来源：长江商报
靠着“六个核桃”盘活养元饮品（603156.SH）的姚奎章，如今仍在“吃老本”。
年报显示，2023年养元饮品出现增收不增利，营业收入为61.62亿元，净利润为14.67亿元。
姚奎章曾创下“六个核桃”这个饮料界单品奇迹，靠着这个大单品，养元饮品成功从濒临破产到年营收90亿元，距离百亿元仅一步之遥。
但如今，养元饮品似乎已经进入了“养老模式”，离百亿元营收越来越远。
从渠道拓展来看，养元饮品销售仍然依赖经销商，线上销售不增反降；从产品布局来看，仍未找到第二增长曲线，“六个核桃”单品独大，2023年，公司核桃乳业务营收占比达到92.64%，新品研发上似乎也“不够努力”，公司2023年研发费用为5306万元，占营业收入比重仅为0.86%。
该如何突破“六个核桃”的围城？养元饮品已经“躺平”了吗？
饮料界单品奇迹陷入低迷
养元饮品是国企改制成功的样本，其脱胎于衡水老白干集团。同样出身老白干集团的姚奎章创下了这个饮料界的单品奇迹。
1999年，由于经营不善，河北衡水国营饮料厂养元公司陷入了濒临倒闭的困境，为了解决难题，政府决定让实力雄厚的老白干集团接手。任集团生产处处长的姚奎章被选中接下这个挑战。
老白干集团接手后，养元公司实现了逐年减亏的目标，但如何实现盈利，仍是一个难题。2005年，经营状况不佳的养元公司被老白干集团列入改制试点企业，公开挂牌转让，姚奎章带领58名员工共同集资309.49万元，买下了养元公司股权，并启动所有制改制和经营改革。
当时国内植物蛋白饮料市场竞争激烈，面对庞大而错综复杂的市场，姚奎章首先大刀阔斧砍下冗余产品线，只留下了核桃乳，改进技术，提升产品的味道和口感，并起名为“六个核桃”。
产品定位决定好了，姚奎章又在宣传上下功夫，他想出了一句经典宣传语：“天天用脑，多喝六个核桃！”并大量投放在电视台栏目、公交站的广告牌、公交车车体等人们常见的地方，随着名气越打越响，六个核桃销量迅速增长。
很快，姚奎章盘活了养元公司，也创下了经营神话。2015年，养元饮品一度达到巅峰期，当年营收超90亿元，为此，意气风发的姚奎章找人写下了《六个核桃：凭什么从0过100亿》一书，2018年，养元饮品成功上市。
然而，百亿元营收冲击未果，情况急转直下。
数据显示，2015—2022年，养元饮品的营业收入分别为91.17亿元、89亿元、77.41亿元、81.44亿元、74.59亿元、44.27亿元、69.06亿元、59.23亿元，7年间营收整体下滑约35%。
同期，公司的净利润分别为26.20亿元、27.41亿元、23.10亿元、28.37亿元、26.95亿元、15.78亿元、21.11亿元、14.74亿元，整体波动较大，7年时间下滑43.74%，降幅超过营收降幅。
2023年，养元饮品实现营业收入61.62亿元，同比增加4.03%；净利润14.67亿元，同比减少0.46%，陷入增收不增利。今年第一季度，养元饮品营收约23.16亿元，同比微增3.91%；净利润8.79亿元，同比增长19.96%。在春节假期走亲访友、送礼集中的一季度，这个表现称不上好。
业绩下滑，姚奎章的财富也在不断缩水。
2024年一季度报告显示，姚奎章直接持有养元饮品21.15%股权，间接持有6.4%股权，直接间接合计持有公司27.55%股权。
2020年，姚奎章以105亿元财富位列胡润百富榜第560位。截至2024年4月26日收盘，养元饮品股价报25.94元/股，以持股比例计算，姚奎章财富为90.45亿元，已大幅缩水。
值得一提的是，养元饮品分红力度不小，2023年年度公司拟派发现金红利20.22亿元，占净利润的137.85%。以持股比例计算，姚奎章此次分红能拿走超5亿元。
依赖大单品第二曲线难觅
养元饮品为何会陷入困境？原因是多方面的。
从营收结构看，养元饮品的业务非常单一，主要依赖核桃乳，也就是六个核桃这件大单品。长期以来，养元饮品核桃乳营收占比超过90%，2023年，该业务营收57.08亿元，占比达92.64%。
但近年来，六个核桃越来越难卖了。财务数据显示，2015年，六个核桃存货周转天数仅为60.26天，此后不断上升，到了2023年末，已经达到82.54天。
显然，姚奎章也意识到了这个问题，并采取过措施——在2022年燕麦奶盛行时，养元饮品也推出过植物奶，但仅仅过了一年，2023年，该业务板块营收便由前一年的754.3万元锐减至131.5万元，同比减少82.6%。
销售增速下滑，或许与六个核桃的定位及属性有关。六个核桃刚上市时，通过电视广告、地推等方式快速斩获大量市场，并依靠着品牌特性，成为逢年过节常见的礼品。随着市场上相关竞品的丰富，以及人们口味的变化，口味偏甜、口感浓稠的六个核桃已经逐渐不能满足人们的需求。同时，曾经所谓“补脑”的神话，也随着著名打假人王海质疑“六个核桃”补脑宣传而引起争议，并逐渐褪去光环。
更直接的因素是，曾经非常擅长营销的姚奎章，在经历2015年巅峰期后，似乎有些僵化。和许多老品牌一样，在电商等新兴渠道的营销上，六个核桃显得有些“跟不上时代”。
虽然称要全力发展电商、直播等新兴渠道，但直到2023年，六个核桃的销售仍然依赖经销商。2023年，养元饮品经销销售收入59.05亿元，通过与开展购销业务的部分大型商超、直销部以及电商渠道进行的直销，销售收入仅为2.52亿元。线上销售方面，核桃乳及其他植物饮料营收仅1.26亿元，同比不增反降，降低了6.61%。
事实上，姚奎章并非没有尝试过。2020年，为快速实现线上用户导流及销售转化，六个核桃曾登上过当时仍在全盛期的“直播带货一姐”薇娅直播间，也登上过小杨哥的直播间，可惜都收效甚微。
财报能够更加直观地展现养元饮品的问题，从数据上看，不管是新品的研发还是销售，养元饮品似乎都显得“不够努力”。
在2019年以前，养元饮品销售费用常年在10亿元以上；2020—2023年，养元饮品的销售费用分别为6.04亿元、9.64亿元、8.4亿元、7.37亿元，同期，研发费用仅为5920万元、3098万元、2892万元、5306万元，销售费分别为研发费用的9.2倍、30.12倍、28.05倍、12.89倍。2024年一季度，公司销售费用1.68亿元，研发费用760.1万元，相差21倍。从占营收比重来看，2023年，养元饮品的研发费用率仅为0.86%，不足1%。
姚奎章似乎“不打算自己努力”了，2020年，养元饮品获得红牛安奈吉系列产品（2022年更名为红牛维生素牛磺酸饮料）长江以北地区全渠道独家经销权。2023年，其功能饮料销量3.56万吨，同比大增75.99%。公司通过代理销售功能性饮料收入4.48亿元，同比增长68.24%，占总营收的7.27%，比此前公司独立研发的产品表现更为出色。
业绩增速放缓，第二曲线仍未出现，姚奎章和养元饮品“吃老本”还能吃多久？
