猪周期底部，是每个上市猪企都不愿面对的噩梦。
01
破产重整
5月17日，傲农生物（603363.SH）公告称，收到漳州中院《通知书》，鉴于债权人以公司不能清偿到期债务、资产不足以清偿全部负债但具备重整价值和重整可能性为由，申请对公司进行破产重整，漳州中院于5月17日立案进行审查。
被债权人申请重整公告
公告显示，2024年2月2日傲农生物收到债权人大舟集团的《通知书》，申请人因公司未按期清偿到期债务且明显缺乏清偿能力，已向人民法院提交申请对公司进行预重整的材料。
2月5日，傲农生物收到漳州中院送达的同意预重整通知书及指定临时管理人决定书。漳州中院决定对公司启动预重整，并指定上海市锦天城律师事务所担任公司预重整期间的临时管理人。
目前，傲农生物表示尚未收到法院受理重整的文件，申请人的申请能否被法院受理，公司后续是否进入重整程序均存在重大不确定性。
若法院受理对傲农生物的重整申请，公司股票将被叠加实施退市风险警示。
另外，傲农生物仍存在因重整失败而被宣告破产的风险。若公司被宣告破产，根据《上海证券交易所股票上市规则》的相关规定，公司股票将面临被终止上市的风险，
值得注意是，今年4月30日傲农生物股票已将被实施退市风险警示，简称变更为“*ST傲农”。
因傲农生物2023年度经审计的期末归属于上市公司股东的净资产为负值，触及《上海证券交易所股票上市规则》“最近一个会计年度经审计的期末净资产为负值，或追溯重述后最近一个会计年度期末净资产为负值”规定的情形，公司股票被实施退市风险警示。
另外，因傲农生物近3年连续亏损，且容诚会计师事务所对公司2023年财务报告出具了对持续经营能力带强调事项段的无保留意见审计报告，触及“最近连续3个会计年度扣除非经常性损益前后净利润孰低者均为负值，且最近一个会计年度财务会计报告的审计报告显示公司持续经营能力存在不确定性”规定的情形，公司股票交易被实施其他风险警示。
5月17日，傲农生物收到来自上交所的关于公司2023年年度报告的信息披露监管问询函。
上交所要求傲农生物结合营运资金需求、债务期限结构等，补充披露现阶段的资金安排和偿债安排等，以及为保障生产经营稳定和维持上市地位已采取或拟采取的具体措施。
今年初，由于流动资金紧张，傲农生物及部分子公司已出现部分债务未能如期偿还的情形。
截至今年5月10日，傲农生物在银行、融资租赁公司等金融机构累计逾期债务本息合计约36.57亿元，占公司最近一期经审计净资产的379.75%。
另外，傲农生物存在因债务逾期面临诉讼仲裁、银行账户被冻结等风险，可能对日常生产经营造成一定的影响。
近年来，傲农生物生猪养殖业务大幅亏损，盈利能力恶化，饲料成本承压，面临较大的偿债压力。
02
业绩持续亏损
据官网介绍，傲农生物成立于2011年4月，是一家以标准化、规范化、集约化和产业化为导向的高科技农牧食品企业，主营业务包括饲料、养猪、食品等产业。
2017年9月，傲农生物在上海证券交易所挂牌上市。
傲农生物官网
从股权结构看，傲农生物的控股股东是漳州傲农投资有限公司，持股比例为30.56%，公司实际控制人为吴有林。
近年来，受猪周期低迷影响，傲农生物业绩持续亏损，公司盈利能力恶化。
2021和2022年，傲农生物分别亏损15.2亿和10.38亿元。
2023年，傲农生物实现营业收入194.58亿元，同比减少9.97%，实现归母净亏损36.51亿元，上年同期亏损10.38亿元，亏损同比扩大。
今年一季度，傲农生物再次亏损2.92亿元。
归母净利润
截至2024年一季末，傲农生物总资产有126亿元，总负债134.62亿元，净资产-8.62亿，公司资产负债率为106.84%。
近年来，傲农生物通过加杠杆的方式扩大生猪养殖规模，叠加业绩持续亏损，公司资产负债率和总债务快速上升，自2023年末起已经资不抵债。
资产负债率
《小债看市》分析债务结构发现，傲农生物主要以流动负债为主，占总债务的83%，债务结构待优化。
傲农生物在养殖板块的投入属于长期资产构建，债务资金短债长投，存在期限错配。
截至相同报告期，傲农生物流动负债有111.26亿元，主要为短期借款，其一年内到期的短期债务合计有59.6亿元。
相较于短债压力，傲农生物流动性异常紧张，其账上货币资金仅剩2.07亿元，现金短债比低至0.035，公司面临巨大短期偿债压力。
此外，傲农生物还有非流动负债23.36亿元，主要为长期借款，其长期有息负债合计有10.81亿元。
整体来看，傲农生物刚性债务总规模有70.41亿元，主要为短期有息债务，带息债务比为52%。
在融资渠道方面，除了借款和股权融资，傲农生物还通过租赁、应收账款以及股权质押融资。
其中，在股权质押方面，截至2023年12月18日，傲农投资、吴有林及其一致行动人累计质押傲农生物3.8亿股股份，占控股股东、实际控制人及其一致行动人合计持股的97.55%，股权质押率非常高。
值得注意的是，傲农生物还存在较大的或有负债风险。
截至2023年6月末，傲农生物及关联公司担保合计80.93亿元，是净资产的五倍多。
傲农生物担保对象主要为下游养殖户和经销商，由于养殖行业经营压力上升，对外担保规模快速上升，部分担保对象存在逾期，公司面临较大担保代偿风险。
总得来看，近年来傲农生物生猪养殖业务大幅亏损，盈利能力恶化，饲料成本承压，资不抵债，面临较大的偿债压力。
03
激进扩张
吴有林曾在大北农任职，负责大北农福建市场。
在将福建市场做成大北农的示范市场后，吴有林选择离开大北农，2011年创立傲农生物。
傲农生物以猪饲料起家，2014年涉足养猪业务，2017年9月在上交所挂牌上市。
上市后，傲农生物开始激进扩张，出栏生猪量大幅增长。
2020年和2021年，傲农生物的生猪出栏量同比增长率分别达到104.17%和141.10%，到2022年出栏生猪519万头，较2017年增长了近23倍。
但近三年，生猪行业下行，激进扩张也导致了傲农生物大幅亏损。
为了降低债务风险，降低负债率，傲农生物不得不进行大规模地断臂自救。
2023年11月，傲农生物控股股东傲农投资于2023年11月29日与平潭天添资产管理有限公司（以下简称“天添资产”）以3.65亿元交易对价，转让其所持傲农生物4559万股股份；
2023年7月，傲农投资以39.1亿元向漳州国资——漳州金投集团有限公司转让其持傲农生物5.049%股权；
2023年10月，傲农生物还转让了旗下的生猪育种子公司傲芯生物51%股权。
2023年12月，大北农公告称，终止与傲农生物签署的战略合作意向协议，以及与傲农生物控股股东签署的投资合作意向协议。
此前，大北农拟投资不超过6亿元收购傲农生物旗下部分资产。（作者微信：littlebond1）
