核心观点
东方证券发布2024 年一季度业绩，24Q1 营业收入36.11 亿元，同比-18.63%、环比+6.35%；归母净利润8.86 亿元，同比-37.94%、环比扭亏为盈（23Q4 为-1.03 亿元）。考虑到当前市场环境，我们适当上调公司投资类收入等假设，预计公司2024-2026 年EPS 为0.29/0.32/0.35 元（前值为0.27/0.30/0.32），2024 年BPS 为8.87 元，A/H 可比公司2024 年PB（Wind一致预期）分别为1.0、0.4 倍，考虑到公司资产管理优势持续领跑、但H股流动性相对一般，给予A/H 股2024 年PB 估值分别为1.2 倍、0.4 倍，对应目标价10.64 元、3.86 港币（前值分别为10.63 元、3.85 港币），均维持买入评级。
投资环比扭亏，信用同比下降
公司24Q1 投资类业务收入7.99 亿元，同比-31%，环比扭亏（23Q4 为-0.64亿元）。公司未来将加强资产负债的调整优化，减少方向性投资敞口，以ROE为发展导向；同时把握好对流动性风险、市场风险和信用风险的管控，并加快自营投资向销售交易转型，预计未来投资类收入与有望保持稳健。24Q1信用业务收入2.99 亿元，同比-28%、环比-32%。
经纪、投行业务收入同比下滑
公司24Q1 经纪业务收入4.86 亿元，同比-30%、环比-22%，公司财富管理转型深化，致力于打造“一个东方”的财富管理体系，基金投顾特色明晰。
24Q1 投行业务收入2.73 亿元，同比-1%、环比-15%。根据Wind 统计，2024Q1 东方证券再融资/债券承销规模分别为31.18/744.57 亿元，IPO 业务尚未开单。
资管小幅下滑，减值压力有所缓解
公司24Q1 资管业务收入3.61 亿元，同比-39%、环比-12%，根据Wind 统计，截至24Q1 末汇添富、东方红AUM 分别为8611、1699 亿元，相较年初增长5.3%、下滑7.4%，分别排名市场第11、37 位。作为市场相对领先的资产管理机构，随着核心竞争力的巩固和提升，两家公司有希望抓住机遇做大做强。24Q1 信用减值损失转回11 万元（去年同期为计提1098 万元），减值压力有所缓解，为业绩带来正面贡献。
风险提示：业务开展不及预期，市场波动风险。
