作 者丨崔文静
编 辑丨巫燕玲
21世纪经济报道记者获悉，证监会要求地方证监局上报债券业务抽检情况，有地方证监局报送后被要求加大抽检力度。证监会还派人前往各地，对地方债券抽检情况进行检查。
“地方债券抽检严格程度将明显提升。由于过去以城投债为代表的地方平台债在发行过程中普遍存在欠规范之处，接下来，投行债券业务相关罚单或将大量出现。”受访保代人士预测。
春节后，针对券商投行的新一轮严监管已开启，券商投行罚单进入密集发布期。近一个月以来，已经有渤海证券、中信证券、海通证券、东吴证券4家券商因投行问题被立案调查，华西证券被暂停保荐业务资格6个月，另有十余家券商因投行问题收下罚单。
此番地方债抽检行动，或将给投行带来又一轮新的罚单潮。
地方债抽检“摸底”
记者从投行人士处了解到，证监会正在加大对债券业务的监管力度。
一方面，证监会向各地派驻人员，对地方债券抽检情况进行检查；另一方面，证监会要求各地证监局报送债券抽检情况。目前已经有地方证监局报送后被要求加大抽检力度。
证监会上述两条措施，让投行人士颇为紧张。
“监管如果动真格，罚单是免不了的。细究起来，前几年发行的城投债，有漏洞的并不少见。”有投行人士感叹道。
根据投行人士透露，较长一段时间内，地方债券的抽检权限很大程度上掌握在地方监管层手中。实践中，地方为了更好地发行债券，为当地经济发展提供更多资金，在2022年债券审批收紧、新发债券调整为以“借新还旧”为主之前，债券抽检严格程度曾一度相对有限。
尤其是以城投债为代表的地方平台债，存在不少欠规范之处。比如，同一项目用地濒临两条路，分别以两条路名字为关键词命名债券，可以发出两个城投债；换言之，同一项目经过“包装”后可能分两次发债。
2022年以后，债券审批、发行难度双双增大，平台债除“借新还旧”以外大多无疾而终，地方债券“包装”现象随之大幅减少。但监管如若倒查数年前债券情况，投行则会倒吸一身冷汗。
从证监会要求地方证监局上报债券抽检情况并驻派人员亲自检查来看，地方债券监管力度将进一步增加。根据受访人士分析，后续债券审批更为严格、难度加大，昔日债券问题大概率也将被揪出、罚单数量大增。
与此同时，证监会加大地方债券监管力度，或许会带来短期阵痛，但中长期有助于债券市场生态的持续改善。
一方面，短期内地方新债发行难度或将进一步增大，“借新还旧”类债券是否能够顺利发出有待观察。
另一方面，投行等中介机构后续帮助企业发行债券将更为谨慎，不敢过度“包装”，中长期而言，地方债券整体质量有望明显提升，对于投资者而言可谓利好。
债券业务罚单将至
根据受访投行人士透露，春节后，监管针对中介机构的检查力度明显加大。投行方面，前期检查重点更多聚焦于股权业务；随着近期证监会要求地方证监局报送地方债券抽查比例，后续债券业务也将进入证监会检查重点范围之列。
相较于严监管之下的现在，2021年之前，包括头部券商投行在内的诸多投行业务风格曾一度较为激进。彼时，为了抢到项目，不少投行人有时会对企业的小漏洞视而不见乃至美化包装。
“有些美化包装，放在昔日平平无奇，大家都这么做。但按照现在的标准来看，问题显而易见。”投行无奈道。
2021年起，证监会反复强调压实中介机构“看门人”责任，针对投行的监管更为严格。彼时，有头部券商投行保代向记者感慨“好事一桩，有些‘包装’我们并不想做，但同行在做，我们如果不做就会丢掉项目。监管要求严一点，大家都不做，我们就可以理所当然地不做了。”
然而，如同诸多券商一样，上述保代所在的券商投行今年以来也已收下罚单。随着行业整体罚单数量的增加，其对罚单和业务的态度也在悄然生变。
一方面，面对罚单，该保代已经由此前的紧张担忧逐渐变得不太在意。“如果只有三五个保代被处罚，被罚保代容易被市场记住，自然会紧张。如果数月间几十个乃至上百个保代被罚，大家就会看淡，被罚的负面影响会被冲淡。”
记者根据证监会及各地证监局官网梳理发现，在同一券商、同一问题首多份罚单仅记作一次的情况下，开年以来券商因投行业务收下的罚单已经多达至少31份。其中，仅5月6日以来即有9份，包括一家被暂停保荐业务资格6个月、一家被立案调查；4月以来因为投行业务而被立案调查的券商更是多达4家。
随着严监管趋势加强，近年来，上述保代与其同事们对于质控部门意见的态度也发生大逆转。
质控刚刚变严的时候，投行认为质控不懂业务，所提意见影响投行业务正常开展，投行意见很大，投行与质控之间时不时“斗争”。后来，投行慢慢适应质控风格，“斗争”有所减少。近期，随着投行罚单数量的大增、因为投行业务被立案调查券商的增加、被启动现场督导投行的增多，投行已经失去与质控抗争的动力。
“项目正式启动前首先要立项，投行写几百页的立项书，报给质控部门。质控部门如果建议不过，我们直接放弃，不再争取。”上述保代直言。
