事件：公司发布2024 年一季报。24Q1 公司实现营业收入235 亿元，同比+21%，实现归母净利润9.8 亿元，同比+59%，实现扣非归母净利润8.4 亿元，同比+61%，业绩大超预期。
营收显著增长，外销增速更高。1）冰洗：去年低基数下，我们估计Q1 公司外销显著增长，洗衣机放量。公司冰洗海外持续发力自有品牌，以东盟为新销售架构试点，不断推动组织优化和降费提效，公司品牌指数不断提升。2）家空：受旺季预备、原材料涨价以及红海危机导致订单前移等因素的影响，我们估计Q1 公司家空内外销收入均有明显增长。3）央空：房地产竣工增速下行背景下公司表现仍旧亮眼，根据产业在线，1-2 月公司多联机内销金额29 亿元，同比+20%。
盈利能力提升。24Q1 公司实现毛利率21.63%，同比+0.51pct，实现归母净利率4.18%，同比+1.01pct，在原材料上涨背景下仍然显著提升。费用端，24Q1 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为10.00%/2.65%/3.30%/-0.31%，同比-0.09/-0.01/+0.33/-0.22pct，期间费用率保持平稳。公司持续推进供应链整合，聚焦效率提升，优化渠道结构，降费提效持续兑现。
2024 年1 月8 日，公司发布2024 年A 股员工持股计划（草案）。公司业绩考核的目标值为2024/2025/2026 年归母净利润相较2022 年分别+122%/+155%/+194%，对应归母净利润分别为31.9/36.6/42.6 亿元。业绩目标较高，长效激励机制健全，进一步实现公司员工股东利益的深度绑定。
投资建议：我们预计24-26 年公司归母净利润分别为34/39/45 亿元，分别增长20%/15%/16%，对应估值15/13/12 倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：疫情反复、原材料价格大幅上涨、地产竣工不及预期、终端需求不及预期，员工持股计划实施存在不确定性等。
