记者｜赵阳戈
北交所上市委的新一轮受理，将诸多公司呈上台前。深耕光伏支架领域的酉立智能，便是其中之一。据悉，发行人控股股东为聚力机械，实际控制人为李涛、李开林和朱红，合计控制公司81.49%的表决权。李开林和朱红为李涛父母。
酉立智能2023年营业收入达6.58亿元，实现盈利7817.27万元，不过随着发展公司对流动性的需求也在增加，回款健康将是绕不开的话题。
出口为主，前五客户包括9成收入
根据公开信息，酉立智能的保荐机构系华泰联合证券。公司成立于2017年4月25日，注册资本3079.7万元，2023年12月7日在全国股转系统挂牌，2024年4月18日刚调入创新层。
据介绍，酉立智能自设立以来深耕光伏支架领域，聚焦光伏支架核心零部件的研产销，主营产品包括光伏支架主体支撑扭矩管(TTU)、光伏支架轴承组件(BHA)、光伏组件安装结构件(URA)、檩条(RAIL)等光伏支架核心零部件产品。公司主营产品经组装后，可形成光伏电站之“骨骼”——光伏支架，包括跟踪支架及固定支架，其中跟踪支架与配套的电控设计、驱动设计共同构成光伏跟踪支架系统。
- 光伏支架是光伏电站中用于安装、摆放、承载、固定及调整光伏组件的特殊支架，其与光伏组件、汇流箱、逆变器等核心设备共同构成光伏发电系统。固定支架指光伏阵列不会跟随太阳入射角的变化而变动，仅以固定的角度来接受太阳辐射，是目前中国最主流的光伏支架形式；跟踪支架指能够根据太阳光入射角的变化而对光伏组件的空间角度进行调整，进而增加太阳光照射到组件上的辐射量以提高发电量的光伏支架。
酉立智能的产品能销往巴西、智利、澳大利亚、加拿大、欧洲、中东等国家和地区，2023年外销收入占总收入比例达到了73.06%。由于主要产品系根据客户整个光伏发电系统设计标准配套生产，不同客户对应的设计标准和工艺要求不一样，定制化、专业化程度较高。因此酉立智能通过直销方式，直接面向光伏支架系统方案解决商进行洽谈，与客户签订订单或合同并按客户项目需求进行发货。
来源：公告
需要指出的是，酉立智能的客户其实高度集中，2023年前五大客户销售额占比94.91%，其中公司对第一大客户NEXTracker收入占比为61.67%。根据Wood Mackenzie数据显示，2015-2022年NEXTracker的跟踪光伏支架出货量连续8年位列全球第一。鉴于光伏跟踪支架行业的现有市场格局和酉立智能现有产品结构，这种客户集中度高，甚至对单一大客户有依赖仍不可避免。
应收放大，周转率下降，经营活动产生的现金流量净额为负
2021年至2023年，酉立智能的营业收入分别为3.84亿元、4.33亿元、6.58亿元，净利润分别1477.68万元、4219.48万元、7817.27万元。
从应收账款账面余额看，随着酉立智能的发展，余额分别为3449.37万元、10474.53万元和19611.05万元，数额提升很快。与此同时，公司应收账款周转率分别为15.17次、6.22次、4.37次，下降明显。贡献六成以上收入的第一大客户NEXTracker，自然也排在前五名应收账款名单之首，2023年数额为1.36亿元，占应收账款期末余额合计数的69.33%，坏账准备679.78万元。
除此外，酉立智能的经营活动产生的现金流量净额在2023年时，由正转负，为-531.58万元。随着发展，2021年至2023年公司预付款也在增加，分 为3262.92万元、3824.44万元、9027.88万元。存货方面，2021年至2023年的账面价值分别为3630.15万元、3728.47万元及6242.62万元，主要由原材料、库存商品和发出商品构成。种种来看，随着发展酉立智能对流动性的需求也在增加。
关于应收账款的增长，酉立智能有一番说辞。
酉立智能称，2021年末，应收账款余额较低主要系公司根据资金需求，在客户NEXTracker给予120天信用账期内，通过花旗银行供应链融资提前收回相关应收账款。根据公司与花旗银行签署的供应链融资协议，公司转让的应收款项系买断性质，银行就购买的应收款项对公司无追索权，公司已将应收账款所有权上几乎所有的风险和报酬转移，转让相关应收账款符合企业会计准则规定的终止确认条件，因此，2021年末公司应收账款余额相对较低。
2022年和2023年，公司业务规模持续扩大，同时由于国内银行授信额度增加、贷款利率较低，花旗银行贴现成本较高，出于资金使用成本考量，公司采取银行借款补充流动资金，减少或延后应收账款贴现，因此2022年末和2023年末应收账款余额较高。应收账款周转率下降，自然也是这个原因，系公司减少或延后了应收账款的贴现。
可见，酉立智能的扩张，是需要结合自身流动性，在贷款和贴现之间谋求平衡的。
而根据酉立智能的募资计划，公司计划募资的3.58亿元中，就有7000万元将用于补充流动资金。
来源：公告
产业政策的担忧
由于酉立智能大部分产品是出口，所以海外市场的变化，公司会比较敏感。
根据酉立智能的风险提示，光伏产业目前作为全球战略性新兴产业，受国际贸易保护政策影响较大。海外市场是公司收入的重要增长点，若出口所在国采取对来自中国的产品加征关税等贸易保护政策，将 直接影响公司对境外客户销售规模。
在光伏支架领域，美国对国内光伏支架产品出口存在加征关税的情形。目前酉立智能对美国市场销售产品较少，美国关税政策对公司影响较小。2023年10月，欧洲碳边界调整机制(CBAM)开始生效，根据该法案，在货物贸易进出口环节中，欧盟将针对碳排放水平较高的进口产品征收相应的费用或配额，目前涵盖水泥、钢铁、铝、化肥、电力和氢气等领域。该法案设置过渡期至2025年底，过渡期阶段进口商无需支付碳关税费用，2026年开始正式起征，并在2034年之前全面实施。在过渡期结束之前，欧盟还会评估是否将征收范围扩大到其他存在“碳泄漏”风险的行业。
酉立智能表示，目前公司产品未被征收碳关税，欧盟碳关税政策对公司外销收入未产生负面影响。但若未来中美贸易摩擦加剧、 欧盟碳关税等国际贸易保护政策推行，公司无法及时顺应政策变动而调整相应的经营策略，或者境外客户减少对国内供应商的采购，可能会对公司产品海外销售产生不利影响，进而影响公司未来经营业绩。
