21世纪经济报道记者李域 深圳报道
2024年上半年，风光无限的量化基金遭遇滑铁卢。
21世纪经济报道记者获悉的一份头部券商重点私募业绩数据显示，截至2024年6月28日，量化机构的核心策略——中证500指数增强策略中，九坤、灵均、幻方等三家行业巨头旗下产品业绩集体熄火，九坤500、灵均500、幻方500年内收益分别为-13.67%、-12.64%和-8.96%（业绩按策略统计，下同）。
其他头部量化私募业绩也集体翻车。因诺500、茂源500等亏损幅度超过10%，衍复500、卓识500、诚奇500、锐天500等今年以来也是负收益。
中证1000指数增强策略的业绩更是惨不忍睹，截至6月28日，启林1000、九坤1000和宽投1000年内已亏损超20%。
在业内人士看来，量化私募业绩的大幅回撤与市场风格切换有关。2024年年初A股的行情过于极端，盘面波动极大，尤其是微盘股的流动性突然丧失，导致多只量化基金的净值大幅回撤。二季度，受退市新规影响，市场恐慌性情绪加剧，小微盘股继续大幅杀跌，影响了净值修复。
值得注意的是，愁云惨淡中，也有量化私募获得了10%以上的正收益，包括2022年刚成立的“新秀”磐松资产和主观和量化相结合的进化论资产。
“量化产品的超额收益来源是资产的错误定价，在市场极端分化，且风格切换过快的环境下，基于历史数据的回测和优化的量化交易策略既不能预测市场，也不能应对突发的风格变化。”上海某头部量化私募人士透露，公司已对策略的风控体系进行了优化，“虽然沪深300指增超额难度较大，但公司未来会加大相关产品的布局”。
量化巨头业绩“熄火”
市场风格切换，昔日业绩颇为突出的量化基金正遭遇深度回撤。
2024年上半年，A股跌宕起伏，围绕着3000点波动，板块轮动明显加快。截至6月末，上证指数、深证成指、创业板指、北证50指数分别下跌0.25%、7.1%、10.99%和34.52%，中证500、中证1000分别下跌8.96%、16.84%。
总体看，A股上半年大盘价值优于中小盘成长风格，银行、家电、煤炭、石油石化、电力及公用事业等行业涨幅居前。
中证1000指数增强策略是业绩回撤的重灾区。头部券商统计数据显示，截至6月28日，纳入统计的12家重点私募的1000指数增强策略产品今年以来全部负收益，其中业绩最好的衍复1000亏损9.91%。
1月、2月和6月，中证1000指数增强策略产品均面临大幅回撤。启林1000在1月、2月和6月分别回撤了10.37%、10.45%和7.13%。衍复1000则分别回撤了7.98%、2.5%和5.95%。
策略同质化和风控模型失效被多数量化从业者认为是今年1月到2月期间大跌的主因，有量化机构人士表示不只是炒作小票，事实上任何量化策略都会崩，只要有大量资金抽离。
量化机构的核心策略——中证500指数增强策略中，九坤、灵均、幻方等三家行业巨头旗下产品九坤500、灵均500、幻方500年内收益分别分-13.67%、-12.64%和-8.96%。
其他头部量化私募业绩也集体翻车。因诺500、茂源500等亏损幅度超过10%，衍复500、卓识500、诚奇500、锐天500等今年以来也是负收益。
有业内人士表示，在量化交易迎来系统性的监管举措的背景下，量化私募应该重新审视市场，以提供差异化的超额来源，同时应持续优化风控体系。
新秀崭露头角
经历着阵痛的量化私募，有机构退出百亿阵营，也有新秀开始崭露头角。目前，头部量化私募的格局演变为“六巨头”，分别为明汯、幻方、九坤、灵均、诚奇和衍复。
量化投资与机器学习最新统计显示，截至2024年二季度末，百亿量化私募数量已跌至30家，较2023年度末的32家减少2家。
事实上，百亿级量化私募的管理规模普遍缩水，其中幻方、九坤、灵均、明汯和衍复位于第一梯队，管理规模在500亿到600亿区间。
此外，管理规模在300亿至400亿之间有三家，分别是诚奇、宽得和天演；管理规模200亿至300亿之间的有世纪前沿和稳博投资。
在私募业态大洗牌中，有一些量化私募掉出百亿队伍。根据二季度末的AUM图谱，曾与幻方、九坤齐名“量化四大天王”的锐天投资，现在最新规模在50亿-100亿之间，宽投资产也已经跌出百亿私募阵营。
业内人士认为，在量化投资经历着阵痛期的当下，超额的稳健和持续性、风控合规、规模和人才都面临着的巨大考验。
值得一提的是成立于2022年的磐松资产，今年以来，行业新秀磐松资产整体取得了10.33%的正收益。7月，磐松资产的管理规模也从5月的50亿元跃升至100亿元。
百亿量化私募进化论资产也有突出的表现，今年以来，进化500取得了12.39%的正收益。公开资料显示，进化论资产成立于2014年6月，是国内最早将主动管理和量化投资相结合的私募基金管理人之一。
进化论资产相关人士对21世纪经济报道记者表示，在不断调整的市场中，进化论资产的主观和量化策略进行了融合，操作上是量化因子中加入了相当的主观判断，因此取得了不错的成绩。
资料显示，王一平是进化论资产的创始人。在进化论资产今年3月份的春季策略会上，王一平表示，中国资产的赔率已经到了非常好的阶段，在现阶段没必要过多的悲观或者恐慌，投资中国资产正当时。他表示，优秀的基础设施及人才红利是中国的核心基本盘，是其他国家都很难做到的。这种广泛的、全面的、长期的、持久的基本盘，在全世界资产维度看，都是非常值得珍惜的。
强监管下量化谋变
2024年，量化交易监管持续加强。
6月7日，沪深交易所均发布《程序化交易管理实施细则（征求意见稿）》，此《征求意见稿》的发布，承接了今年5月证监会发布的《证券市场程序化交易管理规定（试行）》，在内容上全面配套、有序衔接，细化完善具体制度措施。
茂源量化表示，程序化交易实施细则的落地，对量化交易涉及的主动报告，交易行为，信息系统等给出了更明确的实施要求，有利于量化交易的参与者切实履行自己的义务，公平有序地参与市场交易，持续提高自身的内控和管理水平。经过多年的发展，程序化交易机构已经成为了A股市场重要的参与力量之一，正确引导程序化交易行为，可以起到促进价格发现、为市场提供流动性的积极作用。相信本次《实施细则》的要求能够更好地提高市场有效性，为广大投资者提供更加公平、透明的交易环境，体现出金融的人民性和社会性。
“现在大部分管理人都在降频，往中低频走。”此前，有百亿量化私募人士向记者透露，为了适应强监管趋势，不少量化私募已开始改变，包括招聘中低频相关人才，以后基本面为主的中频策略将成行业趋势。
在策略层面，衍复投资总经理顾王琴也指出，细则会促使量化机构进一步降低交易频率，更多研发长线投资策略并专注于资本市场价值发现功能。整体来看，可以提升资本市场稳定性并促进量化投资机构长期的健康发展。
