24海珠01首发成功
2024年5月21日，广州市海珠城市建设发展集团有限公司2024年面向专业投资者非公开发行公司债券（第一期）成功发行，本期债券发行金额10亿元，期限3+2年，票面利率2.28%，为广州市海珠城市建设发展集团有限公司（以下简称“海珠城发”或“发行人”或“公司”）首次公开市场债券融资，募集资金用途为偿还有息债务（银行借款）。
海珠城发基本情况
公开资料显示，海珠城发成立于2022年1月，注册资本10亿元，广州市海珠区科技工业商务和信息化局持股100%，为海珠区城市开发建设主体。
2022-2023年度，发行人营业收入主要来自大宗商品贸易、保安服务和物业租赁服务。根据《上市公司行业分类指引》，发行人2023年度大宗商品贸易业务收入占发行人主营业务收入比重超过50%，公司行业分类为批发和零售业。
大宗商品贸易由发行人2022年新设立的子公司海珠物产经营，主要贸易品包括电解铜、铝合金锭、锌锭等金属产品及白砂糖等粮食产品。发行人及所在区域发展大宗商品贸易并无禀赋优势，经营模式为以销定购，2023年度毛利率为0.1%，我们理解成立该业务板块主要为做大营收规模及现金流水平。
保安服务由子公司海保集团运营，海保集团成立于1987年，为成立30余年的老牌安保公司，原为广州市海珠区科技工业商务和信息化局控股企业，于2022年划转并纳入发行人合并范围。海保集团作为海珠区属优质企业，自身经营稳健、客户群体相对固定，此次股权划转我们理解仅为壮大海珠城发资产、提升评级，对海保集团自身业务经营影响较小。
物业租赁业务由海珠科技公司及发行人本部运营，海珠科技成立于1998年，为专业从事科技园区和孵化器管理、运营、发展的国有企业，运营园区包括海珠创意产业园等产业园区、燕子岗片区、琶洲会展产业园、升海科创园、华新汇谷等。海珠科技原股东为广州市海珠科技创新发展集团有限公司，为优先支持将海珠城发打造为区内核心国有企业，于2022年2月进行股权划转。公司债券审核重点关注事项对城建企业扣除重点关注资产后总资产规模有不低于100亿的要求，土地资产、产业园等建筑物资产往往是有效扩充城建企业资产的主要方式之一，且产业园资产能为发行人提供稳定的租赁收益来源。海珠科技持有的产业园资产所处区域较好，现金流稳定，经重新评估后，资产规模及公允价值增值可观，构成了发行人最主要的资产板块，同步贡献了较多的利润来源。
资产构成方面，截至2023年末，发行人主要资产构成如下图所示。资产占比较大的投资性房地产、固定资产、使用权资产均为房屋、建筑物等，重点关注资产占比少。发行人应收款项主要为应收安保服务费、保证金、项目款等，应收对象仅少部分为事业单位。
政府补助方面，2022-2023年度海珠城发确认的其他收益分别为1,806万元和967万元，主要为项目建设补助款，规模较小。
组建历程及融资启示
2021年底，海珠区委、区政府印发《国企改革方案》，举全区之力筹备新设国企海珠城发集团。2022年1月海珠城发注册成立，2022年2-4月通过股权划转方式取得广州市海珠城市更新有限公司（2022年2月）、广州市海珠科技产业园有限公司（2022年2月）、广州市海珠工程建设有限公司（2022年2月）及广州海保安全服务集团有限公司（2022年4月）股权。2022年9月，公司注册成立广州海珠城发物产有限公司，打造大宗商品贸易板块。至此，海珠城发搭建起完整的业务板块。
2023年11月，海珠城发公开招标选聘公司债主承销商，拟向证券交易所申报私募公司债，该项目最终由广州本土券商万联证券中标。
2024年3月，海珠城发获得中证鹏元AAA评级。海珠城发2023年末总资产规模仅为113亿元，能获得国内最高主体信用评级可能与其所在区域海珠区经济实力强、发行人在区域内地位突出（优先组建、重点打造的核心国有企业）、海珠区人民政府对发行人支持力度大等因素相关。
2024年3月21日，海珠城发向深交所申报20亿元私募公司债项目。4月18日，该项目注册通过，注册规模调减为10亿元。我们理解调减的原因主要与发行人2023年度扣除非经常性损益后的净利润为负、盈利能力不稳定、净资产规模较小等因素相关。
海珠城发自2022年1月成立，到近日首发公司债，仅历时2年零4个月。诚然，发行人所处的广州市海珠区区位优势突出，经济总量排名靠前，但在当前严控新增地方政府性债务的特殊时期，能够率先找准定位、突出重围，实现新增公司债，可见其发力之精准、行动之迅速。当下各地平台企业正摸索产业化转型之路，我们认为海珠城发首发公司债券案例有以下几点可供参考：
1、成立以地方政府领导牵头的工作小组。工作小组层级高，有利于协调区域内的优质资源，尤其是经营性资产，帮助平台企业实现产业化转型。
2、结合当地的要素禀赋、区域经济发展特色进行产业化转型。海珠城发注册成立后，海珠科技股权及海保集团股权即划入发行人名下，海珠科技拥有海珠创意产业园等产业园区，园区资产评估价值较高，租金收入较稳定；海保集团为老牌安保集团，主要服务客户群体有政府机关、事业单位、地方国企、公办学校、国有银行等。海珠科技及海保集团股权注入，为发行人贡献超过60%的资产规模及80%的净利润，也为后续开展银行融资、提升外部评级以及发行债券奠定坚实基础。
