鹰眼预警：江淮汽车经营活动净现金流/净利润比值低于行业均值

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

4月30日，江淮汽车发布2023年年度报告，审计意见为标准无保留审计意见。

报告显示，公司2023年全年营业收入为449.4亿元，同比增长23.14%；归母净利润为1.52亿元，同比增长109.57%；扣非归母净利润为-17.18亿元，同比增长38.54%；基本每股收益0.07元/股。

公司自2001年8月上市以来，已经现金分红21次，累计已实施现金分红为28.54亿元。公告显示，公司拟向全体股东每10股派发现金股利0.21元（含税）。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对江淮汽车2023年年报进行智能量化分析。

报告期内，公司营收为449.4亿元，同比增长23.14%；净利润为-7173.01万元，同比增长95.85%；经营活动净现金流为33.96亿元，同比增长121.88%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

• 净利润连续两年亏损，面临退市风险。近三期年报，净利润分别为0.1亿元、-17.3亿元、-0.7亿元，连续两年亏损。

• 净利润较为波动。近三期年报，净利润分别为0.1亿元、-17.3亿元、-0.7亿元，同比变动分别为-94.77%、-13345.1%、95.85%，净利润较为波动。

结合经营性资产质量看，需要重点关注：

• 存货增速高于营业成本增速。报告期内，存货较期初增长40.06%，营业成本同比增长19.29%，存货增速高于营业成本增速。

• 存货增速高于营业收入增速。报告期内，存货较期初增长40.06%，营业收入同比增长23.14%，存货增速高于营业收入增速。

结合现金流质量看，需要重点关注：

• 经营活动净现金流/净利润比值低于行业均值。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值-47.35低于行业均值-0.16，盈利质量弱于行业水平。

• 经营活动净现金流/净利润比值持续下滑。近三期半年报，经营活动净现金流/净利润比值分别为132.25、-0.89、-47.35，持续下滑，盈利质量呈现下滑趋势。

报告期内，公司毛利率为11.29%，同比增长34.03%；净利率为-0.16%，同比增长96.63%；净资产收益率（加权）为1.13%，同比增长110.3%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率大幅增长。报告期内，销售毛利率为11.29%，同比大幅增长34.03%。

• 销售毛利率增长，与行业趋势背离。报告期内，销售毛利率由上一期的8.42%增长至11.29%，行业毛利率由上一期的10.99%下降至10.93%。

• 销售毛利率持续增长，存货周转率持续下降。近三期年报，销售毛利率分别为8.16%、8.42%、11.29%持续增长，存货周转率分别为16.33次、11.13次、9.8次持续下降。

结合公司资产端看收益，需要重点关注：

• 最近三年净资产收益率平均低于7%。报告期内，加权平均净资产收益率为1.13%，最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均低于7%。

• 投入资本回报率低于7%。报告期内，公司投入资本回报率为0.49%，三个报告期内平均值低于7%。

从非常规性损益看，需要重点关注：

• 非常规性收益占比较高。报告期内，非常规性收益/净利润比值为108.6%。（注：非常规性收益=投资净收益+公允价值变动净收益+营业外收入+非流动资产处置损失）。

从是否存在减值风险看，需要重点关注：

• 资产减值损失额同比变动率超过30%。报告期内，资产减值损失为-10.7亿元，同比下降70.45%。

从客商集中度及少数股东等维度看，需要重点关注：

• 少数股东损益为负，归母净利润为正。报告期内，少数股东损益为-2.2亿元，归母净利润为1.5亿元。

报告期内，公司资产负债率为69.01%，同比下降1.59%；流动比率为1.08，速动比率为0.9；总债务为171.44亿元，其中短期债务为128.19亿元，短期债务占总债务比为74.77%。

从短期资金压力看，需要重点关注：

• 长短债务比持续增长。近三期年报，短期债务/长期债务比值分别为1.38，2.25，2.96，长短债务比变动趋势增长。

• 现金比率持续下降。近三期年报，现金比率分别为0.73、0.62、0.61，持续下降。

从长期资金压力看，需要重点关注：

• 总债务/净资产比值高于行业均值。报告期内，总债务/净资产比值为118.29%高于行业均值21.31%。

• 短期债务广义货币资金可覆盖，但长期债务不能覆盖。报告期内，广义货币资金/总债务比值为0.95，广义货币资金低于总债务。

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 货币资金占比较大，有息负债占比较高。报告期内，货币资金/资产总额比值为32.82%高于行业均值22.79%，且总债务/负债总额比值为53.13%也高于行业均值35.75%，出现存贷双高特征。

• 应付票据变动较大。报告期内，应付票据为96.5亿元，较期初变动率为31.15%。

从资金协调性看，需要重点关注：

• 短期债务压力持续增长，融资渠道趋紧。近三期年报，长短期债务比分别为为1.38倍、2.25倍、2.96倍持续增长，筹资活动净现金流分别为26.5亿元、-6.6亿元、-38.1亿元持续下降。

• 资金较为富裕。报告期内，公司营运资金需求为-45.6亿元，营运资本为20.5亿元，经营活动、投融资活动给公司均带来较为宽裕的资金，公司现金支付能力为66.1亿元，资金使用效率值得进一步关注。

报告期内，公司应收帐款周转率为14.85，同比增长7.06%；存货周转率为9.8，同比下降11.91%；总资产周转率为0.96，同比增长22.56%。

从经营性资产看，需要重点关注：

• 存货周转率持续下降。近三期年报，存货周转率分别为16.33，11.13，9.8，存货周转能力趋弱。

• 存货/资产总额比值持续增长。近三期年报，存货/资产总额比值分别为5.65%、7.2%、10.15%，持续增长。

从长期性资产看，需要重点关注：

• 长期待摊费用较期初变动较大。报告期内，长期待摊费用为432.5万元，较期初增长202.81%。

从三费维度看，需要重点关注：

• 销售费用/营业收入比值持续增长。近三期年报，销售费用/营业收入比值分别为3.57%、4%、4.08%，持续增长。

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