摩根大通朱海斌、摩根资管杜猛、张一格 :中国投资机遇展望,下一个“中国”,还是中国
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市场资讯
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朱海斌 摩根大通中国首席经济学家
杜猛 摩根资产管理中国副总经理兼投资总监
张一格 摩根资产管理中国总经理助理兼债券投资总监
沈娇娇 摩根资产管理新兴市场和亚太投资专家(主持人)
虽然A股市场延续震荡行情,但相较于两年前,基于基本面、估值、长期现金流等指标的传统投资体系重新有效,这对更注重基本面、注重长期投资的机构投资者来说更有利。
另外,A股自身的生态系统也在发生变化。一是,A当前估值无论横向还是纵向均处于相对低位,下行风险相对可控,对国内外长期资金具有较强的吸引力。二是,上市公司开始注重投资者的长期投资回报,随着上市公司分红和回购的持续增加,有助提高投资人的整体回报。同时,投资者开始越来越关注反映企业内在价值增长的自由现金流改善,这也将有助于长期投资。
在当前经济环境下,A股将重点关注以下三个方向的投资机会:一是供给出清且需求逐步改善,受到供需双向主导的行业,如锂电池产业链等;二是有独立产业逻辑、供给主导带动需求扩张的行业,如基本面相对较好、产业上行趋势强劲的AI核心供应链;三是在无风险利率下行的长期趋势下,股息回报相较股价波动更具确定性,盈利能力较为稳健的红利资产。
作为重要的配置工具,债券资产的β机会或仍存在,但寻找α变得越来越困难,因此我们将重点关注利率债的波段收益机会,以及熊猫债和可转债的投资机会。
从去年8月MLF(中期借贷便利)下降以后,接近一年时间政策利率没有发生变化,这使得市场利率(以十年期国债为例)大幅低于政策利率(以MLF为例)。从历史上看,市场利率绝大多数时候高于政策利率,或者围绕政策利率波动。出现这一现象的原因主要在于,当前经济正处于新旧动能转换期,整体经济结构发生变化导致“资产荒”,从而使得市场利率自发选择向下突破政策利率。也就是说,政策利率对市场利率的引导作用在下降,债券牛市格局未结束。
从信用债的角度看,当前信用利差已处于历史上较低水平,寻找α已经变的越来越困难,但市场上依然有一些争取α的机会:一是来自境外商业银行在境内发行的熊猫债;二是市场下跌带来的可转债投资机会。