● 本报记者 张舒琳
近日，随着长端和超长端利率持续下探，中长债基金强势不改，多只中长期纯债基金今年以来的收益率超过5%，年化收益率更是突破10%。
持续走牛的债市刺激了投资者的神经，一些散户蹲点电商渠道评论区高呼收到了“恐龙蛋”。对于个人投资者争抢长债基金的行为，不少机构作出风险提示，当前债券收益率已接近历史低位，部分机构在长期债券的暴露较多，存在期限错配和利率风险。长债基金的波动性明显强于短债基金，个人投资者应依据自身风险承受能力审慎配置。此外，还有观点认为，随着越来越多交易型机构成为长债持仓主力，在交易拥挤度、赎回方面均存在一定风险。
开心“收蛋”
Wind数据显示，截至6月26日，3608只有统计数据的纯债基金今年以来的收益率中位数达到2.15%，年化收益率超过4%。其中，75只纯债基金今年以来的收益率已经超过4%，年化收益率超过8%。
中长期纯债基金的业绩格外亮眼。截至6月26日，今年已有一大批中长期纯债基金获得了4%以上的收益。排名第一的华夏鼎庆一年定开，今年以来收益率已经高达7.12%，以此计算年化收益率甚至在15%左右。博时裕利纯债A、圆信永丰兴瑞6个月、国泰惠丰纯债A、华泰保兴安悦A、华泰紫金智惠定开C今年以来的收益率均超过6%；兴华安裕利率债A、博时裕弘纯债C、兴华安裕利率债C等13只中长期纯债基金今年以来的收益率超过5%，年化收益率超过10%。在被动指数基金中，鹏扬30年国债ETF今年以来收益率超过9%，部分7-10年国开债ETF同样表现出色。
持有高收益率的债基令投资者格外兴奋。在蚂蚁基金代销的国泰惠丰纯债评论区，有投资者表示：“太猛了！昨天又收获十几个蛋！”“可以连续吃恐龙蛋了！”
今年以来，债券基金一路高歌猛进。早在一季度时，就有不少金融人士提示长债风险，随着长端和超长端利率持续下行，长债基金收益率还在不断走高，众多债基也在市场担忧声中悄然创下净值新高。
对于驱动债基一路走牛的因素，民生加银基金的固收基金经理刘昊认为，主要包括三点：一是经济持续回升但仍面临挑战，主要是外部环境复杂性、不确定性明显上升，债券作为避险型资产，相对容易获得资金青睐；二是为了支持实体经济，货币政策为债券市场提供了平稳充裕的流动性环境；三是债券价格上涨，吸引资金入市，供求失衡加剧，进而推动债券价格继续上涨，形成了正反馈效应。
兴华基金的基金经理吕智卓表示，一方面，以基建、房地产为代表的顺周期行业难以再通过提高债权融资扩张规模，造成银行类机构普遍面临资产荒的现象；另一方面，高息资产较为缺失，去年四季度城投债化债政策落地后，作为高息资产代表的城投债供给规模大幅萎缩，推动年初以来城投债收益率快速下行，信用利差被压缩至历史极值。此外，避险情绪升温也使得债基受到投资者青睐。
长债基金波动相对更大
值得关注的是，随着高收益的中长债基金大火，个人投资者的热情居高不下。面向零售端的互联网渠道和银行均开始发力中长债基金销售，超长期国债ETF也备受追捧。今年3月，博时30年国债ETF火爆发行，募集规模超过46亿元，其中机构投资者持有的基金份额为3799万份，占基金总份额的78.96%；个人投资者持有的基金份额为1012.37万份，占基金总份额的21.04%。鹏扬30年国债ETF最新规模超过20亿元，份额1799.8万份，较一年前猛增13倍。
然而，对个人投资者而言，长债基金风险其实并不低，波动性远高于短债基金和货币基金。刘昊表示：“当前债券收益率已接近历史低位，后续或面临较大的不确定性，而部分机构在长期债券的暴露较多，存在期限错配和利率风险，在利率方向和水平变化后可能面临较大波动。长债基金的波动性较货币基金、短债基金更大，不建议个人投资者仅因为过往业绩就盲目投资，而应该充分考虑自身的风险承受能力和持有期限，在了解具体产品的投向范围、投资理念及潜在风险的前提下审慎配置。”
以30年国债ETF为例，吕智卓认为，相比于以信用债票息配置策略为主的普通纯债基金，大多数久期策略为增强方式，其净值波动小、净值上涨的斜率也比较平缓，而30年期国债ETF的策略是通过追踪指数对冲因宏观周期下行、风险资产下跌造成的风险。当长端利率进入下行通道时，30年期国债ETF可以跑赢大多数纯债类产品；反之当长端利率趋势上行时，30年期国债ETF的调整幅度也会超过大多数纯债类产品。
多次提示风险
还有市场观点认为，近年来，长债的持有人结构已经从以往的保险公司为主转变为券商、基金等交易型机构为主，机构从追求利息收入转为博取债券价格变动产生的资本利得。因此交易端存在拥挤情况，一旦遭遇赎回潮，可能引发连锁反应。对此，吕智卓表示，交易拥挤度方面，6月以来，长久期活跃券的单日成交金额均值低于4月同期水平。此外，考虑到银行类机构不再以月末、季末冲刺贷款规模作为重点考核指标，在信贷投放进度趋缓的背景下，银行类机构或将投资基金作为其资产配置的重要方向，目前基金的赎回压力不大，风险相对可控。
此外，今年来，人民银行已多次公开发声提示长端利率风险。债券投资人士认为，人民银行担忧的风险点在于，一是非银金融机构的负债端不稳定，集中持有长债的情况下，未来如果经济周期触底反弹会带动长端利率回升，造成机构持仓出现浮亏；二是目前资产端与负债端的利差被压缩至历史极低分位水平，放大了风险敞口；三是债券作为当下银行类机构配置的重要资产，若利率继续下行，会加大机构的息差压力。
