导读：在2024年6月初时，有接近于监管层的知情人士又向叩叩财经透露，接下来到六月底之前，将有大批已递交上市申请的待审企业被叫停审核终止上市。果如上述知情人士所言，在过去的三个月中，有近四成的沪深拟IPO企业从补充财务数据的“中止”状态直接被打入“终止”之境，未能闯过这道“鬼门关”。
作者：方知跃@北京
编辑：翟 睿@北京
2024年7月1日，为期三个月的拟IPO企业2023年财务数据更新季正式落下帷幕。此前，在沪深两市中，因更新财务数据而被暂停审核处于“中止”状态的多其拟IPO项目也逐渐批量恢复审核的常态。
据沪深交易所披露的公开数据显示，截至2024年7月1日晚间，两市已有242家拟IPO企业恢复了审核或注册之态，目前还尚有49家拟上市企业依旧处于“中止”之中。
与这240余家幸运地完成财务数据更新的拟沪深两市IPO的企业不同，在刚刚过去的这三个月财务数据更新季中，已有180余家原本信心满满“磨刀霍霍”指向沪深A股的拟IPO企业未能从因更新财务数据后的“中止”状态中苏醒过来，而直接“终止”了其此次的A股资本之旅。
不得不承认，此番始于2024年3月31日的IPO企业财务数据更新季对于众拟上市企业来说可谓是A股史上最为严厉一次。
根据A股IPO上市审核规则，拟IPO企业财务数据的有效期为9个月，在财务数据到期后，企业需向监管层提交经会计师事务所审计的最新一期数据，在此之前，企业则需按规定申请审核“中止”，而申请中止的企业需要在中止审核后三个月内完成财务资料的更新，否则便将面临被终止的风险。
每一年的3月底，则是众多拟上市企业集体需要补充提交2023年财务数据之时。
与以往不同，2024年的财报补充季中，一边是众拟上市企业所要直视过去的2023年中经营环境的挑战，另一边则是需要面对IPO严监管和新政的加码，于是，一场异常残酷的“大浪淘沙”式的“甄选”在沪深两市的拟上市企业中拉开帷幕。
早在2024年的此番财报补充季开幕后不久，便有接近于监管层的知情人士向叩叩财经预言，在接下来的几个月中，正经历着史上最严财报更新季考验的诸多拟上市企业将迎来规模“罕见”的终止潮。
在2024年5月之时，业内又有传言称，在进入财务数据更新季后，沪深交易所便一度“堵着不受理拟上市企业的财务更新资料”。
彼时，眼看财务数据的更新时限业已过半，但通过交易所“首肯”完成新一轮数据披露的拟上市企业仅有零星不到十家。
“交易所内部正在按照监管新政后制定的相关标准对众多拟IPO项目进行评估，大批不符合相关标准的企业都在被劝退，同时也在一一通知满足条件且准备继续推进审核的企业尽快更新财务数据。”在2024年6月初时，上述接近于监管层的知情人士又向叩叩财经透露，接下来到六月底之前，将有大批已递交上市申请的待审企业被叫停审核终止上市，“在IPO严监管的趋势下，能顺利通过这一道关卡的企业，俨然已是‘大浪淘沙’后的幸运儿”。
果如上述知情人士所言，在过去的三个月中，有近四成的沪深拟IPO企业从补充财务数据的“中止”状态直接被打入“终止”之境，未能闯过这道“鬼门关”。
据叩叩财经统计，随着2024年7月1日晚间对宁波伏尔肯科技股份有限公司、上海联适导航技术股份有限公司、深圳市志橙半导体材料股份有限公司、昌德新材科技股份有限公司等4家企业的拟上市申请被交易所正式应允终止审核，也让自2024年3月31日以来由“中止”直接横跳入“终止”名单中的沪深拟IPO企业数量达到了185家。
在2024年3月31日，沪深两市拟上市企业开始进入财务数据补充时间之时，排队待审尚未获得IPO注册结果的企业共有493家。
在过去的三个月中，沪深两市仅有2例新增申报的首发上市项目。
按此测算，在2024年3月31日至7月1日期间，沪深两市拟IPO企业的终止率已经高达37.37%。
这一发端于2024年第二季度中的IPO终止大潮有多汹涌，还有一个较为直观的数据可以窥探一二。
在2024年的第一季度中，监管层对IPO企业的强监管趋势已经逐渐明了之际，沪深两市共有63家拟上市企业选择“知难而退”，斯时，市场便已经有声音高呼A股IPO“终止”潮的到来。
谁曾想，在接下来的2024年第二季度中，在“史上最严IPO财报更新季”的“严控”下，沪深A股IPO企业的终止数竟环比暴增近两倍。
同样，在2023年第二季度同样是IPO企业的财务数据更新季中，仅有37家拟沪深上市企业未能从“中止”中恢复，这也使得2024年同期上市失败的数量同比增长了近四倍之多。
一边是“大浪淘沙”式的“团灭”，另一边，在2024年第二季度这一号称史上最严IPO财报更新季中，获得证监会认可注册生效的拟IPO项目数量也在同比大幅缩减。
在2024年3月31日至7月1日间，仅有21家企业的IPO申请在通过交易所审核后并提交证监会获得了注册生效，而2023年同期，证监会下发沪深IPO注册生效批文则高达98份。
在经历了“史上最严IPO财务数据更新季”考验后，各大投行的保荐项目皆可谓损兵折将损失惨重。
据叩叩财经统计，目前在为期三个月的财务数据更新季正式收官之时，沪深两市约有289家拟IPO企业仍存继续向A股发起冲刺的希望。
这289家大概率已成功闯过“史上最严财报季”的拟IPO企业分属由45家券商担任保荐工作，毫无疑问，中信证券、中信建投、华泰联合等老牌投行依然是其中手持上市项目最多者。
目前，在沪深两市中，还担负着十家以上未被叫停的IPO项目保荐工作的券商仅有9家，除了上述三家外，还有海通证券、中金公司、国泰君安、国金证券、民生证券及招商证券。
而国信证券目前以仍有9家沪深A股的首发保荐企业尚存，成为了目前A股IPO存量待审项目的第十大保荐机构。
1）十大保荐券商谁是撤单王？
行业环境和政策导向，成为了诸多企业在近期选择撤回上市申请并终止IPO的理由所在。
此前，上述接近于监管层的知情人士已向叩叩财经透露，“大批量企业在今年4月份以来上市失败的原因主要归结在4个方面”。
首先是企业自身基本面的变化。
在过去的2023年中，部分行业的景气度出现了回调，这也使得企业的基本面在IPO最新一期的报告期中出现了波动，许多企业的营收或利润呈较大幅度的下滑趋势，并在短期内难以看到明显的回暖。
其次，则是源自监管层对IPO监管新政的加码。
2024年4月12日，在诸多拟IPO企业刚刚进入财务数据更新季而“中止”审核后不久，国务院正式印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（下称“新国九条”），随后，证监会及交易所也配合新“国九条”推出了一系列新的上市监管配套政策，将A股各个板块的上市门槛和属性判定要求重新修订，其中沪深两市的上市标准被显著抬高，同时也将上市前突击“清仓式”分红等情形纳入发行上市负面清单，并明确从严监管分拆上市。
迫使拟IPO企业在近期“批量”终止审核的第三原由则是监管层对企业现场检查和问题导向型的现场督导的加码。
在过去几年的注册制审核改革之下，来自于监管层的现场检查和现场督导对拟IPO项目的威慑力有多强，已无需赘述，但凡被抽中现场检查或是被监管层发起现场督导的IPO项目，几乎皆弹无虚发，被迫接受检查的企业，绝大部分不仅不得不最终“主动”撤回上市申请终止上市，大多数企业及其IPO的中介机构还要面对监管层的严厉惩处。
早在2024年3月中旬，证监会便率先对《首发企业现场检查规定》进行了修订。其中一个非常重要的修改就是明确了对在实施现场检查过程中撤回了上市申请的企业一查到底，也就是说取消了此前的“免检期”规定，即便是在接到检查通知十个工作日内撤回了上市申请，监管层仍然要开展检查，该追责、该处罚的仍然要追责处罚。
同样在2024年4月12日新“国九条”落定后，证监会也修订来了《中国证监会随机抽查事项清单》，彼时，证监会首席风险官、发行监管司司长严伯进坦承，将首发企业随机抽取检查的比例由5%大幅提升至20%，并相应提高问题导向现场检查和交易所现场督导的比例，调整后，现场检查和督导整体比例将不低于申报企业总数的三分之一。
最后也有部分企业因调整上市计划而选择终止目前的IPO申请。
“大浪淘沙”后，虽不说是“始见金”，但目前承受住考验的289家拟IPO企业，在一定程度上也可算是暂时松了一口气。
昔日A股的“投行之王”中信证券，就绝对数量而言，堪称此次在“史上最严财报季”中沪深IPO项目的“撤单王”。
在过去的三个月中，由中信证券保荐的IPO项目被终止的共计28.5个（其中一例为联合保荐项目）。
紧随其后的则是在今年中保荐执业能力一再被监管层质疑并接连受到惩处的海通证券，在2024年第二季度中，其撤回的由其担任保荐业务的沪深IPO企业数为16例。
中信建投和中金公司则同样以15家IPO项目终止叫停的数量位列同期首发上市撤单排行榜的第三位。
在2024年3月31日至7月1日间，沪深IPO保荐数量被叫停十家以上的券商还有国泰君安和国金证券，他们的撤单数皆为11家。
不过，虽然中信证券撤回保荐的IPO数量居各大券商之首，但其拥有的存量保荐项目基数也同样居于榜首，若从撤否率指标来看，排名靠前的两大“撤单王”则非海通证券与中金公司莫属。
截止到2024年7月1日晚间，中信证券尚有43家由其担任保荐机构的沪深IPO项目在审，在过去三个月的财报更新季中，有3例由中信证券保荐的IPO项目获得了证监会的注册生效，也即是说，在2024年的第二季度这一“史上最严的IPO财务更新季”中，中信证券保荐的沪深A股IPO项目的撤否率约为38.3%。
目前，中信建投在沪深IPO待审的未终止保荐项目约有23家，排所有券商的第二位，因其在2024年的第二季度中有15家沪深IPO保荐项目被终止，同期也有3家保荐项目获得了证监会的注册，其在“史上最严IPO财务更新季”中的保荐项目撤否率则约为36.58%。
反观海通证券和中金公司，两家券商目前在沪深两市中通过“财报更新季”考验后所剩的待审项目皆为19.5家（联合保荐项目按0.5家计算），二者在同期也分别有2家和1家保荐公司获得了证监会的注册生效，但在分别高达16家和15家保荐项目“撤单”的前提下，让海通证券在2024年第二季度沪深两市IPO保荐业务中的“撤否率”达到了42.6%，居目前手握IPO保荐项目最多的十大券商之首，中金公司同期沪深IPO保荐项目的“撤否率”也以42.2%仅次于海通证券。
2）17家已过会企业终止在史上最严IPO年报更新季
在这个号称“史上最严IPO财务更新季”中未能“闯关”成功的185家拟沪深A股上市的企业中，还有一个颇为特殊的群体，那便是有多家已通过沪深交易所上市委员会“过会”审核的企业，也纷纷在此期间终止上市铩羽而归。
2024年6月30日晚间，宁波福尔达智能科技股份有限公司（下称“福尔达”）被深交所正式宣布终止其IPO审核的继续推进。
此时，刚好距离福尔达正式向深交所递交其创业板上市申请并获得受理届满两年之时。
2022年6月29日，在深交所受理福尔达创业板IPO申请后，旋即便对其展开了审核的问询，在经过福尔达的两轮意见回复后，2023年4月19日，在深交所上市委2023年第23届上市委审核会议上，福尔达的上市申请获得了深交所上市委员们给出的“符合发行条件、上市条件和信息披露要求”的审核结果。
但此后一年多时间过去了，福尔达IPO却迟迟未能更进一步推进到注册流程中。
2024年3月31日，随着财报更新季的到来，福尔达也和数百家拟IPO企业一道进入了上市审核的“中止”期，开始补充2023年的财务数据。
但就在财报更新季截止的最后一天，福尔达还是倒在了黎明之前。
福尔达仅是这批“特殊”的被终结上市者的代表之一。
据叩叩财经获悉，在更新2023年报数据的“中止”期间，包括福尔达在内，共有17家已过会的IPO企业以主动撤回申报材料的方式“终止”其努力多年眼看胜券在望的IPO，其中甚至还有一家已被证监会受理注册多时的企业。
2024年6月9日晚间，深交所正式公布了由中信证券保荐的杭州微策生物技术股份有限公司（下称“微策生物”）IPO终止注册的消息。
在此之前，微策生物IPO已足足在待证监会上市注册的队伍中等待了近20个月。
早在2022年7月25日，微策生物便在当日召开的创业板上市委2022年第44次审议会议上成功获得了上市委员们对其“符合发行条件、上市条件和信息披露要求”的肯定结果，并于三个月后的2022年10月21日正式向证监会提交其IPO注册申请并获得受理。
“虽然监管层对IPO的部分新政策设置了实施的过渡期，比如已通过交易所审核的过会企业在上市财务门槛的合规标准上依然沿用早前未的标准，但企业自身的经营状况叠加其他强监管措施，也造成了此番已过会企业的大批量终止的结果。”上述接近于监管层的知情人士告诉叩叩财经。
如歌尔微电子股份有限公司、宝武碳业科技股份有限公司等企业IPO的叫停则与“新国九条”中明文规定的“从严监管分拆上市”有关。
微策生物、苏州华一新能源科技股份有限公司、成都蕊源半导体科技股份有限公司、北京中航科电测控技术股份有限公司等则与近年来行业的景气度发生变化有关。
再比如东莞六淳智能科技股份有限公司等，则是在其IPO过会后，出现了大客户生变等影响企业基本面的重大事项。
除了上述企业外，在近三个月中被叫停的已过会IPO企业还包括：京磁材料科技股份有限公司、深圳市景创科技电子股份有限公司、江苏中润光能科技股份有限公司、宁波华平智控科技股份有限公司、厦门美科安防科技股份有限公司、浙江小伦智能制造股份有限公司、浙江雅虎汽车部件股份有限公司、浙江科腾精工机械股份有限公司、昆山玮硕恒基智能科技股份有限公司等。
和沪深两市拟IPO企业在过去三个月遭遇到的堪称“惨烈”的监管相比，拟北交所上市企业的境遇便相对温和，同样面临着财务数据更新季的考验，在2024年3月31日至7月1日期间，申报“包容性”更强的北交所有27家拟上市企业未能跨越这一关卡，与2024年第一季度北交所终止上市23家的数量相比，增幅还算平稳。
但与2023年第二季度北交所仅5家拟上市企业撤回申请的数量相比，刚刚过去的2024年第二季度也可谓让北交所诸多拟上市企业饱受挑战。
不过，在较大批量终止上市的背后，日前，北交所暂停多时的申报大门也正式打开，与在2024年6月底沪深两市也零零星星地开始接受IPO申报不同，自6月21日以来，短短几个工作日内，截止到6月28日，北交所已新增受理28家拟上市企业的申报申请，其中，更有多家曾欲闯关沪深A股IPO上市的老面孔，其中最为引人瞩目的或便当属武汉珈创生物技术股份有限公司（下称“珈创生物”）。
自2020年底珈创生物首次启动A股IPO以来，短短三年多时间中，其已经将科创板、创业板、新三板皆一一试水，除了新三板暂时成为了其容身之所外，科创板与创业板皆将之拒之门外。
早在2023年9月中旬，此前曾在科创板、创业板申报上市的过程中屡屡碰壁的珈创生物宣布开启以北交所上市为目的的筹备计划之时，便有接近于其的中介机构人士向叩叩财经透露，“按照珈创生物的该次相关资本部署，最早将有望在2024年5月前后正式向北交所提交上市申请。”
2024年3月底，叩叩财经也独家报道了珈创生物在完成北交所上市辅导后正计划待最新财务数据出炉后再择机正式提交上市申报，为了顺利实现北交所上市，其融资规模将大幅缩减至1.5亿，较此前两次IPO计划缩减近6成。
因北交所上市监管等政策影响，珈创生物申报的时间较预期稍晚，据其如前在北交所披露的上市招股书（申报稿）显示，其此次北交所上市将几乎募集1.5亿资金投向“珈创生物业务优化与产能扩建”、“珈创生物创新研发及产业化”及“营销网络建设”等三大项目。
珈创生物此番北交所闯关又将遭遇何种境况？这又是另一个故事的开端了。
