西部证券计划以支付现金方式收购国融证券控股权，目前交易尚处于筹划阶段，存在不确定性
标点财经、投资时间网研究员 李翠枝
券商并购整合又有新动向。
近日，西部证券股份有限公司（下称西部证券，002673.SZ）透露，正在筹划以支付现金方式收购国融证券股份有限公司（下称国融证券）控股权事项，具体收购股份比例以最终签订的股份转让协议为准。
公开资料显示，西部证券成立于2001年1月，并于2012年5月在深圳证券交易所上市；国融证券成立于2002年4月，当前股东有11家，第一大股东持股比例超过七成。
为何选择国融证券作为收购标的？交易对手是谁？此次收购想要达到怎样的效果？
就此次收购事项的相关问题，标点财经、投资时间网研究员向西部证券发送了沟通函，但截至发稿尚未收到回复。
为何选择国融证券？
近期，监管层面多次提及并鼓励券商以并购重组的方式做优做强。
2024年3月，中国证监会发布《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》，明确提出“适度拓宽优质机构资本空间，支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式做优做强；鼓励中小机构差异化发展、特色化经营，结合股东特点、区域优势、人才储备等资源禀赋和专业能力做精做细”。
4月，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，再次提到“支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式提升核心竞争力，鼓励中小机构差异化发展、特色化经营”。
在政策支持和引导下，券商并购整合似有提速之势。A股上市券商西部证券，亦有意加入并购行列。
6月21日，西部证券发布公告称，为深入贯彻落实国务院《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》及中国证监会《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》指导精神，公司基于自身发展需要，正在筹划以支付现金方式收购国融证券控股权事项，具体收购股份比例以最终签订的股份转让协议为准。
该公告强调，上述事项不构成公司关联交易及重大资产重组，亦不会对公司正常生产经营活动产生影响。
根据2023年财务报告，截至2023年末，西部证券资产总计为962.21亿元，净资产为281.23亿元；国融证券资产总计为176.75亿元，净资产为42.16亿元，分别相当于西部证券的18.37%、14.99%。
通常来说，优化资源配置、发挥协同效应，从而实现竞争力的提升，是企业进行并购的主要目的之一。西部证券长期以来深耕西部地区，从2023年末的信息来看，该公司101家营业部中有58家集中于陕西省内，山东、上海、广东地区各有8家、5家、5家，其余地区均不超过3家。而国融证券共有营业部74家，其中14家集中在内蒙古自治区，北京、浙江（包括宁波）地区各有6家，上海、湖北地区各有5家。二者在地区分布上形成互补。
从业务上看，投行业务是国融证券的优势业务。2023年，该公司投资银行手续费净收入为2.49亿元，在手续费及佣金净收入中的占比达到45.50%，在总营收中的占比超过1/4。
而西部证券则是自营业务和经纪业务更具优势，相比之下投行业务并不占优。2023年，西部证券投资银行业务手续费净收入为3.60亿元，在手续费及佣金净收入中的占比约21%，在总营收中的占比不足6%。
交易存不确定性
西部证券要收购国融证券控股权，交易对手会是谁？由于此次交易尚处于筹划阶段，相关公告并未透露太多细节。
根据国融证券官网信息，该公司的股份分散在11家股东手中。其中，第一大股东北京长安投资集团有限公司（下称长安投资集团）持股数量约12.59亿股，持股比例高达70.61%；第二大股东杭州普润星融股权投资合伙企业（有限合伙）持股比例为14.03%；其余9家股东的持股比例均在5%以下。
控股权，是股东对企业拥有50%以上的股份或者虽然股份在50%以下但所占股份比例最多，并因此能够获得对企业的经营活动实施影响和控制的权利。显然，无论西部证券的交易对手是谁，要想取得国融证券的控股权，都需要长安投资集团进行减持。
而长安投资集团所持有的国融证券股份，目前已全部被冻结。根据企查查信息，长安投资集团已成为被执行人，其所持国融证券股份有两条冻结信息：2024年1月，山东省青岛市中级人民法院对该持股进行冻结，冻结期为2024年1月10日至2027年1月9日；2022年9月，内蒙古自治区呼和浩特市新城区人民法院对该持股进行冻结，冻结期为2022年9月15日至2025年9月14日。
西部证券公告指出，收购国融证券控股权的交易方案仍需进一步论证和协商，交易存在不确定性。
实际上，此前已有收购失败的先例。2021年，西部证券曾计划与北京金控组成联合体收购新时代证券98.24%股权，但最终未能成功。
国融证券股权结构
资料来源：国融证券官网
业绩显著波动
西部证券在2023年年报中称，当前，证券行业同质化竞争依然明显，业务集中度不断提升，头部券商在资产规模、市场份额、品牌效应、技术储备、人才队伍方面的优势更加突出，中小券商弯道超车的压力和难度不断加大。
“证券公司开展横向整合并购已成为打造强大金融机构的战略趋势。”西部证券称。
这也许就是西部证券意欲收购国融证券控股权的主要原因。
业绩在一定程度上反映出西部证券所面临的压力。近年来，该公司的收入及盈利波动显著大于行业。
具体来看，2022年，受多重超预期因素影响，国内证券市场大幅波动。西部证券营业收入、归母净利润双双缩水，分别同比下降21.37%、69.64%，同期证券行业的营业收入、净利润分别同比下降21.38%、25.54%。该公司主营业务中，财富管理、自营投资、投资银行、信用业务四大板块的营业收入均同比下降，其中自营投资板块的营业收入降幅超过六成；仅资产管理板块的营业收入出现增长，但该板块收入规模仍然较小。
2023年，国内证券市场前后半程风格迥异，二级市场行情整体呈现出上半场回暖反弹、下半场持续震荡下跌的态势。西部证券业绩出现逆转，营业收入、归母净利润分别同比增长29.87%、170.76%，同期证券行业的营业收入同比增长2.77%、净利润同比下降3.14%。西部证券除财富管理板块的营业收入有所下降外，其余各板块的营业收入均呈增长趋势，其中自营投资板块营收增幅达到173.71%。
到了2024年一季度，A股市场先抑后扬。而西部证券业绩未能延续增长态势，营业收入、归母净利润分别下降12.01%、45.24%。
收购国融证券控股权能否成功，成功后能否缓解西部证券业绩压力，值得关注。
西部证券2024年一季度营收及归母净利润情况
数据来源：西部证券2024年一季报
