来源：深研财报
海德股份是一家光环笼罩的公司。
它是A股唯一一家以“不良资产处置”为主营业务的公司，是A股唯一一家拥有AMC牌照的民营上市公司，持有西藏唯一一张AMC牌照。
它是名副其实的“AMC概念”第一股。
再看它的财务业绩，那也不是一般的牛逼。
先看成长性，2019年至2023年，海德股份的营业收入从3.07亿增长至12.3亿，净利润从1.1亿增长至8.8亿。营收五年翻了4倍，净利润五年翻了8倍！
再看它的盈利能力，更是神一般的存在。
2023年之前，它的主营业务“不良资产处置”毛利率一直是100%，2023年下降了一点点，依然高达98.07%，当年综合毛利率为94.63%。
2019年至2023年，它的销售净利率分别是35.91%、40.99%、57.51%、66.08%、71.31%。
这样的销售净利率，你很难在A股找出第二家。
截止到2023年末，公司员工人数一共是175人，按照当年8.8亿净利润来测算，人均创利金额高达502.86万元。
所以，这家公司不管是成长性、盈利能力还是人均创利能力，在A股都算得上是凤毛麟角。
关键是，公司估值还不贵，目前PE只有10倍出头。
这么美丽的公司，你有没有一点跃跃欲搞的冲动？
不过，虎哥劝你先把皮带系好，拉链先拉起来，听虎哥把话说完。
海德股份的主营业务并不复杂，主要有两块，分别是机构困境资管业务和个贷不良资管业务。
其中个贷不良资管是近期新增业务，刚开始布局，目前主要盈利来自于机构困境资管业务。
机构困境资管业务又分为四个方向，分别是能源领域、上市公司领域、特殊领域、商业地产领域，其中能源领域是它最核心的利润来源。
那么这家看起来高大上的AMC公司，其豪横的财务业绩背后有着怎样的风险隐患呢？下面虎哥给你看一张图，你就什么都明白了。
这是海德股份2023年年报中披露的债权投资数据，从这组简单的数据里，你可以读懂这家公司靓丽的财务业绩背后的秘密以及它面临的风险。
所谓的不良资产管理，就是以较高的利率，向这些身处困境的企业放贷。
这些企业难以通过正常途径从银行获得贷款，不得不以较高利率从海德股份这样的公司获取高成本资金。
这四个项目，涉及资金超50亿，其中两个项目年利率15%，一个13%，最低的8%。
虎哥测算了一下，这四个项目，即使按照期末余额来保守测算，当年贡献的税前利润超过7亿元！
这样的钱赚起来爽不爽？当然很爽！
但是天下没有免费的午餐。高收益后面必然是高风险！
海德股份该业务的盈利模式是从银行拆借贷款，再加上部分自有资金，向这些“不良”企业拆借高息贷款，从中赚取差价。
而这些企业本身就是“不良”企业，身处困境，借入的资金利息又这么高，一旦无法解困而倒闭，海德股份损失的恐怕就是本金。
有句话是这么说的：你看中的是别人的利息，而别人看中的是你的本金。
我们再来看海德股份的资产结构，截止到2024年一季度末，公司账目上的货币资金余额为1.42亿，而短期贷款余额为8.65亿，一年内到期的非流动负债余额为3.95亿，这说明公司的流动性并不宽裕。
再看公司最近三年的经营性现金流净额，分别是-9.55亿、-7.72亿、-0.96亿，三年累计净流出超过18亿。
所以，在公司现金流本身不太宽裕的情况下，一旦某一笔贷款出了问题，对海德股份的冲击可想而知。
这不仅仅只影响经营业绩，而可能引发连锁反应，因为它的这种商业模式是建立在银行的低利率贷款基础上的（吃利差），一旦无法正常获得银行贷款，容易发生负反馈，从而导致流动性危机。
此外，海德股份的商业地产业务也是颇有意思。
比如2022年，公司斥资3.9亿拿下北京海淀区某商业地产，然后转身就将其中的二、三层（面积4658平米）出租给关联方德泰储能，五年租金（含物业费）高达1.4亿。
这个德泰储能是它的参股公司，持股比例49%，且双方的实际控制人都是王广西。这家公司是2022年9月注册成立的，到2023年底，缴纳社保的人数只有19人。
根据海德股份2023年年报披露，德泰储能2023年营收301.81万元，净利润为-3979.83万元。
这种刚成立不久的公司，营收规模300万出头，就敢花1.4亿的租金来租个4000多平米的商业楼，我觉得实在是挺牛逼的。
最后，还是那家老话：事出反常必有妖。
