转自：金融界
本文源自:金融界
6月以来，生猪市场波动加大。6月24日生猪价格为17.48元/公斤，相比6月11日创下的19.3元/公斤阶段高位，降幅超过10%。
然而，在5月下旬猪价快速上行阶段，二级市场猪肉板块就开始调整，和快速上行的猪价形成了“剪刀差”。
来源：wind，截至2024.6.2
机构认为，二级市场的先行走弱，反映出对于本轮“猪周期”的预期存在分歧，与过去养殖行业带来的“肌肉记忆”有关——2022 年猪价大起大落、2023 年全年亏损，压低了产业内对于高猪价的想象，因此出现了“猪价越涨，市场越犹豫”的情况。
然而，有人悲观，有人乐观。在板块持续回落阶段，大量资金坚定布局。以畜牧养殖ETF（516670）为例，自5月21日以来份额大增2.54亿份，增幅近30%，连续24日份额增长。
猪价承压为哪般？
近期猪价调整，综合机构观点来看，短期供给增加+消费表现不佳，是近期猪价承压下滑的关键。
海通证券认为，猪价冲高回落，主要为短期供应端在跌价趋势下出栏增加，集团场追赶销售进度集中出猪，加之北方部分区域前期压栏、二次育肥群体集中出栏增加供给所致。
需求端来看，根据申万宏源研报，上周样本屠宰企业日均屠宰量12.64万头，周环比回落3%，已降至较低水平，部分工厂屠宰订单水平接近年后开工低位，也验证了当前需求端极为疲软之现实。
值得关注的是，尽管二育出栏加快，二育补栏却有所放缓，养殖端多数处于观望状态，市场认为反映出养殖端偏谨慎情绪。
在三方平台调研中，有养殖户直言，对于后市价格的波动情况仍存顾虑，其中包括接下来可能持续的恶劣天气。
天风证券分析指出，南方雨季为猪病高发期，持续降雨影响消毒效果，高温高湿猪只易出现应激，雨水冲刷易导致病毒扩散；北方高温亦加快行业生猪尤其肥猪出栏进度，如通风降温等应对措施不及时，很容易引起畜禽机体产生热应激，导致抗病力下降，引发各类疾病发生。
卓创资讯生猪分析师介绍，若猪病发生，则生猪短时出栏量增加，对短时行情有利空影响。但生猪提前消耗，对未来行情有利多支撑作用。
值得注意的是，与天气影响相比，决定价格走势主基调的通常是整体产能。而市场目前的“弱预期”，反而可能带来“预期差”。
申万宏源指出，弱需求、弱预期之下，前期价格上涨更多反应供给端的实质性下滑。看好后续供给收缩的持续性，同时需求端仍有底部转好的可能。
本轮猪周期与2022年有何不同？
浙商证券指出，市场对猪周期心存疑虑，认为涨价不可持续，依据是短期猪价的加速脉冲主要是由压栏、二次育肥所致，并非供应减少的结果，担心出现类似2022年猪价大起大落的局面。
该机构分析认为，从2021年6月至2022年4月，全国能繁母猪存栏累计去化8.5%，对应2022年10月份生猪价格突破27元/公斤，较之前猪价底部实现翻倍上涨，而从2022年末至2024年4月，能繁母猪存栏已经累计去化9.2%，对应未来猪价上涨空间或将更高。
无独有偶，中邮证券表示，本轮去化已低于上一轮周期的低点，同时2023年12月至2024年5月，全国新生仔猪数量同比下降7.0%。能繁存栏和新生仔猪数据均表明下半年生猪出栏量将明显减少。预计下半年猪价易涨难跌，且行业盈利持续时间或超市场预期。
基于能繁母猪持续下行带来的产能端相对低位，银河证券认为下半年猪价存在维持相对高位的基础，且具有更长时间猪价演绎的可能性（2025年），而非简单的类比2022年行情走势（2022年4-10月）。
济南时报相关报道观点也趋同，长周期看，畜牧管理部门对三季度和四季度猪价偏乐观。一方面，从产能数据推算，下半年生猪供给将明显减少，而消费端在高温天气过去之后会逐步好转，生猪供需缺口逐步体现或带动猪价上移。
另一方面，进口收缩，有利于国内生猪生产。猪肉进口量下降也给市场带来了一定供需关系改善，据海关总署统计，1-5月份猪肉及猪杂碎进口量为93万吨，同比减少28.6%；其中猪肉进口43万吨，同比减少47.1%。
资金连续加码，畜牧养殖份额24连增！
从周期空间和持续时间的角度看，华泰证券认为本轮周期猪价高点或可达23~25元/公斤，即对应当前猪价仍有22%~32%的上涨空间。从时间上看，截至2024年4月能繁母猪存栏尚未企稳回升，而以往周期中猪价见顶较能繁母猪存栏企稳滞后约4~12个月，猪价见顶后自繁自养生猪往往仍有5~7个季度的盈利期。
从二级市场布局的角度看，机构认为目前是布局猪周期不错的时间窗口。
山西证券表示，受到自身财务状况、融资约束和4年猪价反复磨底对预期的影响，2024年产业对能繁母猪补栏的能力和意愿或已大幅减弱，周期磨底有望进入尾声。生猪养殖周期已经处于周期底部末端、黎明之前，当前看好生猪养殖股的投资机会。
华创证券研报指出，随着周期反转时间越来越近，投资确定性在不断提高，当前板块估值仍然处于历史底部区域，建议逢低布局。
事实上，近一个月以来，大量真金白银实践“逢跌布局”，畜牧养殖类ETF成为市场热门品种。上交所数据显示，自5月21日至今，畜牧养殖ETF（516670）份额大增2.54亿份，激增30%，连续24个交易日获得资金净申购，份额增幅及持续性均为同类最热品种。
值得关注的是，在全市场养殖主题ETF中，畜牧养殖ETF（516670）管理费率最低，仅为0.2%，投资成本更低，有望更好帮助投资者把握猪周期机遇。
