腾讯京东押注，二手车市场跑出一只IPO。一路发展迅猛的汽车街，收获了资本的关注，其股东阵营中，腾讯、华兴资本、京东集团等赫然在列。
全国最大的二手车交易服务提供商IPO了。
5月31日，汽车街（02443.HK）正式登陆港交所主板，发售价为10.2港元，首日盘中最高涨超63%，截至收盘涨26.86%，报12.94港元/股，市值为108亿港元。
值得注意的是，这是汽车街第二次递交上市申请，曾于2023年6月首次递表。
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汽车“老将”的第二个IPO
汽车街发展有限公司（简称“汽车街”）由杨爱华于2014年创立，是一家汽车经销商，提供包括二手车拍卖业务在内的全链条运营服务。自2014年推出二手车拍卖以来，其已成为按2022年交易量计最大的二手车交易服务提供商。
汽车街此次IPO募资净额约9800万港元(按发售价范围中位数计)，中信证券、海通国际为其联席保荐人。
招股书显示，汽车街在IPO前，昌广投资有限公司持股为16.5%，World Key持股为8.25%，腾讯通过 Image Frame持股为4.11%，华兴通过CR Matrix Limited持股为2.82%，京东旗下Dazzling Calcite持股为2.05%。
上市后的股东架构中，杨爱华通过昌广投资有限公司，持股12.01%；杨汉松，通过World Key(杨汉松80%/代浒鹏的Ideal Standard Group20%)，持股6%；杨泽华，通过Jumbo Create I，持股4.2%；杨爱华、杨汉松、杨泽华三人为兄弟关系。其中，杨汉松同样在汽车街内部担任要职。
与此同时，杨爱华的女儿也参与到公司治理中，担任非执行董事的职位。
此外，Manheim Investments、Zhuoheng Holding Limited、Image Frame Investment(HK)Limited、CR Matrix Limited及Dazzling Calcite Limited分别由Cox家族投票信托、韩卓恒、腾讯、华兴及京东最终控制；Baoxin Auto FinanceI Limited则是广汇汽车的全资附属公司。
值得注意的是，这是杨爱华收获的第二只IPO。
杨爱华在国内汽车行业有超过30年的经验。从1999年起，就创办了宝信汽车（现为广汇宝信），并在上海开出首家4S店，成为奥迪在中国的首批授权经销商之一。
2011年，宝信汽车实现港交所上市，发行股票3.79亿股，每股发行价8.50港元，共募集资金32.24亿港元。
在宝信汽车，杨爱华一直担任董事长直至2016年6月，在1999-2004年，杨爱华又出任上海开隆的主席，并于2004年-2007年做上海宝信汽车销售服务公司的主席。2015年，宝信汽车卖给广汇汽车之后，第二年便辞去宝信汽车执行董事兼主席的职务，此后不再参与宝信汽车的管理及营运。
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获腾讯、京东押注
汽车街的身后，同样也集结了一支庞大的股东队伍。
2019年，汽车街吸引了腾讯、京东等大厂的入场。当年，汽车街完成1500万美元A轮融资，腾讯通过ImageFrame出资1000万美元、京东通过Dazzling出资500万美元。2022年，华兴新经济基金则参与了汽车街1500万美元的B轮融资。此轮融资，华兴资本还充当了财务顾问的角色。
在腾讯和京东两大互联网大厂的战略投资下，汽车街在汽车交易、拍卖业务、汽车保险、汽车金融等多领域与之展开了紧密合作。
大厂入局后，汽车街继续一路迅猛发展。2020年，汽车街与50%以上的百大经销商集团开展业务，并提供二手车处置及管理相关服务；2021年当年，汽车街已建立合共73个线下拍场，于中国的28个省份、直辖市提供线上线下二手车买卖服务，平台交易量达到26万辆。
并于2022年再度完成B轮融资， 本轮融资由华兴资本独家投资，融资总额达1500万美元。到2023年，汽车街已经与八家新能源汽车主机厂建立战略合作关系。
不过，就是这样一家有国际产业资本战投、有大厂股东加持的互联网公司，却遭遇了股东注资拖欠的情况。
招股书显示，2022年汽车街有一笔1.22亿元的股东注资出现“应收”情况。对此，汽车街解释称，这笔“应收”是当年股东应向两间附属公司作出的注资增加。最新招股书显示，汽车街股东已补足了该笔款项。
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业绩下滑
尽管汽车街在二手车市场取得了一定的成就，但其盈利模式，却主要依赖于交易佣金和服务费。
以下图片展示了汽车的业务分部及每个业务分部下提供的服务之间的关系。总的来看，汽车街通过线上、线下拍卖的形式，将大批量来自4S店、主机厂、经销商集团的二手车，卖给专业买家和其他个人买家，再由他们销售到终端市场。
目前，汽车街核心业务涵盖二手车拍卖、二手车增值服务、二手车收销安排、展会业务这四大主要板块，其中，二手车拍卖业务是汽车街的主要收入来源，该业务通过向4S店和专业买家（主要是二手车商）提供的线上和线下拍卖服务中抽取佣金及服务费。2021年、2022年、2023年二手车拍卖营收为3.34亿元、2.4亿元、2.87亿元，分别占总营收的比重为49.4%、51.3%、58.4%。
招股书显示，2021-2023年，汽车街各业务分部的收入几乎全线下滑，分别实现营收6.7亿元、4.67亿元，以及4.92亿元；对应净利润为1.65亿元、0.68亿元和926万元。
在交易量方面，2021-2023年，交易量分别约为26.1万辆、16万辆及17.6万辆。
汽车街在招股书解释称，主要是疫情对其业务营运造成破坏及干扰，并降低市场对二手车的需求。收入波动主要受二手车拍卖业务产生的二手车拍卖佣金及服务费变动影响。
此外，近年汽车街经营活动现金流也较不稳定。2021-2023年，经营活动现金流净额分别为1.89亿元、9533.2万元、1.23亿元。
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二手车市场的整体现状
市场竞争如战场，汽车街所处的二手车市场竞争激烈。
瓜子、优信等竞争对手紧追不舍，通过不同的商业模式和技术手段，如直卖模式、在线评估等，正在逐步侵蚀市场份额。
瓜子二手车的直卖模式，通过消除中间商环节，降低了交易成本，使得买卖双方都能从中获益。
这种模式的推广，使得二手车交易更加透明，消费者能够以更合理的价格购买到车辆，这对依赖传统交易模式的汽车街来说，无疑是一大挑战。
优信二手车则通过在线评估系统，为用户提供了快速的车辆评估服务。用户只需上传车辆相关信息，系统就能迅速给出估价，极大地提高了交易效率。
这种技术的运用，使得优信在市场中占据了技术优势，对汽车街的传统评估方法形成了冲击。
与此同时，新能源汽车的兴起，正重塑着传统二手车市场。
尽管新能源二手车在2023年6月交易量有所上升，达到6万辆，同比增长10.2%，但仍然不到总交易量的6%。主要原因可能是买家对于新能源二手车电池寿命的顾虑。
虽然二手车市场竞争激烈，但目前中国二手车市场处于快速增长阶段，预计未来几年将继续蓬勃发展。
汽车街招股书提到，与美国等发达国家市场相比，中国的二手车渗透率较低，这表明市场仍有巨大的发展潜力。2023年，中国二手乘用车总交易量达到1,441.7万辆，二手车渗透率仅为5%。随着政策法规支持、跨区域交易增加、社交媒体渠道发展和技术进步的推动，中国二手车市场有望快速发展，预计2028年中国二手乘用车总交易量将达到2,733.8万辆，2023年至2028年的期间复合增长率为13.7%，预计二手车渗透率也将增长至7.8%。
未来，随着二手车市场的不断扩大和竞争的加剧，汽车街将面临更多的挑战和机遇。如何在保持领先地位的同时，不断创新和拓展业务，将是汽车街需要思考的问题。
