转自：金融时报-中国金融新闻网
当地时间5月1日，美联储在货币政策会议上宣布维持当前利率水平不变。美联储主席鲍威尔表示，美国当前的经济数据并不支持降息。同时鲍威尔也强调，美国经济并没有出现滞胀的情况，并且美联储年内加息要比启动降息更加困难。
从目前的情况看，面对反弹的通胀，为达成抗击通胀的目标，美联储虽然难以重启加息，但暂时没有降息的意愿。对于调整利率，美联储不敢轻举妄动。为了平衡经济与通胀，美联储只能无奈维持当前的高利率水平不变。
然而，当前的高利率正在抬高美国家庭的债务水平以及增加美国政府的债务压力。在美联储维持利率不变的同时，各期限美国国债收益率出现明显攀升，从30年期到1个月的美国国债收益率均已在4%之上。在短短的两年时间里，美国的利率水平就从接近零大幅上涨至当前的5.25%至5.5%。
国际金融协会（IIF）最新公布的数据显示，2024年第一季度全球债务攀升1.3万亿美元，达到创纪录的315万亿美元。在发达国家中，日本和美国的债务增加最多。美国国会预算办公室预计，今年向个人支付的利息和股息将达到3270亿美元，并且预计在未来10年内将逐年增加。2023年，投资者从美国政府债务中获得了近9000亿美元的年度利息收入，是过去10年平均水平的两倍。
若美联储在更长的时间内维持高利率，无疑将持续加重美国政府的债务压力。在此情况下，即便美国通胀水平反弹，美联储也不敢轻易重启加息，因此，维持当前利率水平不变或将是美联储最为合适的选择。
好消息是，美国4月非农就业人数为17.5万人，远远不及经济学家预计的23.8万人，同时也较3月时的31.5万人出现显著下降。与此同时，美国4月失业率为3.9%，高出预期0.1个百分点，平均时薪环比增长0.2%，低于3月时的0.3%。弱于预期的非农就业数据，令市场对美联储将在9月降息的预期重燃。截至5月7日，市场对于美联储降息预期的升温，推动美国10年期和两年期国债收益率小幅下挫。
高利率除了给美国政府带来更大的债务压力外，也让美国的房地产市场受到冲击。在本轮美联储加息周期中，美国房地产的抵押贷款利率也在持续攀升，加重了购房者的购买压力。纽约联储日前公布的一项调查报告显示，截至今年2月，美国租户对拥有住房的可能性预期（即租户相信自己有一天能买得起房子的比例）为13.4%，创下历史新低。其中，约74.2%的租户认为获得抵押贷款有些困难或非常困难。与此同时，平均一年的房价增长预期从2023年2月的2.6%上升到5.1%。这一水平略高于新冠疫情前4.2%的平均值，低于2022年7%的高点。
展望未来，美联储对于利率水平的调整依然将主要受到通胀水平变化的影响。从当前的情况看，近期全球大宗商品价格的上涨，或将成为通胀面临的关键上行风险。近一段时间以来，黄金、原油以及铜等多类大宗商品价格都出现了不同程度的上涨。美国能源信息署（EIA）在最新发布的短期能源展望报告中预计，2024年WTI原油价格为83美元/桶，2025年WTI原油价格为81美元/桶；2024年布伦特原油价格为88美元/桶，2025年布伦特原油价格为85美元/桶。
另外，今年年初至今，铜价已经累计上涨约17%。日前，高盛上调了其对铜价的预测，将铜价的年终目标从此前每吨1万美元上调至每吨1.2万美元，并且预计2025年铜的平均价格将达到1.5万美元。“全球通胀仍未被战胜，而当前的大宗商品牛市是阻碍通胀走低的关键力量，这意味着今明两年的利率仍可能高于预期。”世界银行首席经济学家兼高级副行长英德米特·吉尔表示。
美联储理事鲍曼表示，即使将指标利率维持在当前水平，通胀仍将继续下降。鲍曼的基本预测是，在政策利率保持稳定的情况下，通胀率将进一步下降，但同时也看到一些通胀上行风险。芝加哥联储行长古尔斯比表示，美国4月就业报告显示，就业增长稳健，但增速放缓，这可能会让美联储官员对经济并未过热更有信心。而纽约联储行长威廉姆斯则表示，美联储2%的通胀目标是实现物价稳定的关键，对确保经济繁荣也至关重要。
“我们给出的基准情景是2024年四季度美联储将开启降息（预计为11月或12月），降息1至2次（1次降息概率最大），降息幅度在25个至50个基点。考虑到预计2024年美国的经济增速将达到2.6%，且财政扩张带来的财富效应可能延续至今年第二季度末，叠加预期中的宽松货币政策可能会抵消财政刺激政策退出的影响，估计美国经济实现‘软着陆’的可能性约为80%。在其他情景下，如果美国经济进入‘温和衰退’，降息幅度可能为75个至100个基点。如果遭遇‘硬衰退’，降息幅度可能达到100个至200个基点。此外，高利率的累积效应在通胀阶段性反弹结束后可能会加剧经济压力，导致更为频繁的降息行为。”工银国际首席经济学家程实分析认为。
