来源：中粮期货研究中心
概要
市场回顾：
宏观影响终端需求预期下滑，带动有色金属整体普跌；此外，丰水期到来，电力成本显著下降，带动整体成本下降。
市场分析：
宏观方面，海外降息和内需预期不断变化，扰动有色金属价格波动率增加。
供需基本面方面，产量增、进口增，总供应高位，对铝价形成压力；地产基建拖累，其他需求无亮点；整体库存稳中有增，未出现季节性降库。
相关品种方面，衰退和再通胀预期反复摇摆，整体有色品种波动率增加，重点关注铜价。
技术方面，处于20日、30日和60日均线下方。
市场判断：
短期看，终端需求差，供应高位再增，成本支撑下降，库存逆季节性增加，预计铝价震荡，【19800，21000】元/吨。
中期看，再生比例提升增加供应利空，需求和成本支撑趋弱，氧化铝紧张预计缓解，中期铝价基本面利空，但宏观对金属新材料板块整体利多，预计铝价重回震荡，区间为【19000，25000】元/吨。
关注内外宏观情绪。
回顾
中期重回震荡
回顾：[20135，21445]，-4.3%，下跌后震荡
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宏观影响终端需求预期下滑，带动有色金属整体普跌。
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丰水期到来，电力成本显著下降，带动整体成本下降。
展望：短期 [20000，21000]，震荡
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终端订单较差，新能源汽车独美难以抵消其他部分的下滑。
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国内氧化铝紧张格局有望缓解，成本支撑进一步下移。
供给
高位再增
供应宽松持续
电解铝：丰水期已至，云南产量恢复高位，且带动整体成本下降。此外，电解铝高开工的同时，再生占比持续提升，整体产量高位再增。
氧化铝：开工率83.22%，内蒙古新增50万吨产能已于6月上旬投料，预计7月开始释放产能；此外，几内亚的铝土矿供应量正在快速增长。
利润：氧化铝冶炼利润创历史高位，但后续较难，电解铝冶炼利润回落，而出口利润回升。
进出口：5月进口电解铝15万吨（环比下滑3万吨）。
综上，供应高位再增，打压电解铝利润，氧化铝紧张即将缓解，供应宽松持续。
需求
终端无增量
总需求下降
建筑结构（26%）：型材开工持续下滑，铝棒加工费小幅回升，地产和基建对铝需求的拖累难改。
汽车（22%）：5月汽车产量环比下降，新能源汽车增加，汽车耗铝微降，全年汽车用铝预计低于预期。
电子电力（17%）：电力、交通等版块的终端订单仍维持增长状态，5月电力工程投资累计增加12.98%，利好相关铝需求，尤其高压铝线缆。
光伏（5%）：6月电池片排产下降，开工率68.19%，预计7月低开工维持，预计光伏用铝量环比持平。
出口（11%）：全球贸易采购对ESG关注持续提升，源自再生铝的铝材出口更加有利，中国再生铝比例低于欧美，出口持续受制。
综上，地产基建拖累，其他需求无亮点，预计6月整体需求下降。
供需
过剩
库存逆季节性稳增
供应 高位：产量增、进口增，总供应高位，对铝价形成压力。
需求不佳：地产基建拖累，其他需求无亮点
库存 稳增：整体库存稳中有增，未出现季节性降库。
平衡表 过剩：上半年过剩100万吨。
作者简介
曹姗姗
中粮期货研究院 资深研究员
交易咨询号：Z0013588
