前瞻|美联储明晨大概率“按兵不动”,会如何释放降息信号?
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澎湃新闻
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北京时间8月1日(本周四)凌晨将迎来美联储7月议息会议结果。
虽然市场普遍预期美联储将在此次议息会议上保持利率不变,但本次会议依然备受关注,市场普遍关心美联储释放的降息信号有多强烈。由于此次会议并不会发布新的经济预测摘要,因此,会后美联储主席鲍威尔的发言尤为重要。
此次议息会议前,有数组经济数据发布。2024年第二季度,美国GDP的实际年化增长率为2.8%,前值为1.4%。与此同时,美国二季度和6月的美国总体个人消费支出(PCE)价格指数均创今年以来最低水平。二季度PCE价格指数年化环比上升2.6%,而一季度为3.4%。剔除食品和能源价格后,核心PCE价格指数上升2.9%,前值为3.7%。美国6月PCE价格指数环比上升0.1%,同比上升2.5%,前值为2.6%。剔除食品和能源后,核心PCE价格指数环比上升0.2%,同比上升2.6%,与此前持平。
本次会议或为9月降息做铺垫
上海交通大学上海高级金融学院教授、美联储前高级经济学家胡捷对澎湃新闻表示,本次会议或将对过去三个月度通胀数据的下行趋势表示欣慰,并对于9月会议前的两个月度数据表达审慎的下降期望,暗示9月降息的可能。
胡捷认为,美联储大概率在9月会议决定第一次降息。9月会议之后,11月会议之前只有1次新的月度通胀数据发布,再做一次降息略显仓促,更大可能是观望降息后各项经济指标的反应。而12月会议之前,总共会有3次月度通胀数据发布,若这些数据显示通胀下降通道稳定,12月份的会议或还有一次降息决定。
东方金诚研究发展部高级副总监白雪对澎湃新闻分析称,本次会议直接明确释放9月降息信号的可能性不大,大概率还将维持数据依赖的指引,但7月会议具有重要的过渡性意义,因此美联储有很大可能要为9月潜在的首次降息做出铺垫。结合鲍威尔7月在国会的发言,以及近期美联储内部官员对于降息的分歧趋于收窄这一趋势来看,市场普遍认为,近期通胀持续回落、劳动力市场降温接近回到疫情前水平等因素已构成了降息基础。因此,美联储应该会在本次会议上调整通胀与劳动力市场的相关表述,暗示9月开启降息的可能性。预计美联储在9月会启动首次降息、全年可能降息两次,即三、四季度各降息一次。
瑞士百达财富管理美国高级经济师崔晓预计,美联储本周三将保持利率不变,但会强调通胀方面的进一步进展,并暗示将在9月份降息。崔晓表示,最新的通胀数据、冷却的劳动力市场,以及渴望软着陆的风险管理方法,都表明宽松周期将在9月开始。不过,崔晓认为,鲍威尔发出9月降息的强烈信号的可能性不大。
有市场观点认为,美联储将会在9月中旬降息50个基点。对此,胡捷表示,降息50个基点的可能性极低。25个基点是联储调息的标准单位,非特殊情况不会增大操作幅度。当下美国失业率略增、经济增长率略降,但都在很健康的水平,而通胀率尚未达标,没有任何理由支持超幅降息。
白雪同样认为,美联储若在9月开启降息,幅度将为25个基点。降息50个基点属于超常规降息,在美国经济未发生断崖式衰退、金融市场未爆发流动性危机的背景下,不存在超常规大幅降息的必要性,大幅降息还可能引发通胀再次上行的风险。因此,9月降息50个基点的可能性很小。
崔晓表示,预计美联储将在9月和12月两次降息25个基点。她分析,市场预计今年将有三次降息,鉴于通胀放缓,特别是劳动力市场降温,她同意这一风险方向,但在看到劳动力需求进一步恶化和裁员增加(而不仅仅是正常化)之前,她仍然预计每季度将降息一次。飓风 “贝里尔 ”袭击了得克萨斯州,这是近期申请失业救济人数上升的原因之一。因此,本周的薪资数据有一定的下行风险。
是否会更多考虑就业市场
鲍威尔近期提到,鉴于过去两年美联储在降低通胀和冷却劳动力市场方面取得的进展,通胀上升并不是目前需要面对的唯一风险。这是否意味着,美联储将转向关注就业市场,以及经济下行风险?
胡捷认为,美联储永远首先关注实现通胀率2%的目标。当下这个目标尚未实现,其它经济指标的优先级仍在通胀率之后。近期失业率略增、经济增长率略降,美联储对于经济下行风险的关注度会有所上升,但美国经济总体仍在良好状态,不至于引起美联储过度忧虑,不会影响其通胀治理的动作节奏。
白雪对此的看法稍有不同。白雪认为,本次会议美联储的风险管理考量有较大可能发生变化,即从担忧通胀上升风险转为担心失业率上升,近期通胀数据的持续改善是推动美联储态度转变的关键因素之一。同时,随着6月失业率上行至4%上方,美联储政策决策中对于就业与经济的考量权重正在上升。
白雪表示,目前美国实际利率(10年期美债收益率与CPI同比之差)始终明显高于1%,处于历史较高水平,结合近期经济指标普遍走弱、就业数据持续下修且失业率上行幅度较大,表明高利率对于经济动能的压制已越来越明显,经济下行风险上升。在这一背景下,美联储决策重心逐渐转向就业、为降息做准备,是政策走势的大方向。
除去降息,本次会议还有哪些关注点?
胡捷认为,过去发布的三个月度通胀数据,再次重新确立了通胀率的下降通道,但下降是否稳定仍需观察。若未来两个月度数据巩固了下降通道,9月会议大概率会决定降息。在此背景下,本次会议会梳理通胀下行的速度,并审慎评估经济放缓的前景,确认通胀治理的节奏。市场关注的重点是确认此次会议标志美联储态度由鹰转鸽。
白雪表示,市场关注重点在于美联储关于通胀走势和劳动力市场的看法,以及对年内降息路径的描述,并据此判断是否偏离了当前9月开启降息的普遍预期。市场将对比政策声明中的表述与此前发生了哪些变化,是否认为降通胀进程已接近完成,并对劳动力市场给予更多的笔墨等;市场还将关注鲍威尔发言,从中寻找更多政策考量的因素(如大选、国债发行的影响)以及降息路径的线索,包括降息时点、降息次数等。因此,7月会议透露出的信息将决定市场是否会重新定价9月开启降息。
责任编辑:刘万里 SF014