来源：棉花软糖
核心观点：中性 受宏观政策和氛围影响，预计本周震荡。23/24年度国内可流通库存有限，但旧作合约暂无明显利好驱动，到15500附近有较大压力，区间震荡为主。新作远月暂观望，等待反弹后逢高空机会。
现货情况：中性 大型轧花厂意向套保区间16500-17000，部分未销售棉花期待棉价反弹后的销售机会。轧花厂销售进度目前约75%。
进口棉花棉纱：中性 1）因外盘下跌，进口棉已明显低于国内棉价，性价比凸显。2）越南纱经过大幅下跌后，远期报价基本与国内棉纱价格平水。3）印度纱、巴纱远期船货报价也偏弱，但因国内下游需求较弱，进口纱价格优势不明显，进口棉纱订货意愿不强。
涉棉政策：中性 纺企使用相对低价进口棉的意愿明显增强，渴望增发进口棉配额。目前2024年滑准税配额尚无确定性消息，关注进口棉配额相关政策。
产业链库存：偏空 棉纱、棉布成品累库，开机率下滑。订单转弱，开机率下降。
新棉预期：中性 1）美国新棉正在种植，降水出现减少，得州干旱比例上升；2）巴西新棉天气正常，非主产区新棉已经开始收获，主产区预计6月中旬开始大规模收获；3）2024年印度西南季风预期5月底登陆印度、北部灌溉区3成棉花已种植；4）澳大利亚新棉收获进度约35%，降水减少有利于收获；5）新疆新棉播种基本完成，积温好于去年，出苗及生长情况较好。
终端消费：中性 全球棉纺产业链主动去库存近尾声。1）美国2024年4月纺织服装零售数据同比出现负增长。
宏观层面中性1）近期国内房地产市场连出三政策，进一步降低购房门槛及成本；2）美国宏观数据出现走弱。
01
中国：工商库存下降，下游持续偏弱
非国储库存：4月底524.22万吨，环比-51.69万吨
据中国棉花信息网统计，截止到2024年4月底，棉花工商库存（非国储库存）合计524.22万吨，同比+10.18万吨，环比-51.69万吨。
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商业库存：棉花商业库存433.59万吨，同比-9.89万吨，环比-52.35万吨。其中新疆区域内商业库存287.86万吨，同比-48.95万吨，环比-68.58万吨。内地区域商业库存97.23万吨，同比+11.56万吨，环比+11.73万吨（4月份新疆棉移库到内地数量51.60万吨，新疆棉加工量0.71万吨）。保税区进口棉库存48.5万吨，同比+27.5万吨，环比+4.5万吨。
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工业库存：截止4月底，国内纺织工业库存90.63万吨，同比+20.07万吨，环比+0.66万吨。可支配库存（在途、已锁定资源的部分）125.97万吨，同比+9.75万吨，环比+0.19万吨。纱线库存23.86天，同比+3.68天，环比+0.71天；坯布库存28.83天，同比-8.92天，环比+0.18天。
数据来源：中国棉花信息网，大地期货研究院
新疆新棉：销售进度74.7%
据全国棉花监测系统调查，截至2024年5月16日，棉花销售占交售74.7%，环比增加2.8个百分点，同比落后11.2个百分点，较历史均值落后3.5个百分点。
数据来源：中国棉花网，中国棉花信息网，大地期货研究院
郑棉仓单继续增加，有效预报量减少
数据来源：郑商所，大地期货研究院
铁路运费上调，新疆棉移库动力减弱
数据来源：中国棉花信息网，大地期货研究院
天气：新疆主产区气温较高，预期5月底气温略下降
数据来源：中央气象台，路透，大地期货研究院
郑棉先跌后反弹，内外棉价差继续收窄
数据来源：中国棉花信息网，大地期货研究院
国产纱下跌，进口纱船货下调
数据来源：TTEB，大地期货研究院
4月中国进口棉花34万吨，中国进口美棉数量减少
2024年4月份中国进口棉花34.40万吨，同比增309%，环比-14% 。
2023/24年度（截至2024年4月底）中国累计进口棉花248万吨，同比增161.2%。2024年1-4月累计进口棉花138.4万吨，同比增262.3%。
数据来源：中国海关，大地期货研究院
4月棉纱进口明显减少，乌纱明显增加
2024年4月份中国进口棉纱12.4万吨，同比增3%，环比-33%。
2023/24年度（截至2024年4月底）中国累计进口棉纱121.2万吨，同比增80.9%。2024年1-4月累计进口棉纱54.9万吨，同比增33.5%。
2024年4月份，中国进口印度、巴基斯坦、乌兹别克棉纱数量明显减少。
数据来源：中国海关，大地期货研究院
纺织产业链：纺织成品继续累库，开机率继续下滑
数据来源：TTEB，大地期货研究院
织厂开机率继续下滑
数据来源：TTEB，大地期货研究院
棉价走弱，棉与化纤价差收窄
数据来源：TTEB，大地期货研究院
4月国内纺服零售额同比负增长
数据来源：国家统计局，大地期货研究院
02
美国：棉花出口签约环比减少，
主产区干旱比例增加
美棉出口：签约和装运环比减少
数据来源：USDA，大地期货研究院
棉/粮比价继续下降，棉麦比价接近历史同期最低点
数据来源：USDA，wind，大地期货研究院
美国天气：5月下旬预期降水减少、气温偏高
数据来源：路透，大地期货研究院
得州天气：得州干旱比例略上升
数据来源：USDA，大地期货研究院
美棉种植：种植进度33%，略快于去年同期及均值水平
数据来源：USDA，大地期货研究院
ICE仓单增加，基金净多持仓占比继续下降
数据来源：CFTC，USDA，大地期货研究院
美国4月纺服零售额出现负增长
数据来源：美国商务部，大地期货研究院
03
印度：棉花棉纱偏弱，
西南季风将在5月底登陆
印度棉花、棉纱小幅下跌、CCI上调竞拍底价
印度国内棉价弱势震荡，其中S-6棉花价格至56700卢比/坎地（86.8美分/磅），较前一周跌0.5美分/磅。
棉纱报价偏稳，其中32支棉纱报价在2． 79美元/公斤，较前一周下跌0.1美元/公斤。
截至2024年5月18日，印度籽棉上市量（10月份至今）折皮棉将近490.1万吨（印度棉花协会调整累计上市量数据）。日上市量在0.2-0.7万吨左右。
印度棉花公司（CCI）继续向外竞卖棉花，截至5月16日，剩余库存为258.9万包（44.0万吨），较5月上旬减少0.7万吨。印度棉花公司继续下调竞卖底价，S-6底价从57700卢比/坎（约折88.1美分/磅）上调500至58200卢比/坎。
数据来源：中国棉花信息网，TTEB，大地期货研究院
东南亚纺纱开机率：越南提升、巴基斯坦下降，印度持平
数据来源：TTEB，大地期货研究院
印度3月棉花进口增加、出口减少，棉纱出口环比持平
截至3月底，印度23/24年度（10月-3月）累计出口棉花33.07万吨，同比增156%；累计进口棉花6.13万吨，同比-37%；印度累计出口棉纱56.66万吨，同比增60%。
数据来源：印度海关，大地期货研究院
印度天气：预期西南季风5月底登陆印度
数据来源：路透，大地期货研究院
印度天气：棉区整体降水不多，西南季风将带来丰富降水
印度，北部采用灌溉的棉区约 30%面积已经播种，略低于平常平均水平。
数据来源：路透，大地期货研究院
04
巴基斯坦：纺织服装出口减少
巴基斯坦棉花进口环比增加，纺织服装出口增速下滑
数据来源：巴基斯坦海关，大地期货研究院
05
南半球主产国：
巴西新棉开始收获，澳大利亚降水减少有利收获
巴西天气：主产区降水继续减少，有利于收获
数据来源：路透，USDA，大地期货研究院
CONAB 继续上调产量预期4.4万吨至364万吨
数据来源：巴西CONAB，大地期货研究院
巴西棉农2024年销售进度62%，新棉刚开始收获
截至5月16日，巴西收获进度0.28%。主要为非主产区的PR（罗赖马州）收获了70%，SP（圣保罗州）收获了38%。预计其他州将于六月中旬开始收获。
数据来源：巴西棉花种植者协会，大地期货研究院
巴西棉花出口：4月份出口目的地分散，对中国出口下滑
2024年4月份，巴西出口棉花24.1万吨，同比增296%，环比-4%。
4月份巴西出口棉花目的地非常分散，其中对中国出口7.1万吨，环比-48%。4月份巴西对巴基斯坦、土耳其、越南、印尼出口环比均有明显增加。
2023/24年度（2023年8月-2024年4月）巴西累计出口棉花212万吨，累计同比增69.1%。
数据来源：巴西海关，大地期货研究院
澳大利亚天气：5月下旬降水减少，有利于新棉收获
据澳大利亚棉花托运人协会 （ACSA）称，约35%的面积已收获，约10%已加工。棉花产量预期在110万吨。
数据来源：路透，USDA，大地期货研究院
陈晓燕
从业资格证号：F03113174
投资咨询证号：Z0018709
