CFC金属研究
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作者 | 张维鑫 中信建投期货研究发展部
研究助理：虞璐彦 中信建投期货研究发展部
本报告完成时间 | 2024年6月23日
摘要
观点：海外经济数据虽缓和前期美联储对降息的鹰派表态，但市场经济降温压力担忧加剧，配合产业供需维持弱现实，预计铜价仍有回落空间。
理由：欧美经济降温，需求前景担忧升温。近期美就业市场趋于放缓、零售数据回落，缓和了市场对美联储放鹰的担忧。但美谘商会领先指标环比、欧元区制造业PMI、美零售数据的超预期下滑、瑞士央行启动第二轮降息、英国对降息表态偏鸽，全球经济前景的不确定性正在加剧，美元指数反弹至106下沿。
产业需求释放有限，供需维持过剩格局。全球铜供应仍为过剩状态，据ICSG，4月全球精铜过剩1.3万吨，累计过剩29.9万吨。5月中国铜矿进口同环比下滑，精铜进口同环比实现10%以上增长。同时，产业需求未有明显改善，周内SMM电解铜现货贴水高达200~300元，洋山铜溢价依然为负。整体来看，周内上期所铜去库7843吨至32.29万吨，上海保税港铜去库0.44万吨至8.65万吨，COMEX铜去库559吨至8273吨， 不过LME铜累库2.85万吨至16.5万吨，全球显性库存合计累库约1.57万吨至58.26万吨。
总的来说，海外经济数据虽缓和前期美联储对降息的鹰派表态，但市场经济降温压力担忧加剧，配合产业供需维持弱现实，预计铜价仍有回落空间。
操作策略：
-前空继续持有，逢反弹增持空单
-上游企业卖出套期保值可继续持有
-下游企业逢低按需采购，跌至7.8万及以下后可考虑再增加采购1周左右需求量
风险提示：需求复苏超预期、国内政策超预期、地缘冲突
一
行情综述
本周冲高回落，沪铜主力自77890元反弹最高触及80530元后回落，周跌幅0.46%。伦铜自9551美元反弹，最高触及9892美元后回调，周跌幅0.63%。周内海外经济数据降温缓和缓和前期美联储对降息的鹰派表态，但市场经济降温压力担忧随后加剧，配合产业供需维持弱现实，全球铜去库斜率缓和，铜价上行乏力并转为回落。
二
行情分析
（一）宏观数据部分
1、国际宏观
美国方面，经济数据好坏参半，美联储多位官员发声，对降息表态依然谨慎。本周美国公布的就业及消费数据转差，而生产数据向好。美国上周初请失业金人数为23.8万人，预期23.5万人；美国5月零售销售环比升0.1%，预期升0.3%；核心零售销售环比降0.1%，预期升0.2%。6月纽约联储制造业指数为-6，预期-9；美国5月工业产出环比升0.9%，预期升0.3%；美国6月标普全球制造业PMI初值51.7，预期51。地产销售数据仍然较稳，美国5月成屋销售年化总数411万户，预期410万户；成屋销售年化环比降0.7%，预期降1%。本周美联储多位官员发声，圣路易斯联储主席穆萨莱姆表示，美联储降息条件需几个月，更有可能是几个季度才能形成；美联储理事库格勒表示，今年晚些时候降息可能是合适的；美联储古尔斯比表示，如果看到更多良好的通胀报告，美联储可以降息。此外，美国国会预算办公室报告称，2024财年，联邦政府预算赤字预计将达到1.9万亿美元，较2月份的预测上调了27%，显示美国债务压力显著。
欧洲方面，经济表现依旧疲软，欧央行官员继续关注通胀进展。经济数据方面，欧元区6月ZEW经济景气指数51.3，前值47；经济现况指数-38.6，前值-38.6。欧元区6月消费者信心指数初值-14，预期-13.6，前值-14.3。欧元区6月制造业PMI初值45.6，为6个月以来新低，预期47.9；服务业PMI初值52.6，为3个月以来新低，预期53.5；综合PMI初值50.8，为3个月以来新低。欧洲央行行长拉加德表示，欧洲央行密切关注市场正常运行，当务之急是将通胀率降至2%。欧洲央行首席经济学家连恩表示，经济开始从停滞中复苏，将看到通货膨胀出现波动。欧洲央行管委Vujcic指出，如果欧洲央行要在9月降息，那么通胀必须有所改善。
2、国内宏观
国家统计局数据显示，5月份，社会消费品零售总额39211亿元，同比增长3.7%。其中，除汽车以外的消费品零售额35336亿元，增长4.7%。1—5月份，社会消费品零售总额195237亿元，同比增长4.1%。其中，除汽车以外的消费品零售额176707亿元，增长4.4%。
6月贷款市场报价利率（LPR）报价出炉，1年期LPR报3.45%，上月为3.45%；5年期以上LPR报3.95%，上月为3.95%，1年期和5年期利率均维持不变。LPR不变符合市场预期。6月MLF操作利率不变，意味着当月LPR报价基础保持稳定。LPR不变，也有助于银行保持息差基本稳定。LPR调整需要反映自身资金成本、市场供求、风险溢价等因素。展望后期，业内预计LPR仍有调降空间，但调降需要综合考虑银行净息差及实体经济复苏情况。
5月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.6%，环比增长0.30%。分三大门类看，采矿业增加值同比增长3.6%，制造业增长6.0%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长4.3%。装备制造业增加值增长7.5%，高技术制造业增加值增长10.0%，增速分别快于全部规模以上工业1.9和4.4个百分点。分经济类型看，国有控股企业增加值增长3.6%；股份制企业增长6.4%，外商及港澳台投资企业增长2.5%；私营企业增长5.9%。
（二）基本面数据图表
1、供应部分
2、需求部分
3、库存情况
4、期现数据
5、持仓信息
三
期权市场动态追踪
作者姓名：张维鑫
期货交易咨询从业信息：Z0015332
研究助理：虞璐彦
期货从业信息：F03124195
