本文来自方正证券研究所于2024年6月26日发布的报告《泉峰控股(02285)：锂电OPE渗透率提升，EGO品牌加速放量》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。
李珍妮 S1220523080002
核心观点
泉峰控股为全球领先的电动工具及OPE供应商。公司1994年以外贸起家，现已完成集研发、采购、制造、销售及售后为一体的完整价值链布局。目前，公司业务分为OBM和ODM模式，OBM模式下公司拥有以EGO为代表的5个品牌，覆盖不同目标客群，并通过Lowe’s、沃尔玛、ACEHardware等大型零售连锁、专业分销商及电商等多元渠道销售至终端消费者。公司总体表现较为稳健，大客户去库导致2023年收入、利润短期承压，2024年1-4月，得益于有利的天气因素及有效的促销活动，公司销售额同比恢复至正增长，经营拐点已现。
全球电动工具&OPE市场增长稳健，泉峰市占率快速提升。根据弗若斯特沙利文预测，2025年电动工具、OPE市场规模或分别达到386亿美元、324亿美元，2020-2025年CAGR分别为5.9%、5.3%。电动工具属于“GDP+”行业，地产企稳修复后有望拉动需求释放；欧美对OPE的需求偏刚性，油动目前仍为主流，2020年无绳OPE占比14.3%，环保政策趋严以及电池技术的进步，有望助力锂电OPE逐步替代传统油动。行业竞争格局相对集中，泉峰凭借优秀的产品力，在锂电OPE渗透率提升的背景下，在电动OPE市场的市占率由2018年的5%快速提升至2020年的11.4%，位列全球第2。
产品端，电池平台技术领先。公司旗舰产品EGO 56V Arc-LithiumTM电池平台是市场第一款差异化产品，2020年EGO在全球10大电动OPE品牌中位列第三，市占率9.8%。截至2023年末，EGO品牌锂电池平台全球销量增至1400万个。
渠道端，第一大客户劳氏合作稳固。公司与劳氏深度合作，双方互惠互利，进一步开拓北美市场。2021-2023年劳氏在公司营业收入中占比分别为40.9%、49.8%、34.5%。2023年第三季度起，公司与美国农机制造商JohnDeere达成战略合作，公司产品未来将逐步进驻JohnDeere位于美国及加拿大的经销商网络，进一步扩大EGO锂电OPE的销售范围。
盈利预测与评级：锂电渗透率提升背景下，我们看好公司持续拓展销售网络，凭借优秀产品力、品牌力，实现对高端与大众市场OPE、消费级与工业级电动工具的全方位覆盖，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.8亿美元、1.3亿美元、1.7亿美元，对应PE为15x/9x/7x，维持“推荐”评级。
风险提示：汇率大幅波动，海外需求不及预期，客户流失风险，渠道拓展不及预期，锂电OPE渗透率提升不及预期，海运费大幅波动，联营公司亏损风险等。
正文如下
以上为报告部分内容，完整报告请查看《泉峰控股(02285)：锂电OPE渗透率提升，EGO品牌加速放量》。
方正轻工团队
李珍妮
方正证券研究所
社服轻工首席分析师
李珍妮：中国人民大学学士&硕士，三年头部券商研究经历(新财富第一团队核心成员)两年公募基金投研经验，兼具买卖方视角。
王 鹏：华威商学院金融硕士，中山大学经济学学士，3年以上消费行业研究经验，2年头部券商轻工行业研究经验(新财富、水晶球金麒麟上榜团队成员)。
马 萤：两年轻工行业研究经验，深度覆盖家居、出口、文具子板块，善于观察跟踪行业及公司基本面变化。
