报告名称: 海外存储龙头系列：SK海力士二十年复盘，涅槃重生的存储巨头之路报告类型: 行业报告报告日期: 20240614研究员: 唐泓翼行业: 集成电路投资评级：强于大市(维持)【内容摘要】一、SK海力士复盘：从SK海力士视角，看存储行业的供需律动与市场变革
●SK海力士复盘：崛起与挑战的二十三年历程
1)03-12年股价涨超6倍，营收增长+净利率提升推动估值提升；2)12-23年股价涨超6倍，存储价格上涨+净资产提升成关键动力
●发展历程：“危机下企业的顽强生命力”，谱写存储行业领导者成长史
●营收结构：深耕存储芯片领域，DRAM营收占比超六成
●营收表现：预计24年DRAM/NAND终端需求同比+20%，AI融合加速市场需求
●盈利能力：24Q1盈利能力全面提升，净利润扭亏为盈，净利率回升至近15%
●库存跟踪：23Q2-Q4连续三季度库存持续去化，24Q1库存周转天数环比+20天
●产能跟踪：历经存储20年周期起伏，12英寸晶圆产量峰值扩张至68万片/月
●未来展望：24年资本开支超预期，或将推动HBM(含TSV)总产能扩至12万片/月
●未来展望：HBM3E量产助力百亿美元收入，HBM4将提前至2025年量产
二、半导体风向标：存储市场近况及预判
●行业供需跟踪：目前三星稳居全球第一龙头，NAND/DRAM竞争格局高度集中，仍由海外龙头垄断。23年存储原厂大幅减产，预计24年NAND/DRAM设备资本开支将增长21%/3%。据TrendForce数据预测，预计24Q1起，DRAM和NAND产能开始逐渐恢复，环比分别增长6.7%/1.7%。经测算，DRAM预计24年位元供需比达96%；NAND预计24年位元供需比达91%。
●半导体风向标：据TrendForce预计，24Q2季度DRAM/NAND合约价季涨幅+16%/18%；存储价格涨势或将延续，WSTS预计2024年全球存储市场将达1298亿美元。
三、存储产业赛道突出，中国存储企业整装待发
●相关公司有：存储芯片设计：兆易创新、 聚辰股份、北京君正、 东芯股份、 恒烁股份、 普冉股份；存储接口芯片设计：澜起科技；存储模组：朗科科技、江波龙、德明利、佰维存储；半导体设备：中微公司、北方华创、拓荆科技、精测电子、盛美上海、华海清科等；半导体材料：沪硅产业、鼎龙股份、安集科技等；存储封测：深科技、华天科技、长电科技、通富微电等。
四、风险提示：宏观经济波动等系统性风险；政策利好可能低于预期；半导体贸易战加剧导致产业链发展国产化进程可能低于预期；半导体产业链可能存在供大于求导致价格下降
