IGO 2024Q2财报电话会纪要
【要点总结】
1、2Q24产销情况
1）锂矿业务：①Greenbushes产量33.2万吨，环比+19%，销量53万吨，环比+190%；（化学及技术级）平均售价为1020美元/吨（FOB），环比-1.35%。销量大幅提升主因Q2额外给天齐销售了20万吨；②Kwinana氢氧化锂产量1331吨，环比+39%。
2）镍业务：①Nova产量6348吨，环比+39%，销量3728吨，环比-0.08%。②Forrestania产量1252吨，环比-36%，销量1401吨，环比+6%。③Cosmos维护保养完成，本季度内加工了87吨矿石，销售了1734吨镍。
2、项目进展
1）Greenbushes：目前恢复正常生产装填。CGP3项目持续建设中，预计3Q25进行调试。
2）Kwinana：计划在4Q24期间对1号产线进行一次停产技改，提高其生产效率，预计FY25对 1号产线维护优化的资本支出为8000万-1亿澳元（~5200-6500万美元）。
3）Forrestania：预计将在今年年底前将Forrestania转入维护状态，投入费用将少于Cosmos，为矿山关闭做准备。
4）Cosmos：4、5月暂停了采矿和加工，5月开始的资产保全工作于6月完成，6月中旬开启常规维护。目前维护工作按照季度计划安全完成，仍在研究矿山未来可能性。
【公司陈述】
伊凡·维拉（ManagingDirector&CEO）
早上好，欢迎大家加入本次季度业绩电话会议。首席财务官Kath Bozanic今天将再次与我一起参加会议。我将试着快速浏览一下重点，留出更多的时间进行问答。
首先，在安全方面，上个季度我们的安全业绩持续改善，这是令人感到鼓舞的，但我们仍还有许多要做。我们回顾上个财年，我觉得势头和改善的方向是好的，但本季度TRIFR仍然是10.4，这仍然不是我们所期望的。我们在安全互动和领导参与方面的先行指标、整个业务中对安全的总体关注度都在不断提升，这给了我很多鼓舞，让我感到我们正走在正确的轨道上，但仍需要继续努力。
在这样一个企业内部、以及更广泛的市场中都存在大量变化和不确定性的时期，我们也一直高度关注我们的员工的社会心理安全、加强建设公司的文化，这也与整个业务的安全绩效有着非常紧密的联系。
锂业务方面：在我深入讨论Greenbushes之前，我想分享一些关于市场的看法。我们都同意，目前仍然存在很多不确定性、很多我们还不了解的有关锂的知识。它仍然很不稳定，而且显然目前的价格相当低迷。整个市场在锂需求方面的悲观情绪都相当高，我们看到了大量关于电动汽车的报道和评论。我观察到，在中国，对于锂仍然有一个稳定的进步势头和强劲的吸收能力。很明显，政府对锂仍保持高度关注和激励态度。同样，电动汽车对消费者来说是一个很棒的产品，价格也很好。与西方市场形成对比的是，西方市场有更多的不确定性和问题，而且不同环境下的政治形势也会产生影响，因此目前并没有太多真正的需求信号。我想我们从供给端也能看到这一点。
关于正在进展的项目，总的来说仍然存在相当高的不确定性。我们的观点仍然是，从中期来看，供给将比许多人预期的更加紧张。当然，我们将继续关注我们的资产Greenbushes，它处在成本曲线的底部，我们将继续努力，尽最大努力从中获得最佳收益，帮助它提升业绩。
Greenbushes在本季度有一些亮点。首先它在本季度恢复了满产状态。我们在上季度谈到的20万吨销量就是一个很好的结果，我们消除了生产限制。第一季度的挑战和不确定性被化解，我们回到了全面生产的道路上。6月季度的EBITDA利润率略低于68%，这在同类市场上非常不错；而整个财年的利润率为85%。展现出Greenbushes这一资产的惊人力量。这意味着良好的现金流生成和股息，整个财年共有7.6亿澳元流入IGO，本季度为1.59亿澳元。
我们将持续与合资伙伴密切合作，一致推动Greenbushes 的生产率提高、资本配置优化。我们还会再2025财年迎来一位新的首席执行官Rob Telford。在他的职业生涯中，他拥有卓越的经营和改善矿山方面的经验和非常强的技术背景。他还曾担任过必和必拓的全球健康和安全主管。他积极于做出转变，他将带来新的眼光、全新的必和必拓时代的经验，帮助将Greenbushes的业绩提升到一个新水平。
我们还在继续建设CGP3，这是Greenbushes的下一步增长计划。虽然在早期做桩时出现一些延误、增加了一些时间和成本，但我们仍在持续推进建设，预计调试将在明年第三季度开始。
从指引的角度来看，我们预计Greenbushes将在2025财年继续不受限制地运行。产量指引的中位数（145万吨）只比2024财年完成的产量（138万吨）要高一点，成本指引在每吨320到380澳元之间。
Kwinana在本季度也有一些改善。目前Kwinana最关注的是将在今年最后一个季度实施重大计划停产，这对Kwinana来说将是一个重要的里程碑。Kwinana团队正在为此做好充分准备，专注于运营的稳定性和过程控制，并尽最大努力管理资产。电池级材料的生产有了进展，销售也开始流动；而需要处理的积压库存，也恰好有客户们拿走了这些产品。
镍业务方面：最重要的是现金管理和安全生产，尽快将Forrestania转入维护状态。
我们预计将在今年年底前开始对Forrestania进行维护和保养。我们最近又发生了一起地震事件，这对于这么深这么老的矿来说并不罕见。这肯定影响了我们的一些计划时间表和我们可以抽出的吨数。我想这些都是在矿山接近寿命终结时会遇到的正常挑战，我们会密切关注并处理。
Nova在本财年末有一个非常强劲的收尾。Nova在上两个季度都很艰难，但本季度有很好的表现，本财年结束时只是略低于产量指引。总的来说，这是一个多年来都对IGO做出贡献的矿山。它正接近寿命周期的尽头，相应地选择肯定越来越受限，我们没有像过去那样灵活开放的开采方式和时间表，我们在2025财年的指引中也反映了这一点。
我们需要给予这个时间表充分关注，以确保我们从该资产中得到最好的回报。同样，我们也在努力研究整个Nova的成本，以确保它们的趋势和管理与我们的生产保持一致。Nova团队在现场表现很好。我很有信心，直到几年后矿山关闭，他们能够管理好这个更复杂的阶段。
在我们现有的对冲措施下，现金头寸仍然很强劲。我们将继续专注于有发展潜力的锂勘探领域，这对于我们现有的基础设施来说也很有意义。在勘探方面，我们拥有潜力良好的土地带、其中有丰富的成分资源，拥有深度的、强大的技术能力。我们现在将工作计划、投资组合合理化，并将注意力集中到最有希望产生价值的领域，对2025财年的指引将预算降低到5000万-6000万澳元，但最终明年的目标支出可能趋于5000万澳元以下。
我们一直在研究勘探资产负债表中不同资产的减值。关于我们几周前宣布的勘探资产2.75亿-2.95亿澳元的减值，这也是正在进行的合理化和评估的一部分。这部分减值主要集中在Silver Knight、Mt Goode以及投资组合中其他一系列主要与镍相关的资产上。
我们要推动业绩增长，匹配的能力、正确的战略和恰当的业务重点是关键。我们正在最终推进勘探业务审查，对我们的运营模式和组织结构进行了公司评估，进展都很顺利。我们正在进行一次重大的战略更新，对电池金属领域内我们所关注的大宗商品进行了非常深入的研究，并取得了良好的进展。
所有这些重要的工作都是并行进行的，这对团队来说可能很艰难。但我们的团队在引导带领这方面做得很好，而且我们有新的成员加入，Brett和Marie都将为团队带来新的活力和经验。有了新策略，我们可以充满信心地期待IGO下一阶段的发展。
【问答环节】
Q：关于Nova，至少与我们的预测和共识相比，会议中提到的明年产量似乎有所下降，这是否是为了延长矿山寿命而做出的改变？是否还预期矿井寿命在2027财年附近？你如何看待直到矿山寿命结束时矿的品级表现？
A：从我的观点来看，这个计划并没有任何改变。团队运行基本上遵循开采顺序和时间表，这是它在生产方面的基本表现，确保我们今年有一个可靠和可预测的生产计划，因此矿的品级也会持续呈现平稳，到矿山寿命最后它会自然地下滑。
Q:明年的资本支出是9亿澳元，与CGP3相关的资本支出是否存在通货膨胀？CGP3的成本增加了吗？或者说，预剥离要求似乎相当大，这是否表示雅宝制定的矿山计划和天齐制定的计划之间开始有一致性？是否能计算一下明年的资本支出？
A：资本支出的大头显然CGP3，这是其中的一个关键部分。我们也在扩建新的尾矿设施，还有你提到过的水和预剥离。此外还包括土地购买、废弃物管理、垃圾场建设。其中有一些支出是一次性的；一些是作为业务的一部分需要增加资本支出，比如尾矿和剥离，这部分会上下波动。剥离的确有所增加，且近几年有很明显的成本膨胀，同时CGP3项目早期做桩时遇到挑战，这些都在一定程度上影响了进度和成本。所以利率有增长，成本区间也因此发生了一些变化。
Q：关于对Greenbushes产量的指引。指引的产量范围比前几年更广，其中动因是什么？
A：在我们现在的中位数以上，我们肯定有机会优化并稳定CGP2、尾矿的再利用和再处理设施，从而推动更多的生产。我们有一个来自Talison的计划，这推动了我们做出指引。产量方面肯定有上行机会。所以我想扩大这个范围、直到我们到一个更好的生产状况。随着我们从他们那里了解到更多的信息，我们也随时可以收紧范围。
Q：你谈到了中国和世界其他国家的锂市场信号。按照目前的化学价格，使用7.50：1的基本数学转换，加工成本需要低于每吨4000美元，才能以目前的价格获得利润率。合资企业行为是否出现变化，特别是在产业链垂直整合方面？
A：你的比例假设了不计算在锂精矿上的利润。全世界的加工商都面临着压力，很多人发现在这个价位下很难赚到很多钱。但在那种情况下，我们仍然获得了较好的EBITDA利润率。至于合资企业的行为，我没有看到什么变化。
Q：在6月份宣布了TLEA的现金清理，那么到6月底，该合资公司里有多少现金？从上次的披露来看可能有超过1亿澳元。这种现金清理何时会正常化？
A：随着股息已支付，现金余额已经大幅下降。但还有相当大的税单由Greenbushes支付，所以它会被标准化到一个公平的、可持续的水平。目前大约持有约2亿澳元的现金，从这个角度来看，由于我们的资本支出和需要，未来将会有点不稳定。
关于2号产线，目前正在前端工程设计（FEED）过程中，将在今年晚些时候投产或提供给股东和合资合作伙伴，FID将会跟进。我们将在时间和许可等方面对此进行有力的审查。
我们注重进行周到的测试，一是测试1号产线的性能和经济性，二是2号产线确实需要通过障碍和对资本配置的考验。行业高度竞争，中国有了很多产能，炼油商、加工商的利润非常有限。因此我们注重测试并确保它周到且有效，比如推进FEED时，我们就对它的经济性和市场潜力有了清晰的认知。
Q：关于镍业务的现金成本指引，其中假设的副产品铜的价格是多少？
A：和往常一样，目前还没有确切的答案，我们利用铜价共识进行定价。
Q：最大化Greenbushes的价值将是战略评估的一部分。在最优化战略下扩展TRP，是否会推动进一步建设CGP4？是否能以此实现最优化的增量？
A：我们在TRP拥有的资产不具备深入研磨的能力。我们拥有CGP1和2两个重要的在产资产，很快就会有3。但目前回收率仍没有达到应有的水平，吞吐量的提高和潜力的开发是另一个重点领域。所以，我们的考量是在配置大量的新资产之前，先从现有资产中获得最高收益。这并不是说CGP4本身没有价值，但我们需要根据整体市场的不确定性和未知因素来考虑，在进行重大的资本决策时进行需要足够谨慎。
Q：只有Kwinana提出了将投入8000万到1亿澳元对1号产线改进，能否进一步说明4Q24的这些改进包括哪些？以及期望它在这个阶段实现何种表现水平？
A：我们会在维护改进计划的工厂水文阶段建立团队。设备方面，我们会添置新的离心机，在锂晶体开始形成时分离它们；还会在一季度安装气体处理设施。因此，我们指引的资本支出覆盖了整个财年，但它只会在今年第四季度消耗一部分，其中相当一部分资金也将持续到本财年的下半年。
Q：这是你期望在1号产线整改的大部分内容吗？或者这是另外的可能在2026财年修正的漏洞？
A：现在团队已经很清楚他们需要做的维护和改进工作。我们目前有未完成的气体处理设施基础工作，等待一些设备通过并安装等事务。但我们现在还没有2026财年的准确安排。
Q：能否详细讲述明年Cosmos和Forrestania的维护改善费用？
A：维护Cosmos是为了让它作为公司资产保持良好的状态，我们正在进一步研究矿化过程，因此对Cosmos的指引支出是1200-1500万澳元。而Forreatania最终将被关闭，不需要对其加以维护，其指引费用肯定会比Cosmos要少，因为我们要淹没矿井，这会节省相当多的能源。
Q：关于Forrestania，是否有让这个资产货币化的选择？
A：我们原则上总是希望从我们的资产中获得最高的价值，必须确保矿山修复和关闭等过程的专业化，达到IGO的标准和期望。因此我们将持续寻找良机，试图为股东谋求最高价值。
Q：Greenbushes的债务中，最后1.55是否支取？
A：在这笔债务之前我们已经支取了大约10亿澳元，支取了部分资金来支撑资本支出；预计其中很大一部分将在未来六个月内提取，用于继续支付资本支出。我们会在年度报告中更加明确地给出相关信息。
Q：Kwinana业绩中是否嵌入了可变现净值（NRV）的变化？另外，是否能介绍一下销量前景，何时能与产量大体一致？
A：年末时NRV进行了调整，存货被重新估价；另外，我们产生的股份调整比卖出的要多，这也计入了这个数字。我们努力让销售与生产保持一致。生产方面，我们正努力增产，让更多的客户能够购买Kwinana的产品，但同时他们的需求也是可变的。我们的意图是让库存减少，让生产直接流向我们的客户。
Q：如何将改善与合资企业的关系、和加强管理团队联系起来，并帮助合资企业优化资产？
A：中国的TLC和美国雅宝都是Greenbushes主要资产的关键合作伙伴。TLC和IGO的合作给我们带来了不同的优势和背景；雅宝也是如此，它是锂矿行业的龙头。三个不同的股东或合资合作伙伴运用各自优势优化业务，这就是可以带来越来越多价值的地方。关于团队成员，Brett在大宗商品的销售和营销方面，尤其是中国的许多大宗商品，有深入的了解；Marie则带来了真正的经营血统，将积极参与Greenbushes和Talison的工作，支持团队。
Q：最近有关于国内交货的镍精矿被定向出口的评论，是否能详细说明？
A：我们交付到ambalda的镍西。但我们被要求在这个过程中或在过去的几个月内进行一次交付-出口交付，所以我们到Esperance发货。我们不会说向镍西进行支付承诺，但根据我们的合同安排，他们可以重新定向要求我们送货到不同的地点。而交通运输方面的差额由合同中标准约定。
Q：所以是IGO还是必和必拓？
A：必和必拓，因为运费差异肯定会有风险。
Q：关于TLEA的现金清理，如果文菲尔德没有重组其合资企业的债务，也就是在账面上有更多的债务来支付资本支出，股息还会这么大吗？
A：我们已经积累了很多现金。Talison的文菲尔德，在支付股息之前积累了大量的现金。在判断资本支出需求、缓冲需要、生产的价格实现后，我们公布了我们可以持有的现金。20万吨销售、满产等因素都在拉动收入，因此并不能简单说债务等于股息。
Q：是否能分解Greenbushes维护和增长所需的资本支出？
A：我们的指引中没有拆分资本支出。随着挖掘到新部分，剥离会发生变化；购买土地是为了修建更多的垃圾场，所以这些是维护。而CGP3、水资源管理等在支撑着增长。此外，我们在增产CGP1和2，我们仍然需要优化采矿产能并达到稳定。因此，我们尚还不能维持一个长期或稳定的资本支出需求。
Q：这些项目还能持续多少年？维持的资本支出什么时候会开始更加正常化？
A：我们会随着时间的推移平衡资本支出、优化现金持有，所以暂时没有确切的时间。
Q：Greenbushes目前的折旧情况如何？是什么样的利息票据影响了它？
A：当你实际在看我们的净利润和折旧时，我们也经历了购买价格配置折旧。因此IGO还有另一层折旧，折旧的标准速率是期望矿山寿命。在利息方面，它是按商业利率计算的，它们达到了一个很好的利率。年度报告中会有更多的细节。
Q：需要在哪些方面来提高能力？重点增长领域是什么？
A：我们应考虑锂作为一个行业和市场是如何发展的，以及我们自身如何定位。例如，Brett的加入引进了更深层次的营销经验、镍业务经验、大宗商品市场认知。我们深入了解了锂行业的原材料供应、我们的品牌竞争对手，但还有加工过程和价值链值得我们探索。此外，我们还拥有很棒的团队和能力，并希望从勘探投资中推动更多增长。当我们后续介绍战略更新时，肯定会更深入地讨论这个问题。
Q：对于Greenbushes，是否将2025财年的延迟剥离归类为资本支出指引的重要组成部分？
A：剥离的确在上升，这是资本支出中合理的一部分。
Q：在目前市场不成熟的阶段，如何看待公司在市场中的地位？考虑增长时，是否会想通过继续建设CGP来实现产量和价值的增长，比如CGP4或重组尾矿治理计划？
A：我们在Greenbushes这一板块具有独特性，它的成本状况非常强劲。承购的远期需求以及如何应对其他政治压力，仍存在一定程度的不确定性，因此我们必须考虑到远期市场。Greenbushes有最好的成本优势和利润率，能够满足未来锂的需求。我们为此也在加深理解锂市场的基本原理，进行了大量分析。引进新矿、发展现矿，并负责任地跟上所有这些矿山的进度，实际上是相当具有挑战性的，有很多事情需要考虑。
Q：如何看待“购买”和“建造”？我们不一定要让Greenbushes增产，可以在一些新兴业务中部署产能。这是否会作为战略更新的一部分？
A：Greenbushes很难被打败，它是一个非常有吸引力的资产，它的增长会带来很多好处。买入还是建造，这取决于生产的起点。我们正处于一个非常优越的位置，Greenbushes哪怕在行业周期底部也产生了中等的EBITDA利润率。
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