据上次递表港股上市申请不足一年，顺丰控股再度冲击港股IPO。
13年前，顺丰集团董事长王卫曾表示，“上市的好处无非是圈钱，获得发展企业所需的资金，顺丰也缺钱，但是顺丰不能为了钱而上市。”
然而，随着负债规模的急剧扩大，因顺丰似乎快“没钱了”。2023年顺丰控股虽保持了良好的业绩增长，但负债规模却由2018年的347亿元攀升至1182亿元，二级市场股价也在持续走低，距上次冲刺港股，其股价已跌去近30%，其A股股价在两年间更是跌近七成。《2023年度募集资金存放与实际使用情况专项报告》指出，截至 2023 年底，公司本年度使用募集资金人民币 296,528.4 万元，累计使用募集资金总额人民币2,007,221.8万元，尚未使用的募集资金人民币0万元。
顺丰控股方面表示，此番赴港上市是出于国际化的考虑，顺丰控股需要一个国际化的资本平台，在未来能够用资本方式快速扩张。
二战港股IPO
近日，顺丰控股发布公告称，公司已于2024年6月28日向香港联交所递交了本次发行上市的申请。公告显示，高盛、华泰国际与摩根大通为其联席保荐人。据悉，这已是顺丰控股第二次递表港股，2023年8月，其曾向港交所递交主板上市申请，目前该次申请已失效。
据此前其收到的中国证监会出具的境外发行上市备案通知书显示，控股拟发行不超过6.255亿股境外上市普通股，并在港交所上市。若按7月3日收盘价（34.42元/股）粗略计算，顺丰控股累计募资规模将达215亿元。
最新招股书显示，顺丰控股此次赴港IPO所募金额将用于加强顺丰国际及跨境物流能力，提升及优化中国的物流网络及服务，研发先进技术及数字化解决方案，升级其供应链和物流服务及实施ESG（环境、社会和公司治理）相关举措，以及用作营运资金及一般企业用途。
顺丰控股董事长兼CEO王卫曾表示，“赴港上市一定会选择最好的时机，而不是最短的时间。”
自去年以来，境内IPO持续收紧，在利率高企、全球宏观经济增速放缓的大背景下，港股IPO市场持续降温，公开数据显示，2024上半年港股IPO募资额缩减35%，成为自2003年以来最低的一年。随着消费回暖及政策支持等多种因素的影响，目前资金重新开始涌入港股市场，一定程度上利好企业在港上市。
香颂资本执行董事沈萌对网易财经表示，“当前港股交易状况低迷，而且短期内也看不到出现结构性翻转的机会，所以很难判断当前是不是更好的时机，只能说在企业预期较弱的情况下，早申请比晚申请更符合需要。”
值得注意的是，自2017年顺丰控股“借壳上市”以来，其在A股市场开展了多轮融资：2017年，顺丰控股通过定增募资80亿元；2019年，其通过发行可转换公司债券，募资58亿元；2021年，其通过定增募资200亿元，这也成为A股市场当年第四大定增融资事件。经粗略估算，顺丰控股累计募资金额已超338亿元。
然而，顺丰二级市场股价却持续走低，其市值也在不断缩水。截至发稿，顺丰控股股价为34.4元/股，距上次提交赴港上市申请，股价已跌去近30%；市值也从2021年巅峰时期的5000多亿元缩水为目前的1658亿元，两年内蒸发超3000亿元。
为提振股价，顺丰自2022年开始先后推出4轮回购计划，其中，2022年3月、2022年9月及2024年1月的回购计划均已完成，累计回购金额分别为20亿元、10亿元及10亿元。然多次回购并未能挽救顺丰持续低迷的股价，两年来其在A股市场跌幅已超七成。
沈萌指出，“股市行情低迷反映了当前经济下行的压力，包括回购等措施都无法改变市场整体的格局，而对于顺丰而言，成本和竞争等方面压力依然明显。”
成本高企，负债超千亿
近年来，顺丰控股负债规模可谓是“节节攀升”，高企的成本不仅将此前融资消耗殆尽，更是将其拖入资金短缺的泥潭。财报显示，2018-2023年，顺丰的负债规模已经从347亿元攀升至1182亿元，资产负债率从48%上升到53%。相较之下，其现金及现金等价物净增加额却由2021年的193亿元骤减至1.68亿元。
除了负债规模的急剧扩大，顺丰似乎也快“没钱了”。《2023年度募集资金存放与实际使用情况专项报告》指出，截至 2023 年底，公司本年度使用募集资金人民币 296,528.4 万元，累计使用募集资金总额人民币2,007,221.8万元，尚未使用的募集资金人民币0万元。
据悉，顺丰所募集资金主要用于速运设备自动化升级、航材购置维修、陆路运力提升上，近年来三个项目投入的募集金额分别达到88.5亿元、56.2亿元、30.05亿元。为优化其物流系统，顺丰还大力推动湖北鄂州民用机场转运中心工程等多个项目的建设。据顺丰此前披露，以鄂州机场项目为例，依据持股比例，其在整个鄂州机场工程的出资预计超200亿元。
除此之外，顺丰还大量“招兵买马”，开拓海外市场。2018年，顺丰控股与国际物流三大巨头之一的DHL达成协议，以55亿元收购DHL在华供应链业务。2021年又花了146亿元收购总部位于香港的嘉里物流51.5%的股份，以增强公司在东南亚本土市场覆盖及连接亚洲与世界的国际货运能力。
对此，创始人王卫表示“顺丰不能比友商慢了，（在香港上市）是出于国际化的考虑，尽管此前顺丰在国际业务上已有一些投资，但 “ 还不够 ”，顺丰需要一个国际化的资本平台，在未来能够用资本方式快速扩张。”
不过，负债承压之下，顺丰近年业绩却保持了良好的增长。二次递交的招股书主要更新了2023年相关数据表现，数据显示，2021-2023年，顺丰的收入由2072亿元增长至2584亿元，复合年增长率为11.7%；归母净利润从47亿元增长至82亿元，复合年增长率为31.9%。2024年顺丰一季度营业收入为653.41亿元，同比增长7.03%；归母净利润为19.12亿元，同比增长11.14%。
业内人士认为，二次赴港上市背后，彰显了王卫的扩张野心，这或许是顺丰控股负债承压之下不得不做的布局。然随着快递行业陷入疯狂内卷，单票收入下滑，资本不仅要求顺丰要有好的业绩，也要有好的新故事支撑股价上涨。
市场竞争压力加剧
2019年，顺丰为了应对商务件增速下滑的挑战，开始降低价格以及推出低端加盟业务丰网速递，进攻市场空间更大的电商件市场，自此快递行业“价格战”再一次被迫打响，通达系快递公司们纷纷仓皇迎战。次年，全国快递平均单价为10.55元，同比下降10.6%，创下7年以来的最大跌幅记录。三通一达的平均快递单价均出现下滑，顺丰快递平均单价为17.8元，同比下降18.9%；通达系企业单价降至2.2-2.3元，降幅高达20%-30%。
快递行业具有典型的规模经济特征，当规模效应发挥到极致，单价成本持续被摊薄，即使继续降价，企业仍能实现盈利。在价格战最激烈的2021年，韵达快递单票成本为1.97元，同比下降4.7%，中通单票快递成本为2.17，同比下降7.66%。同年，顺丰的毛利率、净利率纷纷跌至谷底，分别为12.37%、1.89%，较上年分别下降了24%、58%。
眼看快递行业“价格战”愈演愈烈，中央、地方也开始纷纷出台政策，引导快递行业高质量发展。与此同时，随着电商快递企业日均件量增长，规模效应带来的边际成本下降也呈减弱趋势，较低的单票核心成本下降不足以支撑激烈的价格战，行业的价格竞争进入阶段性趋缓时期。
时至今日，快递行业“以价换量”的行业法则已经逐渐开始失效，流量红利不再、品质发展才是关键。从官方发布的数据来看，顺丰在一定程度上摆脱了价格战的泥潭，快递业务盈利情况大幅好转。2024一季度，顺丰毛利率为13.17%，较21年上升了6.4%；净利率为2.8%，较21年上升了48%。
随着监管的趋严，快递行业试图跳出“内卷”，主动选择从“价格战”升级到“价值战”。今年年初，圆通表示，将完成一系列关键系统的开发、升级优化与推广应用，以优化其快递服务；中通以武汉中心作为中班件集散地试点，开始了中班件尝试，为电商大客户带来了显著的物流效率提升；京东物流在常态化措施的基础上持续加码技术、产品、服务、运配，以及员工关怀“五大方面”的全线升级。行业竞争加剧下，顺丰的压力与日俱增。
与此同时，快递巨头们也开始纷纷布局海外市场。今年3月14日，菜鸟宣布实现全球25个国家跨境大提速，在国际物流领域，菜鸟日均跨境包裹量已超500万件。极兔也持续拓展北美市场业务，截至目前，其在北美市场的份额约为8%，日均订单数量达10万单。
然而，顺丰控股却受国际业务拖累，增速开始放缓。财报显示，2023年顺丰控股供应链及国际业务营业收入为599.8亿元，同比下降31.7%，其中供应链及国际分部净亏损5.35亿元。对比营收占比看，2022年顺丰其他国际地区业务营收大增，占比从6.3%增至18.1%，又于2023年降至10%。顺丰方面表示，主要由于国际空海运需求及运价从2022上半年的历史高位大幅回落至2019年市场常态化下的水平，从而影响2023年公司国际货运及代理业务的收入增速。
据了解，顺丰在国际业务的主要着墨点在东南亚市场，但这是一片红海，这里是极兔的大本营，也是起家的地方。此外“三通一达”也在大力拓展跨境业务，此前，丰网速运前CEO周建上任圆通国际快递执行总裁，将负责其国际业务的开拓，圈内人表示，周建的工作重心在东南亚，迎战极兔。
有分析表示，快递行业的竞争已步入白热化阶段，寻求成长和突破愈发艰难；而在海外，则是另一番景象：各路玩家的竞技场已搭建完毕，真正的较量正在显露端倪。彼时，一场海外大戏将缓缓拉开帷幕。
作者：郑皓元、刘恬恬，关注快消行业
