非银：互联网消费金融行业：涅槃待扬帆
互联网消费金融市场容量大，监管推动市场竞争格局头部集中。根据艾瑞咨询统计，2022年互金平台对狭义消费信贷余额贡献高达16%。根据同花顺iFind，2023年我国消费信贷余额占GDP比重为15.7%，低于美国的18.4%，未来发展空间依旧广阔。此外，随着监管趋严，牌照价值提升，竞争格局呈现出头部化趋势。
收入来源及成本构成多元化，轻重资本业务模式各有千秋。互联网消金业务的收入端主要由利息、助贷服务以及担保收入构成，成本端则包括获客、风控、融资以及贷后管理成本。根据是否承担信用风险，业务模式可分为轻资本和重资本两类，前者规避了信用风险，突破了资金对扩大规模限制，但依赖较高的科技水平与服务能力；后者则承担更多信用风险，带来更高take rate，但对融资能力和风险管理要求更高。
获客端开源节流，自营流量建设和海外拓客或为决胜关键。自营流量建设是节流的长期策略，互联网消金平台在自营流量方面具备显著优势。开源方面，国内市场增速有限，东南亚等国际市场发展条件优越，无垄断型竞争对手，且收益率更高。尽管东南亚国家监管红利尚存，未来监管趋严可能导致合规成本增加，国内平台出海应注重可持续发展。
风险提示：政策变动风险；宏观经济波动风险；利率下行风险等。
选自报告：《非银金融行业：互联网消费金融行业：涅槃待扬帆》2024年8月7日；作者：陈福 S0260517050001；严漪澜 S0260524070005
军工：千帆星座首批组网卫星顺利升空，产业发展有望加速
8月6日，长六改运载火箭在太原卫星发射中心成功发射，随后将千帆极轨01组卫星送入预定轨道，任务取得圆满成功。
千帆极轨01组卫星首次实现了我国平板式卫星批量化研制，远期将部署1.5万余颗卫星。根据中国航天基金会公众号，千帆星座计划共分为三个阶段，预计到2025年底实现648颗卫星的区域网络覆盖，到2027年实现全球覆盖，并在2030年底完成1.5万颗卫星的手机直连多业务融合服务。
发射端能力逐步改善，长六改二级液氧煤油发动机两次起动状态首飞。据中国航天报，长六改火箭是我国新一代固液捆绑中型运载火箭，由中国航天科技集团八院抓总研制，700公里高度太阳同步轨道运载能力大于4.5吨。本次任务中，火箭二级发动机为两次起动状态，可大幅提高火箭运载能力。这是新一代长征系列运载火箭二级液氧煤油发动机两次起动状态的首次飞行，也是我国首次一箭18星的堆叠发射。据上海经信委，长六改火箭采用模块化、组合化、系列化发展途径，将来可通过助推器的调整形成多种构型，满足未来卫星多样化的密集发射需求。
卫星互联网产业化建设取得实质性进展，建议关注国内卫星及运载火箭产业链的细分龙头企业。
风险提示：重点装备列装需求及交付不及预期；重大政策调整的风险；卫星互联网产业商业化需求拓展风险。
选自报告：《国防军工行业：千帆星座首批组网卫星顺利升空，产业发展有望加速》2024年8月6日；作者：孟祥杰 S0260521040002；吴坤其 S0260522120001；邱净博 S0260522120005
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