来源：中银期货研究
背景
国务院5月29日发布了关于印发《2024—2025年节能降碳行动方案》的通知。通知指出，节能降碳是积极稳妥推进碳达峰碳中和、全面推进美丽中国建设、促进经济社会发展全面绿色转型的重要举措。为加大节能降碳工作推进力度，采取务实管用措施，尽最大努力完成“十四五”节能降碳约束性指标，制定本方案
从行动方案具体内容看，此次方案作用主要体现在二方面：一是继续贯彻原有政策总量要求不变；二是方案实施内容更加具体，落实到了行业的具体指标要求，政策落地更加细化。
从方案具体内容看，对期货市场产生影响的板块主要包括黑色金属、有色金属、新能源和能源化工板块。其中影响最大的板块是黑色金属板块，铁合金相关品种的影响最为明显。其次是有色金属板块的铝和铜的影响也较大。
一、黑色金属板块
l方案原文：
国务院印发《2024-2025年节能降碳行动方案》（以下简称《行动方案》），提出了“十四五”后两年降碳总方案，要求2024年单位国内生产总值能源消耗和二氧化碳排放分别降低2.5%左右、3.9%左右，规模以上工业单位增加值能源消耗降低3.5%左右，非化石能源消费占比达到18.9%左右；2025年，非化石能源消费占比达到20%左右。今后两年通过实施重点领域和行业节能降碳改造形成节能量约1亿吨标准煤、减排二氧化碳约2.6亿吨的目标。
国务院印发《2024—2025年节能降碳行动方案》，2024年继续实施粗钢产量调控；严控低附加值基础原材料产品出口；到2025年底，电炉钢产量占粗钢总产量比例力争提升至15%，废钢利用量达到3亿吨。加快钢铁行业节能降碳改造，2025年底，钢铁行业能效标杆水平以上产能占比达到30%，能效基准水平以下产能完成技术改造或淘汰退出，全国80%以上钢铁产能完成超低排放改造。
l影响品种
铁合金、钢材、铁矿石、焦炭
l对不同品种的具体影响
铁合金：铁合金作为典型的“两高”行业，《行动方案》对其影响可以说是深远的。政策提及“落实煤电容量电价”、“严禁对高耗能行业实施电价优惠”等内容，硅铁单吨平均电耗为8000-8400kwh左右，电力成本占比在60%左右，在该政策下主产区相关电价政策或面临调整。其次，《行动方案》要求促进非化石能源消费，提高绿电使用比例，这一方面会降低电力成本，但也会使得铁合金生产面临一定的不稳定性。最后预计后续对于限制类产能的淘汰或将加速。近两年正处于硅铁新增产能投放及落后产能淘汰尾声，目前落后产能多为僵尸产能，而若新投产产能收紧及延缓，或会使得铁合金产能的结构性矛盾增加。《行动方案》降低铁合金的供应，抬升铁合金的价格。
钢材：粗钢产量调控政策，预计使得2024年下半年粗钢下滑600万吨左右；严控低附加值产品出口政策使得2024年钢材出口下滑约1000-2000万吨左右；最后，2025年底电炉钢产量占粗钢总产量比例力争提升至15%使得2024-2025年转炉炼钢下滑4000万吨左右。《行动方案》对钢材市场造成的影响是供需双减，但是冶炼成本上升（包括焦炭成本、烧结矿成本、轧制成本、以及环保成本）。
铁矿石：2024-2025年粗钢产量下降，铁矿石消耗总计下滑7500万吨，年均下滑3750万吨，对铁矿价格不利。
焦炭：《行动方案》中提及要大幅减少独立焦化、烧结和热轧企业及工序，将会导致焦化产能下降，产能利用率可能上升，有利于焦化利润的改善。
二、有色金属板块
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加大非化石能源开发力度。加快建设以沙漠、戈壁、荒漠为重点的大型风电光伏基地，到2025年底，全国非化石能源发电量占比达到39%左右。资源条件较好地区的新能源利用率可降低至90%。
提升可再生能源消纳能力。加快建设大型风电光伏基地外送通道，提升跨省跨区输电能力。加快配电网改造，提升分布式新能源承载力。到2025年底，全国抽水蓄能、新型储能装机分别超过6200万千瓦、4000万千瓦。
推进低碳交通基础设施建设。提升车站、铁路、机场等用能电气化水平，推动非道路移动机械新能源化，加快国内运输船舶和港口岸电设施匹配改造。推进交通运输装备低碳转型。加快淘汰老旧机动车，提高营运车辆能耗限值准入标准。逐步取消各地新能源汽车购买限制，落实便利新能源汽车通行等支持政策。
严格落实电解铝产能置换，从严控制铜、氧化铝等冶炼新增产能。大力发展再生金属产业。到2025年底，再生金属供应占比达到24%以上，铝水直接合金化比例提高到90%以上。新建和改扩建电解铝项目须达到能效标杆水平和环保绩效A级水平，新建和改扩建氧化铝项目能效须达到强制性能耗限额标准先进值。到2025年底，电解铝行业能效标杆水平以上产能占比达到30%，可再生能源使用比例达到25%以上；铜、铅、锌冶炼能效标杆水平以上产能占比达到50%；有色金属行业能效基准水平以下产能完成技术改造或淘汰退出。
l有色具体影响品种
对有色金属铜、铝、碳酸锂供需两方面均产生利多影响，其中对铝的影响更大。
l对电解铝行业的影响
根据《高耗能行业重点领域能效标杆水平和基准水平（2021年版）》，电解铝行业能效基准水平为13350 kW·h/t、标杆水平为13000kW·h/t。截至2020年底，电解铝行业能效优于标杆水平产能约占10%，能效低于基准水平的产能约占20%。我国电解铝全行业年度用电量超过5000亿千瓦时，约占全社会用电总量6.8%，耗电量巨大。我国电解铝行业多数企业仍为自备电（火电）生产，碳排放量较高。新的方案要求可再生能源使用比例达到25%以上，预计方案将对部分火电铝冶炼企业产生影响。部分能耗偏高的企业一方面需要增加技术改造力度，以达到更高的标准要求，另一方面还需提高可再生能源使用比例，双向约束对部分冶炼企业会产生影响。
另外我国氧化铝行业近几年新上产能较多，各种不同的生产技术能耗标准也不尽相同。因此，氧化铝行业政策落地对行业的影响还有待观察。
l对铜行业的影响
从目前数据分析，截至2023年末，我国非化石能源发电量占比为35.2%，距离通知要求39%的目标还有一定差距。其中能源建设增速最快的光伏和风电领域发电量占比从2022年的14.6%提高到了2023年的17.5%。由于水电发电量对天气和来水量密切相关，存在较大的波动性。因此要实现计划目标，光伏和风电发电增速至少需要再提高5%左右（需要应对气候的不稳定性）。根据目前的光伏风电装机进度，预计今明两年我国光伏风电装机增速需再增加30%左右，对应的铜铝消费量分别增加约15万吨和40万吨。同时，部分地区新能源利用率要求从95%下降到90%，意味着新能源装机约束有所下降，新增装机可以更快一些，步子更大一些。
根据《高耗能行业重点领域能效标杆水平和基准水平（2021年版）》，铜冶炼工艺（铜精矿-阴极铜）能效标杆水平为260千克标准煤/吨，基准水平为380千克标准煤/吨。截至2020年底，我国铜冶炼行业能效优于标杆水平产能约占40%，能效低于基准水平的产能约占10%。
国务院近期出台逐步取消各地新能源汽车购买限制措施，同时，随着低碳交通基础设施建设力度的加大，新能源汽车渗透率加快。若按照新能源汽车消费增速在原有基础上再提高10%的比例推算，预计将拉动我国铜铝消费量分别增加8万吨和40万吨。
l对碳酸锂行业的影响
2021年提出的到2025年底新型储能装机目标为30GW。此次新方案装机上调约33%，对储能行业会产生利好，将带动碳酸锂和铜箔需求增长。
三、能源板块
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国务院于2024年5月23日发布关于印发《2024—2025年节能降碳行动方案》的通知，要求优化油气消费结构。合理调控石油消费，推广先进生物液体燃料、可持续航空燃料。加快页岩油（气）、煤层气、致密油（气）等非常规油气资源规模化开发。有序引导天然气消费，优先保障居民生活和北方地区清洁取暖。除石化企业现有自备机组外，不得采用高硫石油焦作为燃料。同时，严格石化化工产业政策要求，强化石化产业规划布局刚性约束。严控炼油、电石、磷铵、黄磷等行业新增产能，禁止新建用汞的聚氯乙烯、氯乙烯产能，严格控制新增延迟焦化生产规模。新建和改扩建石化化工项目须达到能效标杆水平和环保绩效A级水平，用于置换的产能须按要求及时关停并拆除主要生产设施。全面淘汰200万吨/年及以下常减压装置。到2025年底，全国原油一次加工能力控制在10亿吨以内。
l影响品种
原油、高硫燃料油、低硫燃料油、石油沥青
l对不同品种的具体影响
原油：我国原油消费主要用于工业行业，且大部分作为炼制加工的原料。据国家统计局数据，2021年中国原油消费总量为72298.9万吨，其中工业行业的原油消费量为72298.3万吨，占比99.99%；用于炼油中间消费的原油为71812.3万吨，占比99.32%。此外，工业终端消费的原油，为454.6万吨；发电中间消费的原油为12.3万吨；油田原油损失量为19.6万吨，合计486.5万吨，占比为0.67%。整体而言，我国政策对于石油消费转为新能源消费的导向比较明确，中长期原油需求将逐步受到扼制，天然气需求预计以增长态势为主。从供给侧而言，淘汰落后产能为近年来产业趋势，可能对于山东地方炼厂造成一定压力。而炼化一体化项目规模正逐步扩大，山东裕龙岛计划于年内投产，商务部已于4月向裕龙岛项目单独下发2024年原油非国营贸易进口允许量830万吨，今年配额总量增长至19199万吨，同比增长4.55%，或对于我国原油进口需求预期存在一定利好作用，但影响可能相对有限。
高低硫燃料油：截至2024年5月，LU低硫燃料油期货最远期合约为2505，持仓量逾100手的合约为LU 2406至LU 2502。目前能源期货交易逻辑所涵盖范围约为2024年至2025年初，然《2024—2025年节能降碳行动方案》的影响偏中长期，故对于能源期货作用较小。
石油沥青：截至2024年5月，BU石油沥青期货最远期合约为2603，持仓量逾100手的合约为BU2406至BU 2506。目前能源期货交易逻辑所涵盖范围约为2024年至2025年初，然《2024—2025年节能降碳行动方案》的影响偏中长期，故对于能源期货作用较小。
四、PTA、PX板块
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（四）石化化工行业节能降碳行动
1.严格石化化工产业政策要求。强化石化产业规划布局刚性约束。严控炼油、电石、磷铵、黄磷等行业新增产能，禁止新建用汞的聚氯乙烯、氯乙烯产能，严格控制新增延迟焦化生产规模。新建和改扩建石化化工项目须达到能效标杆水平和环保绩效A级水平，用于置换的产能须按要求及时关停并拆除主要生产设施。全面淘汰200万吨/年及以下常减压装置。到2025年底，全国原油一次加工能力控制在10亿吨以内。
l影响品种
PX、PTA
l对不同品种的具体影响
PX\PTA：
国务院印发《2024年—2025年节能降碳行动方案》，或预示着未来《石化产业规划布局》中针对PX产能规划要求将转为行业硬性标准。目前PX产业中，年产60万吨以下并仍然在产的仅天津石化一家，其PX装置投产于2000年，规模为39万吨/年。据最新消息称，后期扬子石化将接手该装置进行改造。由于影响的PX装置产能规模极小，仅占目前PX全国总产能的0.9%，短期对PX整体供应影响范围十分有限。
据近年提出的政策方向，中期来看，若近年内不开放批准新建对二甲苯项目，PX装置可能会因为落后产能淘汰和无效产能退出、环保要求日益趋严、产能规模不达标准等原因而减少，叠加PTA装置仍保持着较高的投产速度，预计PX的进口依存度将于近年内不降反升。
长期来看，调油需求转弱乃至彻底消失是大势所趋，PTA加工费的变化或又再次转为由PTA价格变化来主导。由于国内一系列政策布局，PX难以新增产能，甚至可能不增反减，叠加PTA装置维持投产高增速，PX进口依存度抬升，有利于长期承压的PTA加工费反弹。2022年以来，PXN价差长期高位，PTA和PX装置的投产政策差异，有利于推动上游PX环节利润向下游PTA和PF转移，盘面PTA加工费上方空间将进一步被打开。
五、烯烃板块
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国务院印发《2024-2025年节能降碳行动方案》（以下简称《行动方案》），提出了“十四五”后两年降碳总方案，要求2024年单位国内生产总值能源消耗和二氧化碳排放分别降低2.5%左右、3.9%左右，规模以上工业单位增加值能源消耗降低3.5%左右，非化石能源消费占比达到18.9%左右；2025年，非化石能源消费占比达到20%左右。今后两年通过实施重点领域和行业节能降碳改造形成节能量约1亿吨标准煤、减排二氧化碳约2.6亿吨的目标。
其中“石化化工行业节能降碳行动”一节中提到：
1.严格石化化工产业政策要求。强化石化产业规划布局刚性约束。严控炼油、电石、磷铵、黄磷等行业新增产能，禁止新建用汞的聚氯乙烯、氯乙烯产能，严格控制新增延迟焦化生产规模。新建和改扩建石化化工项目须达到能效标杆水平和环保绩效A级水平，用于置换的产能须按要求及时关停并拆除主要生产设施。全面淘汰200万吨/年及以下常减压装置。到2025年底，全国原油一次加工能力控制在10亿吨以内。
2.加快石化化工行业节能降碳改造。实施能量系统优化，加强高压低压蒸汽、驰放气、余热余压等回收利用，推广大型高效压缩机、先进气化炉等节能设备。到2025年底，炼油、乙烯、合成氨、电石行业能效标杆水平以上产能占比超过30%，能效基准水平以下产能完成技术改造或淘汰退出。2024—2025年，石化化工行业节能降碳改造形成节能量约4000万吨标准煤、减排二氧化碳约1.1亿吨。
3.推进石化化工工艺流程再造。加快推广新一代离子膜电解槽等先进工艺。大力推进可再生能源替代，鼓励可再生能源制氢技术研发应用，支持建设绿氢炼化工程，逐步降低行业煤制氢用量。有序推进蒸汽驱动改电力驱动，鼓励大型石化化工园区探索利用核能供汽供热。
l影响品种
甲醇、尿素、PVC、MEG
l对品种的具体影响
我们认为本次《行动方案》的推出，并非影响相关化工产品市场的边际因素，而是对即有政策的强调和路线的明确。在2023年7月4日国家发改委等部门发布的关于《工业重点领域能效标杆水平和基准水平（2023年版）》的通知中就指出：对此前明确的炼油、煤制焦炭、煤制甲醇、煤制烯烃、煤制乙二醇、烧碱、纯碱、电石、乙烯、对二甲苯、黄磷、合成氨、磷酸一铵、磷酸二铵、水泥熟料、平板玻璃、建筑陶瓷、卫生陶瓷、炼铁、炼钢、铁合金冶炼、铜冶炼、铅冶炼、锌冶炼、电解铝等25个领域，原则上应在2025年底前完成技术改造或淘汰退出；对《工业重点领域能效标杆水平和基准水平（2023年版）》增加的乙二醇，尿素，钛白粉，聚氯乙烯，精对苯二甲酸，子午线轮胎，工业硅，卫生纸原纸、纸巾原纸，棉、化纤及混纺机织物，针织物、纱线，粘胶短纤维等11个领域，原则上应在2026年底前完成技术改造或淘汰退出。
通过对比我们发现，本《行动方案》中提到的炼油、乙烯、合成氨、电石行业在既往文件中也都有提及，所规定的时间点也没有变化。对《行动方案》中额外提到的禁止新建用汞的聚氯乙烯、氯乙烯产能，严格控制新增延迟焦化生产规模，也可以理解为对既有政策的再一次强调，以防止部分地区对政策执行不严格的情况发生。
从长期来看，“双碳政策”对文件中提到的品种价格构成一定程度利好。但是其作用的方式并非一刀切式的产能减少，导致供应短缺以及品种价格上涨。而是通过进一步增加低效率产能的边际成本，提升边际成本曲线的陡峭程度，并以高效可控的方式，加速行业迭代升级，优化产业结构。因此，我们认为《行动方案》的推出对相关产业构成长期利好，但对品种价格的影响则相对有限。
六、硅能源板块
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文中要求，“加快建设以沙漠、戈壁、荒漠为重点的大型风电光伏基地。合理有序开发海上风电，促进海洋能规模化开发利用，推动分布式新能源开发利用。有序建设大型水电基地，积极安全有序发展核电，因地制宜发展生物质能，统筹推进氢能发展。到2025年底，全国非化石能源发电量占比达到39%左右。”
文中要求，“严格落实电解铝产能置换，从严控制铜、氧化铝等冶炼新增产能，合理布局硅、锂、镁等行业新增产能。大力发展再生金属产业。到2025年底，再生金属供应占比达到24%以上，铝水直接合金化比例提高到90%以上。新建多晶硅、锂电池正负极项目能效须达到行业先进水平。推广高效稳定铝电解、铜锍连续吹炼、竖式还原炼镁、大型矿热炉制硅等先进技术，加快有色金属行业节能降碳改造。”
l影响品种
工业硅，多晶硅，有机硅，铝合金
l对不同品种的具体影响
硅能源：
文中要求到2025年底，全国非化石能源发电量占比达到39%左右。2022年我国费化石能源发电量占比达到36.2%，电力需求增速达到每年6-9%。目前到2024年底，全国发电装机容量达到33.2亿kW，其中新能源装机占比超过40%，太阳能装机占比超过1/4。新增装机量能进一步支撑多晶硅需求。
其次，文中要求合理布局硅、锂、镁等行业新增产能。大力发展再生金属产业。到2025年底，再生金属供应占比达到24%以上，铝水直接合金化比例提高到90%以上。新建多晶硅、锂电池正负极项目能效须达到行业先进水平。目前我国西南省份硅用炉型仍有进一步升级改造空间。行业产业新投产炉型均为33000KVA及以上中大型炉型。从产业趋势来看，传统“小而散”的工业硅生产市场格局预计将逐步转向“大而集中”的长期趋势。
截止2024年5月，上游工业硅以及多晶硅产业均面临产能过剩，需求不足，企业亏损等诸多挑战。工业硅企业自2024年一季度已进入行业利润负值区间。下游多晶硅行业自4月份亦开始面临全面亏损。而有机硅企业自2022年以来大部分时间都处在亏损状态，期间依靠减产及下游补库带来短期盈利。从产业逻辑来看，这一轮空头逻辑持续了超两年时间，基本面基本触底。
目前硅能源市场环境需要政策面的支持和引领。该行动方案的出炉有利于从生产端和需求端持续优化硅能源产业格局。从供给端来看，目前上游工业硅以及下游多晶硅均面临产能，产量数量庞大，但质量层次不齐等情况。提高市场集中度，优化出清不良产能，提高市场参与者质量是实现供给环节良性竞争的核心。从趋势上来看，尽管2023-2024年工业硅以及多晶硅产能预计仍将实现超过20%的增速，但落后产能出清速度预计加快。从需求环节来看，集中式光伏的加快落地带来市场有序增量，为目前光伏企业出清过剩库存带来积极影响。有效协调风，光，储等各环节领域，实现电力跨省运输，电力市场的建设将为硅能源产业带来未来有效市场预期。
除基本面预期的改善外，政策的支持有望改变目前硅能源资金的交易逻辑。目前产业已经进入周期的底部，伴随政策环节的持续呵护，资金有修复盘面估值的需求。
七、玻璃纯碱板块
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严格新增建材项目准入。新建和改扩建水泥、陶瓷、平板玻璃项目须达到能效标杆水平和环保绩效A级水平。大力发展绿色建材，推动基础原材料制品化、墙体保温材料轻型化和装饰装修材料装配化。到2025年底，水泥、陶瓷行业能效标杆水平以上产能占比达到30%，平板玻璃行业能效标杆水平以上产能占比达到20%，建材行业能效基准水平以下产能完成技术改造或淘汰退出。
推进建材行业节能降碳改造。优化建材行业用能结构，推进用煤电气化。加快水泥原料替代，提升工业固体废弃物资源化利用水平。推广浮法玻璃一窑多线、陶瓷干法制粉、低阻旋风预热器、高效篦冷机等节能工艺和设备。到2025年底，大气污染防治重点区域50%左右水泥熟料产能完成超低排放改造。2024—2025年，建材行业节能降碳改造形成节能量约1000万吨标准煤、减排二氧化碳约2600万吨。
加快建造方式转型。严格执行建筑节能降碳强制性标准，强化绿色设计和施工管理，研发推广新型建材及先进技术。大力发展装配式建筑，积极推动智能建造，加快建筑光伏一体化建设。因地制宜推进北方地区清洁取暖，推动余热供暖规模化发展。到2025年底，城镇新建建筑全面执行绿色建筑标准，新建公共机构建筑、新建厂房屋顶光伏覆盖率力争达到50%，城镇建筑可再生能源替代率达到8%，新建超低能耗建筑、近零能耗建筑面积较2023年增长2000万平方米以上。
l影响品种
玻璃、纯碱
l对不同品种的具体影响
玻璃：
方案要求，到2025年底，平板玻璃行业能效标杆水平以上产能占比要达到20%，并完成能效基准水平以下产能的技术改造或淘汰退出。政策推动平板玻璃行业节能降碳改造，短期对玻璃基本面影响不大，但对市场情绪有一定提振作用。本轮政策针对新建公共机构建筑、新建厂房屋顶提出光伏覆盖率力争达到50%，预计对后续分布式光伏的建设有一定提振，进而拉动对于光伏玻璃的需求，关于存量建筑改造，政策要求结合城市更新及老旧小区改造工作，推动相关设备的更新换代，从更新设备涉及商品来看，与玻璃需求有直接联系。玻璃高供应和地产周期下滑导致的弱需求，需要产能出清才能带来结构性好转。长期来看，通过煤改气等减排技术改造，将提高生产成本，对期货价格形成支撑。目前产能出清及升级尚未结束，但长期未来行业价格和结构有望改善。
纯碱：
政策要求建材行业优化用能结构，并推进节能降碳改造。近些年纯碱新增产能不断落地，在此方案要求之下，纯碱生产企业需要按照要求进行设备和技术升级，从而增加生产成本。节能降碳措施的实施可能导致部分企业减产或停产，短期内影响市场供给，从而推高纯碱期货价格。这些要求将会逐渐影响纯碱生产企业的产能和运营成本。同样会使得市场对纯碱价格的信心有所增强。
