我们用什么指标定位债务周期阶段？
我们认为：“偿债总额/GDP”、“债务总额/GDP”、 “债务总额/GDP同比”三大指标能够准确判断。其中“偿债总额/GDP”拐点可视为一轮债务周期的见顶标志。
当前中国债务周期在什么阶段？——走向去杠杆的过渡期
以2008年的“4万亿”政策为标志，中国开启了本轮长债务周期的起点，在随后的近十年中经历了三轮典型加杠杆周期，并呈现出两大特征：一是每个阶段加杠杆的主力有所不同；二是有些部门杠杆率的抬升具有一定被动性（主要是企业部门）。各阶段时间划分与各部门杠杆抬升幅度排序如下：
中国私人部门（企业和居民）的偿债总额/GDP已先后开启下行趋势，当前中国已经迈过本轮债务周期的顶部，步入本轮债务周期的收缩阶段。目前尚处于“被动加杠杆”（偿债总额/GDP↓，债务总额/GDP↑）向“去杠杆”（偿债总额/GDP↓，债务总额/GDP↓）逐步过渡的阶段。
对外发布日期：2024年7月3日
分析师：
戴康 CFA 广发证券发展研究中心 董事总经理、首席资产研究官
邮箱：daikang@gf.com.cn
SAC 执证号：S0260517120004，SFC CE No. BOA313
李学伟：SAC 执证号：S0260522070010
联系人：杨藤
