转自：经济日报
金融领域严监严管持续强化，不仅证券公司、审计机构等被压实责任，投顾机构也迎来一波强监管。
今年以来，针对证券投资咨询机构及从业人员的违规行为，证监会以及各证监局开出的罚单已逾30张，涉及19家投顾机构，处罚事由集中在“不当营销宣传”“违规承诺收益”“业务人员不适格”等沉疴旧疾上。
证券市场的投资咨询业务一直是风险高发领域，从“野蛮生长”到规范经营，投顾机构已行至转型十字路口。如何从根本上防范风险？如何走向规范发展？这些是所有从业者必须深思的问题。
处罚事由高度集中
今年以来，监管罚单指向19家投顾机构，这些机构的违规行为近六成涉及“不当营销宣传”。
比如，黑龙江容维证券天津分公司部分业务推广人员运用单一客户成功案例，展示客户称赞、发送感谢红包给投顾服务人员的截图，个股过往业绩等进行展示宣传，存在一定误导性。又如，江苏百瑞赢证券咨询有限公司在营销过程中，部分员工存在不实、误导性宣传或暗示收益的行为；公司与第三方机构合作开展网络、电话营销中存在留痕管理不完善的问题。
“无证展业”也是违规重灾区。相关罚单中，监管方面指出违规机构存在相关人员未备案、未在中国证券业协会登记，以及未登记但向客户提供投资顾问服务的情形，甚至部分机构从事营销、客服等工作的员工为劳务派遣人员或实习生。
对于上述违规行为，监管层的处罚力度不小，采取的措施从“责令改正”到“暂停新增客户三个月至六个月”不等。北京中方信富上海分公司、黑龙江容维证券天津分公司、武汉云掌数科合肥分公司被罚暂停新增客户六个月；湖南爱赢证券投资顾问长沙分公司、成都汇阳投资顾问有限公司被罚暂停新增客户三个月。
不少投顾机构因同类违规问题屡次被罚，如北京中方信富上海分公司在去年1月曾因误导性宣传等问题被责令改正，但该公司未切实整改。今年3月，该公司被上海证监局责令改正并暂停新增客户六个月。
违规行为频发背后，部分投顾机构自身合规机制不健全，追逐短期利益的倾向比较明显。华安证券人士表示，在各类财富机构竞争的格局下，一些投顾机构没有找准自身定位，在产品端供给、渠道端触达、客户端积累等方面都存在一定劣势，也进一步导致其采取一些不正当手段。
转型陷入“阵痛期”
证券投资咨询行业早期经历了野蛮生长，非持牌投顾机构和个人严重扰乱了正规持牌机构业务的开展。同时，部分持牌投顾机构为了追逐利益，也在监管的红线边缘试探。如何在正规经营的前提下找到稳定的盈利模式，是整个行业的痛点。
上海证券报记者了解到，独立运作的投顾机构一般规模较小、专业能力薄弱，且公司可开展的业务类型比较单一。从收入结构看，目前投顾机构九成以上收入源于投资顾问业务，而向客户收取服务费，很难绕开推荐股票、承诺账户盈利等行为。
“投资者的诉求还是追求盈利，仅仅提供投资理念和建议，投资者不愿意买单，直接推荐股票反倒更容易获客。我们公司转型做投教内容，经营了4年没有赚钱，别的公司通过荐股赚到了快钱，这就是行业现状。”一位业内人士表示。
上述人士表示，近年来，部分投顾机构探索开展财务顾问、基金销售、私募基金管理等创新业务，但新业务整体收入占比不到一成。大多数投顾机构仍将主要资源集中在证券投资咨询业务上，同一个赛道竞争者过多，容易产生突破合规要求的行业内卷。同时，投资咨询业务对人员素质要求较高，相关人才的缺乏也导致投顾机构在多元化探索的道路上困难重重。
在合规经营的基础上，投顾机构下一步如何找准定位，形成自身的竞争优势，也是一大难题。
证券公司、基金公司均在大力发展投顾业务，而且他们在业务牌照方面涵盖较多，可以覆盖客户投资账户的全周期，提供全方位资产配置服务。投顾机构如果“坐以待毙”，生存空间必然被证券公司、基金公司挤压，因此，找到自身的差异化竞争优势将是行业生存的关键。
“劣币”将加速出清
在业内人士看来，随着资本市场不断发展，投资者对专业投资咨询服务的需求一定会不断提升，投顾机构发展空间广阔。当然，“劣质”投顾机构一定会被加速出清。
近年来，面对投顾机构违规，监管方面坚持从严查处，将一些严重违规的投顾机构直接“摘牌”。截至今年4月，证监会公示的证券投资咨询机构共79家。2009年至今，已有15家证券投资咨询公司被注销或失去牌照，包括一些老牌的证券投资咨询公司，如福建天信、上海新兰德等。
湘财证券相关人士认为，第三方投顾机构可以探索一些新出路：一是多路径转型发展，包括积极申请基金销售、私募资金管理等牌照；二是投资顾问服务由卖方向买方投顾发展，这对投资顾问专业水平的要求进一步提高；三是发展科技化智能化，拓展智能投顾的开发与应用，这有助于降低业务成本，促进行业结构升级；四是关注投资者教育服务市场，年轻投资者的学习意识和学习能力逐渐提高，付费学习系统专业投资知识的观念逐渐被接受，投资者教育服务市场空间广阔；五是探索与证券公司、基金公司开展合作，提供综合化金融理财服务，推进双方优势集成与互补。
顽疾还得下猛药
俗话说“吃一堑，长一智”，同样的错不该犯第二次，但一些第三方投顾机构在被监管部门处罚后却出现“屡犯不改”“屡罚屡犯”的现象。
投顾机构的专业性和合规性直接关系到中小投资者的切身利益。投顾机构屡屡出现的违规行为，如营销推广不合规、内部控制执行不到位等，不仅损害了投资者的利益，也扰乱了市场的正常秩序。
为何难以从根本上消除这些沉疴旧疾？首先，违规的投顾机构负有直接责任，或是追逐短期利益，或对风险管理的理解不到位，或是在整改时只做表面功夫。但从更深层次原因来看，激烈的行业竞争、模糊的盈利模式，导致较长时间以来投资咨询行业形成了“劣币驱逐良币”的生态，甚至持牌机构为了生存也在“打擦边球”，整个行业给人的印象是“问题一大堆”“投诉一大堆”，积重难返。仅仅靠开罚单惩戒，也只能是“治标不治本”。
任何形式的违规行为都不应该成为常态，投顾机构的“顽疾”也不应该成为市场的“不治之症”。
对于“屡犯不改”的投顾机构，必须下猛药、出重拳。业内人士建议，监管机构可以加大处罚力度，比如提高罚款额度，使违规成本远超违规收益，对屡次违规者，监管机构可以暂停其全部业务甚至吊销其牌照，让违规者感受到切肤之痛，以儆效尤。
投顾机构自身也应深刻反省，整改不该只是“走过场”，合规经营须落实到每一个业务环节、每一名员工的行为上。投顾机构必须从内部管理、业务流程、员工培训等各方面全面加强合规建设。这些不仅是满足监管要求，同时也是投顾机构赢得市场信任、实现可持续发展的根本。
投资者教育同样不可忽视。近年来，非法证券咨询活动不间断出现、防不胜防，一个重要原因是有部分投资者价值投资理念缺乏，使得非法投资咨询有机可乘。成熟的资本市场要有成熟的投资者。只有投资者具备足够的辨识能力，才能在市场中做出理性的选择，不被“花言巧语”所迷惑。监管机构和投顾机构应加大投资者教育的力度，提高投资者的风险意识和自我保护能力。
总之，投顾机构以“躺平”的态度来应对监管处罚绝不是长久之计。未来，监管部门坚持严监管、零容忍的态度不会放松，劣质的投顾机构必然会被淘汰、出清。投顾机构要“自我革新”，从提升咨询能力、引入专业人才、充分借鉴先进经验和利用科技进步等方面破局，真正发挥出证券投资咨询业务的价值，方能长久生存。
