公共财政预算收入表现仍较弱势。公共财政支出有待进一步发力。地方政府性基金预算支出明显发力。
5月公共财政收入实现15986.0亿元，同比下降3.2%，降幅较上月收窄0.5百分点；其中，当月税收收入实现13524.0亿元，同比下降6.1%，降幅较上月走扩1.2个百分点；非税收入规模为2462.0亿元，同比增长15.8%，增速较上月明显走扩10.0个百分点。
5月权重税种中，国内增值税对当月税收收入同比增速的贡献转正。5月国内增值税收入同比增速由负转正，同比增长4.0%，较上月改善13.6个百分点，拉动当月税收同比增速1.2个百分点。此外，消费端税收收入仍维持正增长，5月进口环节增值消费税及消费税同比分别增长3.5%和1.4%，分别拉动当月税收同比增速0.4和0.1个百分点；我们认为，“五一”假期及“6.18”电商购物节等因素提振了当月居民消费。
其他权重税种方面，5月为企业所得税征收的季节性高点，企业所得税在当月税收收入中占比实现33.2%，是当期占比最大的税种。但需注意的是，5月企业所得税收入同比下滑10.6%，拖累当月税收同比增速3.7个百分点，关注“扩内需”对企业盈利的保障作用。
5月全国一般公共预算支出实现18876.0亿元，同比上涨2.6%，增速较上月下滑3.5个百分点；其中，地方公共财政支出实现15715.0亿元，同比增长1.3%，增速较上月下滑3.9个百分点。
财政发力特征初步显现。5月财政支出仍不及预期，但地方政府性基金预算支出明显发力。究其原因，超长期特别国债资金成为广义财政支出的重要补充。5月政府债务净融资（社融口径）实现1.2万亿元，中央资金向地方加速倾斜，“弱土地收入”对地方政府性基金预算的掣肘有望缓解。叠加此前财政部已公布超长期特别国债发行安排，地方政府性基金支出后续有望获得稳定支持。
项目端，中国政府网数据显示，1-5月，设备工器具投资继续保持快速增长，设备工器具购置投资同比增长17.5%，增速比1-4月份提高0.3个百分点，拉动全部投资增长2.1个百分点，“大规模设备更新”正在发挥积极作用。因此，我们维持已外发报告《如何理解“大规模设备更新”？》中的判断，“大规模设备更新”有望拉动2024年固定资产投资增速2.75个百分点。
风险提示：海外衰退风险；地缘关系的不确定性。
公共财政预算收入表现仍较弱势
6月24日，财政部发布数据，2024年1-5月，全国一般公共预算收入96912.0亿元，同比下降2.8%，降幅（较1-4月，下同）走扩0.1个百分点。其中，中央一般公共预算收入42778.0亿元，同比下降6.7 %，降幅走扩0.5个百分点；地方一般公共预算本级收入54134.0亿元，同比增长0.5%，增幅走扩0.4个百分点。
单月数据方面，5月公共财政收入实现15986.0亿元，同比下降3.2%，降幅较上月收窄0.5百分点；其中，当月税收收入实现13524.0亿元，同比下降6.1%，降幅较上月走扩1.2个百分点；非税收入规模为2462.0亿元，同比增长15.8%，增速较上月明显走扩10.0个百分点。
消费税种收入延续改善。5月权重税种中，国内增值税对当月税收收入同比增速的贡献转正。5月国内增值税收入同比增速由负转正，同比增长4.0%，较上月改善13.6个百分点，拉动当月税收同比增速1.2个百分点。此外，消费端税收收入仍维持正增长，5月进口环节增值消费税及消费税同比分别增长3.5%和1.4%，分别拉动当月税收同比增速0.4和0.1个百分点；我们认为，“五一”假期及“6.18”电商购物节等因素提振了当月居民消费。
其他权重税种方面，5月为企业所得税征收的季节性高点，企业所得税在当月税收收入中占比实现33.2%，是当期占比最大的税种。但需注意的是，5月企业所得税收入同比下滑10.6%，拖累当月税收同比增速3.7个百分点，关注“扩内需”对企业盈利的保障作用。
此外，5月契税、房产税表现趋异，同比增速分别实现-15.5%和26.9%。当前商品房销售表现仍较弱势，5月商品房销售面积同比下降16.1%，地产行业“弱预期”仍对行业销售有所影响，房地产相关税种改善基础不牢固。
公共财政支出有待进一步发力
2024年1-5月，全国一般公共预算支出108359.0亿元，同比增长3.4%，增幅（较1-4月，下同）收窄0.1个百分点。其中，中央一般公共预算本级支出14429.0亿元，同比增长10.2%，增幅收窄0.3个百分点；地方一般公共预算支出93930.0亿元，同比增长2.4 %，增幅收窄0.2个百分点。
单月数据方面，5月全国一般公共预算支出实现18876.0亿元，同比上涨2.6%，增速较上月下滑3.5个百分点；其中，地方公共财政支出实现15715.0亿元，同比增长1.3%，增速较上月下滑3.9个百分点。
支出结构方面， 5月公共财政向基建领域支出占比实现18.4%，较上月增加0.6个百分点，财政支出继续向 “稳增长”领域倾斜。具体来看，5月公共财政预算向城乡社区、农林水事务及交通运输领域支出的同比增速分别实现0.1% 、9.0%和9.5%；“三大工程”及“大规模设备更新”等核心政策有望成为年内财政支出的重要投向。
地方政府性基金预算支出明显发力
2024年1-5月，全国政府性基金预算收入16638.0亿元，同比下降10.8%，降幅（较1-4月，下同）继续走扩3.1个百分点。分中央和地方看，中央政府性基金预算收入1764.0亿元，同比增长9.8%，增幅收窄1.3个百分点；地方政府性基金预算本级收入14874.0亿元，同比下滑12.8%，降幅走扩3.5个百分点，其中，国有土地使用权出让收入12810.0亿元，同比下降14.0%，降幅继续走扩3.6个百分点。
单月数据方面，5月中央政府性基金收入规模3154.0亿元，同比下降22.2%，降幅较上月走扩4.1个百分点。地方政府性基金收入规模2716.0亿元，同比下降25.5%，降幅较上月走扩5.4个百分点，国有土地使用权出让收入2274.0亿元，同比降幅下降至27.4%，降幅较上月走扩6.2个百分点，广义财政收入仍受土地收入弱势制约。
支出方面，2024年1-5月，全国政府性基金预算支出27704.0亿元，同比下降19.3%，降幅（较1-4月，下同）收窄1.2个百分点；中央本级政府性基金支出604.0亿元，同比上升20.1%，增幅收窄13.7个百分点；地方政府性基金预算支出27100.0亿元，同比下降19.9%，降幅收窄1.3个百分点，国有土地使用权出让收入相关支出17761.0亿元，同比下降7.3 %，降幅收窄0.2个百分点。
单月数据方面，5月政府性基金支出实现5506.0亿元，同比下降14.2%，降幅较上月明显收窄21.7个百分点；中央政府性基金支出规模为164.0亿元，同比下滑5.7%，增幅较上月下滑26.0个百分点；地方政府性基金预算支出5342.0亿元，同比下滑14.4%，降幅收窄22.1个百分点；国有土地使用权出让收入相关支出2867.0亿元，同比下滑6.1%，降幅收窄13.2个百分点。5月地方政府性基金预算支出明显发力，或主要受超长期特别国债发行加速影响。
财政发力特征初步显现。5月财政支出仍不及预期，但地方政府性基金预算支出明显发力。究其原因，超长期特别国债资金成为广义财政支出的重要补充。5月政府债务净融资（社融口径）实现1.2万亿元，中央资金向地方加速倾斜，“弱土地收入”对地方政府性基金预算的掣肘有望缓解。叠加此前财政部已公布超长期特别国债发行安排，地方政府性基金支出后续有望获得稳定支持。
项目端，中国政府网数据显示，1-5月，设备工器具投资继续保持快速增长，设备工器具购置投资同比增长17.5%，增速比1-4月份提高0.3个百分点，拉动全部投资增长2.1个百分点，“大规模设备更新”正在发挥积极作用。因此，我们维持已外发报告《如何理解“大规模设备更新”？》中的判断，“大规模设备更新”有望拉动2024年固定资产投资增速2.75个百分点。
风险提示：海外衰退风险；地缘关系的不确定性。
