转自：金融时报-中国金融新闻网
5月13日，沪深股通实时买入交易金额、卖出交易金额和交易总额不再披露，引起业内广泛关注。
被业内称为“聪明钱”“风向标”的北向资金，一度是资本市场追捧关注的焦点。但市场人士认为，实际上，近年来北向资金的作用在聚光灯下被夸大了。同时，不少业内人士表示，此次北向资金信息披露调整有望使A股市场更加公平，并提升市场的稳定性。
北向资金信息披露调整正式实施
5月13日，北向资金交易实时成交额及每日额度余额的信息披露调整正式实施，港交所不再披露沪深股通实时买入交易金额、卖出交易金额和交易总额；沪深股通当日额度余额大于或等于30%时，显示“额度充足”；小于30%时，实时公布额度余额。
同时，根据沪深港交易所调整的沪深港通交易信息披露机制，沪深港交易所将盘后披露安排调整为——每日收市后披露沪深股通成交总额及总笔数、ETF成交总额、当日前十大成交活跃证券名单及其成交总额，并按月度、年度公布前述数据的汇总情况。每季度第5个沪深股通交易日公布上季度末单只证券沪深股通投资者合计持有数量。此外，港交所对香港结算参与者持有数量等信息进行适应性调整。
此前，5月11日，港交所发布公告称，参照此前交易所发出的通告，继成功完成推出前测试后，有关北向交易的实时成交额及每日额度余额的调整于5月13日正式实施。4月12日，为进一步优化沪深港通机制，保证市场整体信息披露的一致性，在两地证监会指导下，基于主场原则，上交所、深交所、港交所宣布分别对沪深港通交易信息披露机制进行调整。调整分两个阶段进行，目前第一阶段，即港交所完成对沪深股通盘中实时交易信息的调整已经完成，预计在第一阶段完成3个月后，沪深港交易所同步完成其他交易信息的披露调整。
据悉，沪深港通交易信息披露机制安排，最初是为了有效揭示、提醒投资者交易额度使用情况，但其披露频率和内容与A股市场信息披露的一般习惯不同，也不同于国际主流市场的普遍做法。从国际实践来看，欧美等主流市场均不在盘中实时披露某一特定类别投资者的交易信息，也未在交易信息披露机制上对国内投资者与国际投资者作出差异化安排。
聚光灯下的北向资金
所谓北向资金，一般是指经沪深港通机制买入内地股市股票的交易资金，也就是从香港往北买入深市与沪市的股票交易资金，是内地和香港资本市场深化互联互通的成果。
沪深港通机制自2014年沪港通启动以来，已经历了快速发展。2016年，深港通的开通进一步扩展了北向交易的范围。随着这两个通道的开通，北向交易作为外资流入A股市场的主要途径，其影响力和作用在A股市场中逐渐增强。研报数据显示，截至2024年4月12日，北向资金持仓金额占总市值之比约为2.5%，成交金额占比约为8%。
北向资金此前一直被誉为市场的“聪明钱”，并认为有市场多空和外资“风向标”的作用，但不少业内人士表示，北向资金的作用可能被夸大了。
对于北向资金是“聪明钱”的观点，有市场人士统计了北向资金近期的表现。过去两年，北向资金没有表现出明显的前瞻性，没有看出其“聪明过人”之处。华福证券首席经济学家燕翔表示，北向资金“聪明钱”“定价权”“前瞻性”概念设定具有很强的误导性，从2014年沪港通启动开始统计，这10年时间里北向资金收益也仅有5年跑赢全A指数，并未显著好于大盘，而且在2021年之后，北向资金择时信号的准确性大幅下降，最近两年甚至显著跑输指数。
至于北向资金是外资“风向标”的观点也很难成立。事实上，北向资金也是由数以万计的账户组成，其每天显示的资金流入流出情况，不能说就完全代表外资的一致看法。此外，除北向资金外，QFII和RQFII也是外资进入A股的通道。不能只通过北向资金一条“水管”的水量变化，来判断外资对A股的整体流向。仅从一个简单汇总后的资金流动数据，无法推断出每一类投资者的交易方向，也不能正确判断外资对A股的情绪。
市场公平性和稳定性有望提升
在多位业内人士看来，北向资金不再披露实时交易数据，某种程度上有助于促进A股市场的公平交易，从中长期来看，有助于增强市场稳定性。
首先，北向资金不再披露实时交易额，将减少市场对于北上资金短期流动的关注，从而降低由此引起的市场波动，有助于市场更加关注基本面。万联证券投资顾问屈放表示，停止北向资金实时交易额的披露有利于稳定A股投资者的心态和预期。此外，也有助于减少机构投资者，尤其是量化机构波动操作和杠杆操作的空间，有利于市场稳定运行。
其次，此举也可以提高信息披露公平性。相对于个人投资者，机构投资者可能拥有更先进的数据分析能力。北上资金披露规则的变化有助于减少信息不对称，使得市场参与者更加平等地获取信息，减少中小投资者受信息不对称影响而带来的损失，有助于提升市场的公平性和透明度。
再次，北上资金的披露规则变化可能会促使场内投资者调整其投资策略。有分析人士表示，过去，由于北上资金实时的流入流出数据是整个市场唯一公开的机构操作行为，大量的量化策略和投资者都在做对应的追随策略，客观上放大了北上资金对市场的影响，尤其是在北上资金持续流出的阶段，对市场下跌的影响有时候被过度放大。若北上资金实时数据不再被高频披露的话，投资者可能会从一个更宏大视角去看待持仓结构变化和流动性变动，更多地依赖于公司的基本面分析，而非紧紧盯着北上资金变化以及其短期资金流向。
最后，通过调整北上资金的披露规则，对投资者来说，可能是减少了一个可观测指标，但从更长远角度看，有利于引导投资者做长线投资。同时，监管机构可以更好地管理市场预期，减少市场的过度反应和投机行为，促进市场稳定发展。
