨。
光纤领域
锗在光纤应用主要是通过四氯化锗的形式应用于光纤预制棒，根据中国有色金属工业协会铟铋锗分会调研，6月多家光纤企业对光纤级四氯化锗的招标采购数量与去年同期基本持平，受原材料价格上涨的影响，采购价格较去年同期明显提升。
当前5G基站建设步入高速增长阶段，对基站间连接用光缆提出更高要求。截至2024年5月底，中国累计建成5G基站总数达383.7万个。根据国家发布的《十四五规划和2035年远景目标纲要》，计划2025年每万人拥有5G基站数26个，用户普及率达56%，预计我国5G基站建设规模将持续高速增长，5G基站建设将拉动全球光纤消费。
据亚太光纤光缆产业协会数据整理，2020年全球约消费光纤5.5亿芯千米，消费锗60.5吨，预计2025年、2030年、2035年全球锗光纤需求分别为90.8吨、122.5吨和147.0吨，2020-2035年锗光纤需求量CAGR为6%。
卫星太阳能电池领域
锗主要用作砷化镓太阳能电池的衬底材料，受益于全球星链计划，低轨通讯用商业卫星组网需求快速增长。
当前低轨卫星建设加速推进，叠加多结砷化镓锗电池效率优异，将带动太阳能锗需求快速增长。假设GW星座在2027年前发射完毕，G60星链在2028年前发射完毕，假设GW、G60中砷化镓电池渗透率95%，每个卫星需要用锗片6000-15000片，锗片直径50.8mm，锗厚度140微米。
最终测算2024~2027年GW星座和G60星链预计拉动太阳能电池用锗需求分别达到16.43吨、32.85吨、54.47吨、76.08吨，锗市场前景广阔。
未来光纤与红外市场依旧是全球锗应用的核心领域。地缘冲突频发下，伴随全球军用红外市场快速增长、民用红外设备渗透率提升，预计红外光学对锗的需求量稳定增长；伴随全球5G技术快速渗透，基站用光纤数量快速增长，拉动光纤用锗需求提升；同时全球卫星互联网密集催化，卫星发射量增长为锗衬底太阳能电池创造了广阔的需求空间，太阳能电池用锗量稳定提升，未来锗需求仍将持续增长。
02 供给端
产量难以增长
美国虽锗储量第一但不开采，中国是全球主要供应国。据中国有色金属工业协会铟铋锗分会数据，2024年1~6月国内锗产量约105吨，与去年基本持平。Q1铅锌冶炼厂受环保、矿山品位下降等因素影响，锗精矿、含锗物料的产量同比小幅下降。Q2铅锌冶炼厂受锌加工费持续下跌，主动进入减停产状态，广西地区锗原料厂进入停产检修状态，市场稳定供货的原料明显减少。因此H1国内锗市场整体呈现供应偏紧的状态。
近日，尽管此前停产检修的锗生产企业陆续恢复生产，但锗原料抢购状态愈发严峻。目前铅锌冶炼厂的锗产量变化不大，利润驱使下，厂商主动提产的意愿较高，但矿石供应对铅锌、锗的生产影响较大，锗产量很难出现实质性增长。
当前锗价仍处于上行通道，预计2024Q3锗原料供应的紧张格局仍难以改变。
库存持续下降
从2024年1月开始，由于各国对锗的抢购行为，导致锗库存急剧下降。据亚洲金属网数据显示，2024年1~5月国内锗生产商库存下滑严重，库存处于低位。2024年5月，中国金属锗生产商库存率同比降低72.97%。
根据中国有色金属工业协会铟铋锗分会数据，2024H1国内主流锗生产企业多数处于正常生产的状态，但可供市场流动的现货数量较为有限。从近期调研企业库存情况来看，截止2024年6月末，各企业库存基本处于见底的状态，个别企业处于超售的状态。
出口管制持续
2023年起，海外对于锗金属及相关产品的需求大量释放，国内锗相关产品出口活跃度较好。2023年7月3日，商务部、海关总署发布《关于对镓、锗相关物项实施出口管制的公告》，决定对镓、锗相关物项实施出口管制，导致2023H2锗相关产品出口骤缓，进而影响全球锗的供应。
根据海关数据显示，2024年1~5月国内累计出口锗产品数量为11.1吨，较去年同期下降51%，累计出口金额约1493.37万美元，同比下降39%。
当前海外库存消耗较大，市场对锗需求居高不下。近期美国、日本等国家积极寻求进口以补充库存，根据亚洲金属网数据显示，2024年2月巴西氧化锗和氧化锆进口量同比上升439.29%；2024年3月美国未锻轧锗进口量环比增加169.73%；2024年3月美国氧化锗和氧化锆进口量同比增加91.86%；2024年4月日本氧化锗和氧化锆进口量同比上升149.21%，全球对锗的需求仍然强劲。
总之，伴随下游需求持续释放，未来锗产量或将保持稳定增长，但由于库存下降、产能限制以及各国对锗资源的战略保护，预计未来锗供给增幅有限。
03 国内龙头
国内锗资源相关企业数量并不多，从锗市场当前状况来看，供应压力加剧和需求增长的双重影响下，锗价格的快速上涨势头愈发明显，当前拥有自给锗资源及高端锗产品深加工能力的企业更能从中获益，持续获得营收增量。
