平安证券研究所策略组 魏伟/张亚婕/郝思婧
上周全球股市波动加大，A股博弈加码。海外市场主要受到美联储表态偏鹰打击降息预期的影响，全球多个主要市场指数震荡调整，纳指受到英伟达业绩超预期提振科技板块投资情绪的影响有超额表现，国际商品中黄金、铜等价格高位回落，上周COMEX黄金、LME铜期货结算价跌幅超3%。同期A股也迎来短期调整，市场进入政策落地效果观察期，地缘风险扰动加大，上周上证指数下跌2%，30个中信一级行业中仅有煤炭、电力及公用事业、农林牧渔三个行业有正收益。
国内方面，财政支出有所提速，地产新政落地后上周30大中城市商品房成交边际回暖。财政方面，4月公共财政支出同比增长6.1%，增速高于前值9pct，1-4月累计支出占全年预算的31.3%，比重略高于过去五年均值0.5pct；收入端仍受需求偏弱的影响，1-4月公共财政收入占全年预算的36.1%，低于过去五年均值0.9pct。地产方面，5月17日新一轮个人住房贷款优化政策以来，全国各地密集推出“以旧换新”、取消限购、下调公积金贷款利率等落地细则，后续需持续关注落地效果。短期来看，截至5月25日，上周30大中城市商品房日均成交面积为30.06万平方米，较前值（5月13-19日期间日均成交面积）环比增长6.47%。
A股最严减持新规落地，有助于夯实市场稳定性基础。截至5月26日，2024年重要股东净减持规模约68亿元，而2022年与2023年分别超4200亿元与3300亿元，政策效果明显。5月24日，证监会发布新版减持管理办法和董监高持股变动规则。一方面，持续强化对大股东减持的监管，明确控股股东、实际控制人在破发、破净、分红不达标等情形下不得通过集中竞价或大宗交易减持，在有重大违法情形下也不得减持，同时要求大股东的一致行动人共同遵守减持限制；另一方面，全面防范绕道减持，包括限制因离婚、解散、分立等分割股票后的分散减持、禁止大股东融券卖出或者参与以本公司股票为标的物的衍生品交易、禁止限售股转融通出借等。
海外方面，市场交易美联储降息再推迟，国际金属价格波动加大。上周公布的美联储5月会议纪要显示出对高通胀持续更长时间的担忧，叠加美国MarkitPMI好于预期、初领失业金人数回落等显示经济韧性仍强，资本市场交易降息推迟，截至5月25日，CME利率期货定价11月首次降息。资产表现来看，上周2Y美债利率回升10bp至4.93%、10Y美债利率回升4bp至4.46%，金、铜等价格跌幅超3%。
综合来看，我们认为当前权益市场博弈加码，持续关注国内积极政策的落地效果以及持续发力程度，防范外部风险的扰动。中期仍建议关注景气边际改善的方向，如具有全球竞争力的大盘龙头、出口制造链以及上游涨价资源品板块等，持续配置稳健的红利策略。
风险提示：1）宏观经济修复不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）海外资本市场波动加大。
