白云机场发布2023年年报、2024年一季报。2023年实现营业收入64.31亿元，同比增长61.95%；实现归母净利润4.42亿元，同比扭亏。2024年一季度公司实现归母净利润1.88亿元，同比扭亏。
运营情况：1)2023年白云机场完成飞机起降架次、旅客吞吐量和货邮吞吐量分别为45.6万架次、6317万人次和203.1万吨，分别同比增长71.1%、142%、7.8%，分别恢复到2019年同期的92.9%、86.1%、105.8%。国际+地区吞吐量恢复至2019年的43.7%。2)2024年一季度起降架次、旅客吞吐量同比增长25.4%、43.2%。
2024年4月29日，广州白云机场与 中国中免 签署T1航站楼出境免税项目经营合作合同以转让1747.18平方米的经营权，转让期限为20个月+X个月(其中20个月为固定合同期，X个月为续约合同期。)租金模式依然采用保底经营权转让费与实际销售提成取孰高，提成比例调整至23.15%。第一年保底金额约为4571万元，若前一年T1航站楼国际旅客吞吐量不低于前两年的80%水平，则该年保底租金将按照6%的比例进行上浮。
广告新协议及仲裁落地。白云机场与迪岸公司签署了2024-2031期间二号航站楼及GTC广告媒体经营项目，第一经营年广告经营权转让费基准价为2.81亿元，第二年起若吞吐量变化低于20%则转让费以3%速度递增，若吞吐量出现大幅变化则予以调增或调减。公司仲裁项目落地，减免迪岸双赢集团2022年1月至2023年4月的广告发布费2.384亿元。
投资策略及盈利预测：T1出境免税店提成比例落地，而进境免税店、T2出境免税店仍维持较高提成比例，关注后续免税销售情况。预计2024-2026年公司归母净利润为9.67、12.73、13.50亿元，对应4月30日收盘价，PE估值分别为25.3、19.2、18.1倍，维持“增持”评级。
风险提示：免税合同变化，疫情影响和政策执行的不确定，汇率油价大幅波动，行业供需失衡，宏观经济增长失速，国际贸易摩擦升级，空难、恐怖袭击、战争、疾病爆发等
