随着证监会首次提出建设“以投资者为本”的资本市场，“分红”，“股息率”成为A股市场的风向标。
2023年年报收官后，我们选取2023年以前上市公司，共有4862家，这些公司在2022年度的分红总额为21417.9亿元，在2023年度的分红总额为22056.2亿元，同比增长2.98%。其中，增加分红的有2135家，减少分红的有1373家，不分红的公司1437家，相比上年减少182家。进一步剔除亏损导致股利支付率为负的公司后，增加股利支付率的有2306家，减少股利支付率的有1245家，股利支付率中位数为30%，相比上期同期提升9个百分点。
整体来看，证监会对于企业提高分红水平的号召起到了一定的效果，股利支付率中位数相比上年同期大幅提升就是最好的证明，同时不分红的公司也有所减少。但受制于企业自身的盈利能力，总分红金额增长并不多，投资者所得的“实惠”还十分有限，上市公司质量的提高是同样重要的命题。
警惕过去高分红的周期股
具体来看，2023年增加分红最多的十家公司分别为宁德时代（300750.SZ）、中国移动（600941.SH）、平安银行（000001.SZ）、伊泰B股（900948.SH）、招商银行（600036.SH）、比亚迪（002594.SZZ）、京沪高铁（601816.SH）、恒力石化（600346.SH）、美的集团（000333.SZ）、五粮液（000858.SZ），这些公司中既有由于业绩成长导致分红增加的宁德时代和比亚迪，也有由于周期或疫情后复苏导致分红增加的恒力石化和京沪高铁，也有蓝筹股在业绩小幅增长的情况下，提高股息支付率带来分红增加的中国移动、平安银行、招商银行、美的集团、五粮液。
数据来源：Wind，界面新闻研究部
2023年减少分红最多的十家公司分别为，中远海控（601919.SH）、兖矿能源（600188.SH）、通威股份（600438.SH）、陕西煤业（601225.SH）、万科A（000002.SZ）、中国海油（600983.SH）、大全能源（688303.SH）、中国神华（601088.SH）、牧原股份（002714.SZ）、潞安环能（601699.SH）。行业的周期属性一定程度上可以解释企业减少分红的行为，这十家公司是清一色的周期行业，分布在海运、光伏、煤炭、地产、养殖行业，这些公司在2023年均出现了业绩下滑。煤炭行业显然成为了减少分红的重灾区，减少分红前10的公司中有4家来自煤炭行业，也可见盲目追求煤炭股的所谓“高股息”存在一定的风险。
小盘股不爱分红将成为过去式？
从各指数成分看，沪深300成分股2023年总分红金额为16678亿元，同比增长1.3%；进一步剔除亏损导致股利支付率为负的公司后，增加股利支付率的公司有195家，减少股利支付率的公司有89家，增加股利支付率的公司比例为65%，减少股利支付率的公司比例为29.7%，股利支付率中位数为31.95%，相比上年同期提升1.9个百分点。
中证500成分股2023年总分红金额为2257亿元，同比增长2.88%；进一步剔除亏损导致股利支付率为负的公司后，增加股利支付率的公司有293家，减少股利支付率的公司有159家，增加股利支付率的公司比例为58.6%，减少股利支付率的公司比例为31.8%，股利支付率中位数为32.06%，相比上年同期提升1.98个百分点。
中证1000成分股2023年总分红金额为1566.7亿元，同比增长8.78%；进一步剔除亏损导致股利支付率为负的公司后，增加股利支付率的公司有556家，减少股利支付率的公司有284家，增加股利支付率的公司比例为54.7%，股利支付率中位数为30.8%，相比上年同期提升5.09个百分点。
国证2000成分股2023年总分红金额为1910.8亿元，同比增长10.33%；进一步剔除亏损导致股利支付率为负的公司后，增加股利支付率的公司有1031家，减少股利支付率的公司有595家，增加股利支付率的公司比例为51.6%，股利支付率中位数为30.6%，相比上年同期提升6.98个百分点。
数据来源：Wind，界面新闻研究部
从以上分析可以看出，目前受到市场忽视的小盘股，以中证1000和国证2000指数成分为代表，分红增速远超过以沪深300指数成分为代表的大盘股，虽然增加股利支付率公司的比例仍旧小于大盘股，但股利支付率中位数还是在2023年大幅提升，基本提升至接近沪深300大盘股的水平，小盘股不爱分红的形象大为改观。
高股息率行业和市值风格轮动不容忽视
高股息率公司在行业风格和市值风格中的轮动也值得投资者重视。
基于2022年和2023年年报分配方案和2023年5月1日、2024年5月1日公司股价，计算得出：2023年5月1日，股息率高于5%的公司有123家，市值中位数为187亿元，在经历市场对高股息股票的追捧后，2024年5月1日，股息率高于5%的公司减少至116家，市值中位数降至163.8亿元，这也部分印证了之前的观点，一些小市值公司的分红属性开始凸显。
行业方面，2022年高股息率公司分布如下：银行21家（占17%）、煤炭18家（占15%）、交通运输12家（占10%）、基础化工10家（占8%）、医药生物8家（占7%）、纺织服饰8家（占6%）、房地产5家（占4%）、家用电器5家（占4%）、汽车5家（占4%）、环保4家（占3%）、有色金属4家（占3%）、其他16家。
数据来源：Wind，界面新闻研究部
2023年高股息率公司分布如下：银行25家（占22%）、煤炭10家（占9%）、纺织服饰8家（占7%）、轻工制造7家（占6%）、交通运输7家（占6%）、基础化工7家（占6%）、建筑装饰6家（占5%）、家用电器5家（占4%）、医药生物5家（占4%）、房地产4家（占3%）、食品饮料4家（占3%）、公用事业4家（占3%）、传媒4家（占3%）、其他16家。
数据来源：Wind，界面新闻研究部
对比2022年和2023年年报后的高股息率公司，有以下几点变化：
1、2023年年报后高股息率公司更为分散。2022年年报后前三大高股息率行业合计占比42%，这一比例在2023年报后下降至38%。在高股息率公司整体减少的大背景下，有3家以上高股息率公司的行业从2022年年报后的11个增加到2023年年报后的14个。
2、部分传统意义上被市场“标榜”为高股息率行业的公司数量减少。如煤炭由于业绩下滑，高股息率公司从2022年年报后的18家减少到2023年年报后的10家，交通运输业绩变化不大，估值大幅增长，高股息率公司从2022年年报后的18家减少到2023年年报后的10家。
3、一些行业在经历炒作后估值回归，高股息率属性重新开始凸显。如建筑装饰行业，“中特估”行情”回落后，高股息率公司从2022年年报后的2家增加到2023年年报后的6家，传媒行业在“中特估”+“AIGC”炒作回落后，高股息率公司从2022年年报后的0家增加到2023年年报后的4家，食品饮料行业在“消费降级”的背景下，估值整体回落，高股息率公司从2022年年报后的2家增加到2023年年报后的4家。
因此，需要更为辨证的去理解高股息率这一概念。分红提高固然是提高股息率的手段之一，但估值、股价回落，也会导致股息率提高。对于高股息个股还需要一一甄别。
